风险偏好持续降温！ 美国通胀卷土重来叠加关税风暴 信贷恐慌升至七个月新高

智通财经 APP 获悉，最新经济数据显示美国通胀有着 “卷土重来” 之势，叠加特朗普政府即将宣布的 “对等关税” 政策对物价的潜在影响以及消费者支出疲软迹象，衡量全球金融市场风险偏好的重要指标之一——即量化美国信贷市场担忧与恐慌程度的关键指标 (US Credit Fear Gauge) 升至去年 8 月以来最令人不安的悲观点位，意味着风险偏好急剧下滑。

周五，有着 “信贷恐慌衡量指标” 称号的 “Markit CDX 北美高收益指数价格延续近期下跌颓势，在周五下跌 0.6 点至 105.14 点。该指数持续下跌反映出信用违约风险上升，金融市场整体风险偏好急剧下行，经滚动调整基础后的该指数创下七个月以来的最差表现。

随着信贷市场风险攀升，投资级债券的普遍利差 (与信用风险正相关) 跃升 2 个基点至 61.2 个基点，为逾两周来最高水平，反映出市场对于即使是评级普遍较高的投资级别债券也存在较小规模的恐慌或者违约预期。

风险偏好上行指的是投资者更加偏好风险性资产，比如股票，下行则反之，且投资者更偏好固定收益类资产，比如国债及货币型基金。风险偏好处于上行趋势及峰值附近时，往往风险性资产 (如股票) 将获较大幅度溢价比例，资产价格或将得到提振，当风险偏好处于下行趋势及底部区域时，风险性资产价格或将持续承压。

在金融市场风险偏好大幅下滑之际，股票、加密货币等风险资产周五普遍大幅走弱，大幅反映金融市场对下周即将生效的特朗普政府主导的所谓 “对等关税” 相关担忧情绪加剧。

在通胀与 4 月 2 日 “对等关税” 威胁带来的双重重压之下，美股三大指数大幅收跌，堪称 “黑色星期五”，三大指数均为连续三个交易日下滑，其中纳斯达克综合指数单日跌幅接近 3%。周跌幅方面，三大指数本周均收跌，断送本周大反弹开局，“AI 芯片霸主” 英伟达 (NVDA.US) 周跌幅高达 6.82%。美国七大科技巨头 (即 Magnificent 7) 本周累计下跌 2.95%，费城半导体指数本周跌超 6%。

周五公布的经济数据可谓令市场愈发担忧美国经济前景，美联储最青睐的通胀衡量指标——核心 PCE 数据显示通胀猛兽卷土重来，密歇根消费者长期通胀预期处于 1993 年 2 月以来最高，促使下周 4 月 2 日 “美国对等关税大日” 之前市场恐慌情绪升温，风险资产可谓遭大幅抛售。

据了解，今年具有货币政策投票权的 2025 年美联储 FOMC 票委波士顿联储主席苏珊·柯林斯当地时间周四称关税将 “不可避免” 地推高通胀 (至少短期内如此)。美国经济分析局周五公布的通胀显示，美联储最青睐的通胀指标——剔除食品和能源价格的核心 PCE 环比上涨 0.4%，创一年来最大涨幅，同比涨幅则达 2.8%，两项数据均高于前值以及经济学家普遍预期。

美国经济 “滞胀” 预期显著升温

标普 500 指数在周五下跌 2%，10 年期美债收益率下行 11 个基点至 4.25%。当日另一数据报告显示美国消费者信心跌至两年多以来的低点，在特朗普引发的全球贸易战升级背景下加剧投资者们对消费端持续承压的忧虑，推动所谓的 “滞胀” 预期大幅升温。周五公布的密歇根大学 3 月份的终值数据显示，受关税冲击，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创 32 年新高，且高于此前初读数据。

来自 CreditSights 投资级债券及宏观策略主管 Zachary Griffiths 当地时间周五早间表示：“我们正见证典型的避险交易日——国债价格上涨、股票抛售、衡量风险偏好的信用利差扩大。经济数据则进一步显现出美国经济滞胀迹象。”

瑞银亚太区总裁兼全球财富管理联席总裁康瑞博 (Iqbal Khan) 表示，在当前关税导致市场的不确定性中，投资者面临的真正风险是滞胀。康瑞博周四在一次峰会上表示：“如果论及风险核心问题，关键不在于经济增长幅度，而在于滞胀风险。这才是市场真正的威胁，也是各方竭力规避的局面。包括美联储在内的全球主要央行，显然都将此列为首要关注点。”

无独有偶，有着 “新美联储通讯社” 称号的尼克·蒂米劳斯 (Nick Timiraos) 在美联储利率决议后发文称，“滞胀” 预期可能会让美联储今年难以通过降息来预先阻止美国经济放缓，并表示美联储的最新预测显示，美国经济正面临着 “滞胀” 的风险，即经济增长放缓的同时伴随着通货膨胀率的持续上升。