近期，市场目光高度聚焦于 “4 月 2 日”，即美国可能升级进口关税的日子。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2bcae934e39682a816d634fde711e2a7?x-oss-process=style/lg" width="696" height="517" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2bcae934e39682a816d634fde711e2a7"/></figure>然而，美国银行策略师 Michael Hartnett 认为，“4 月 2 日” 或被过度炒作，真正的 “分水岭” 是 4 月 4 日公布的美国 3 月非农就业数据。Hartnett 分析称，为避免引发第二波通胀压力，特朗普政府可能会刻意淡化 4 月 2 日的影响。而 4 月 4 日的就业报告将更清晰地显示经济是否实现软着陆，并为 4 月市场方向提供更可靠的指引，因而更值得市场关注。<h2 id="nw2kno3y1n">4 月 4 日：真正的市场转折点，两种可能的市场反应</h2>在最新 “资金流向报告”（Flow Show）中，Hartnett 表示，特朗普政府可能会刻意淡化 4 月 2 日的影响，而非像市场预期的那样大肆渲染。其主要原因是避免引发第二波通胀压力——考虑到通胀仍是美国经济和政治的敏感话题，特朗普政府有充分动机避免关税政策引发新一轮价格上涨。相比之下，Hartnett 强调 4 月 4 日发布的 3 月就业报告将成为判断经济软着陆或硬着陆的关键指标，并将更直接地主导市场 4 月走势。报告中，Hartnett 详细描绘了两种就业数据情景及其可能的市场反应：软着陆情景（新增就业 10-20 万）：表明经济未进入衰退，标普 500 指数近期 5500 点低位将得到有效支撑，零售和房屋建筑股票有望出现明显反弹。（换句话说，Hartnett 认为，这一情景将缓解市场对经济硬着陆的担忧，支持风险资产价格稳定。）硬着陆情景（新增就业不足 10 万）：标普 500 指数可能在 4 月创下新低，全球股市、银行股和信贷市场将随之下跌，特朗普政府可能被迫迅速转向推动减税政策刺激经济。（换句话说，Hartnett 认为，这将确认经济放缓速度超出预期，引发市场避险情绪急剧上升。）此外，Hartnett 还认为，美国银行股的表现仍是判断市场健康状况的核心风向标，能否守住 BKX 120 点这一重要技术关口值得密切关注。具体而言，Hartnett 先是强调了美国银行股作为市场&#34;风向标&#34;的关键作用。然后特别指出，尽管信贷市场此前相对稳定，但高收益信用违约掉期 (CDS) 最近扩大至 400 个基点，显示信贷风险正在上升。更值得警惕的是，由黑石 (BX)、KKR、凯雷 (CG)、阿波罗 (APO) 和几大银行股（摩根大通、美国银行、富国银行、花旗）组成的私募股权指数在过去两个月下跌了 22%，表明市场压力明显加剧。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7f09eaae576d9419b28b8d68e1e338d3?x-oss-process=style/lg" width="797" height="596" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7f09eaae576d9419b28b8d68e1e338d3"/></figure>私募股权行业现已与商业地产、小型股和住房市场一道，加入需要美联储迅速且大幅降息的阵营。Hartnett 警告说，如果美国银行指数 (BKX) 无法守住 120 点关键支撑位，市场可能面临&#34;巨大风险&#34;。<h2 id="zqj76c29n">投资者情绪与核心疑问</h2>报告深入分析了当前市场情绪状态。虽然华尔街投资情绪继续恶化（主要受日常价格波动影响），但美国看跌/看涨期权比率尚未显示&#34;恐惧&#34;情绪达到峰值，表明市场修正可能尚未结束。Hartnett 透露，他的客户最常问的问题是：&#34;什么能阻止 DOGE 和关税休克疗法？&#34;这表明投资者尚未完全做空风险资产，仍在寻找投资确定性。对于后一个问题，Hartnett 给出了具体答案：通胀跳升导致债券收益率上升、特朗普支持率下降、共和党失去众议院控制权、或宾夕法尼亚、威斯康星、密歇根等关键摇摆州失业率上升。这些因素都可能改变当前市场的基本面预期。值得注意的是，Hartnett 强调美国家庭持有的美国股票（38 万亿美元）占金融资产的比例已达创纪录的 29%，超过了 1968 年和 2000 年的前期峰值。而在 1968 年和 2000 年后的 10 年，标普 500 指数的年化回报率分别仅为 3.5% 和-0.4%，表现极为糟糕。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6a68bd26c044927a45212543dbc462d0?x-oss-process=style/lg" width="782" height="625" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6a68bd26c044927a45212543dbc462d0"/></figure>

美国银行

4 月 4 日发布的 3 月就业数据才是真正决定 4 月市场走向的关键，美国银行股表现仍是判断市场健康状况的核心指标。

- 市场关注 “4 月 2 日” 关税升级，但真正关键在于 “4 月 4 日” 就业数据。  
- Hartnett 认为，特朗普政府可能淡化关税影响，以避免通胀压力。  
- 就业报告将决定市场走势，软着陆或硬着陆情景影响显著。  

忘了 “4 月 2 日” 吧，这一天对市场更关键