这会是怎样的一周？全球股市迎接 “关税风暴”，美债重回焦点

投资者正在为 “4 月 2 日” 做最后准备，股票市场遭受冲击，债券市场成避风港。

今年前三个月，在特朗普一连串的关税措施影响下，全球股票和债券市场都经历了剧烈波动。但有一点变得越来越清晰：美元作为避险资产摇摆不定，债券比股票更有吸引力。

特朗普政府预计将于周三宣布一系列所谓的 “对等关税” 措施，这很可能成为市场的下一个重大打击。根据彭博经济学家的分析，取决于关税措施的规模，美国 GDP 可能受到打击，未来几年物价可能大幅波动，特别是考虑到可能对来自某些国家的进口商品征收的巨额关税。

Siebert 首席投资官 Mark Malek 表示：

“通胀正在上升，消费显示疲软迹象，消费者情绪正在下滑，这一切都源于政府的关税政策。”

“一切都岌岌可危，一切。”

股市整体不振，汽车、电子、制药等关键行业面临冲击

2 月底以来，美国股市市值已蒸发超过 5 万亿美元。

美国市场方面，汽车行业（包括汽车制造商、零部件供应商和经销商）仍然处于关税相关动荡的中心，特别是在上周特朗普宣布将对进口汽车加征 25% 关税后。

分析认为，“对等关税” 政策可能会加剧美国汽车行业的痛苦，还可能针对半导体芯片、药品和木材等行业。除了通用这样的汽车巨头，像英伟达、AMD 和英特尔这样的芯片制造商也将成为关注焦点；制药巨头如辉瑞、强生、默克和百时美施贵宝也将暴露在风险中。

欧洲市场方面，欧股汽车股已经受到影响，欧洲斯托克汽车及零部件指数较今年高点下跌约 12%。

其中，德国汽车制造商是关注焦点，他们向美国出口的汽车比其他任何国家都多，包括保时捷和奔驰的一些高利润车型——据彭博估计，汽车关税可能会抹去这些公司预计 2026 年营业收益的约 30%。

亚洲市场方面，日本的汽车制造商同样可能因为 “对等关税” 而感到压力，因为汽车和汽车零部件是日本对美国最大的出口产品，值得关注的股票包括全球最大的汽车制造商丰田汽车和主要营收来自北美的本田汽车。

此外，台积电、三星电子这类芯片制造巨头也是市场关注的焦点。

美债成避风港，本季度跑赢美股

本季度以来，美债表现超过股票，累计涨幅超过 2%，而标普 500 指数则累计下跌约 5%——这是自 2020 年 3 月新冠疫情以来，首次出现三个月内股票下跌、债券上涨的情况。

巴克莱策略师 Ajay Rajadhyaksha 团队上周转变了资产配置观点，“几个” 季度以来首次倾向于债券而非全球股票，称政策的不确定性给经济增长带来了下行风险。

Brandywine 全球资管的投资组合经理 Jack McIntyre 表示：

“如果股市进一步下跌，将收紧金融条件……这对债券有利。你最好在弱势时买入。”

股票和债券之间传统相关性的暂时回归对投资者来说是个好消息，这有利于 60/40 的经典股债投资组合。BMO 全球资产管理公司固定收益主管 Earl Davis 接受采访时表示：

“由于债券目前提供 ‘实际回报’，收益率高于通胀，增加整体投资组合中的配置比例是理想的选择。”

“此外，债券还提供了下行保护，以防风险资产出现严重抛售。”

值得注意的是，美联储主席鲍威尔最近表示，美联储将等待从政府政策变化中获得更明确的经济信息，并认为任何由关税引起的通胀可能是暂时的。然而，圣路易斯联邦储备银行行长 Alberto Musalem 警告说，政策制定者应警惕 “此类通胀是暂时” 的假设。

利率掉期数据显示，交易员预计今年下半年会完全计入降息预期，这可能会限制美债的进一步收益。