<div id="readability-page-1">日本股市调整的序幕可能才刚刚揭开。 本周，日本股市遭遇 “黑色星期一”，日经 225 指数大跌 4.05%，创下 2024 年 9 月 30 日以来的最大单日跌幅，使日股沦为今年亚洲最差市场。 花旗分析师 Ryota Sakagami、Keishi Ueda 当天发布报告称，日本股市的回调不仅受到美国关税的直接影响，更因为市场开始充分考虑到美国经济衰退的风险。 野村证券分析师 Tomochika Kitaoka 认为，关税风险尚未完全反映在日本市场估值上，“对等关税” 政策落地后日股仍有下跌空间，东证指数的盈利能力将被拉低。 截至今日午间收盘，东证指数下跌 0.64%，报 2644.63 点。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12c2d50f-9982-4c7e-adea-5db910a33060.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="679" height="481" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12c2d50f-9982-4c7e-adea-5db910a33060.png"/> <h2>花旗：东证指数或跌至 2550 点</h2> 花旗预计，若美国经济衰退被市场定价，东证指数可能跌至 2550 点，相当于市盈率 (PER) 12.5 倍。 报告进一步指出，这一目标点位基于三个关键因素：一是美国经济前景的不确定性仍是近期风险；二是美股虽已大幅调整，但尚未完全反映经济衰退；三是日本企业在财年业绩发布时可能提供保守指引，这将进一步压制股市。 在当前环境下，花旗建议投资者关注价值股、低风险股和反转股——这些股票在市场调整时可能表现出较强的抗跌性。 花旗指出，如果美国经济担忧持续存在，日本和美国的长期利率可能会下降，并且可能更多体现在实际利率下降而非通胀预期下行上。 根据历史数据分析，当日本和美国实际利率同时下降时，国内需求和防御性板块通常表现较好，如服务业和食品业；而外部需求板块和周期性板块，以及金融板块如证券、保险和银行则倾向于表现不佳。 此外，价值股、低风险股和反转股的表现通常较强。 <h2>野村：仍有 40% 的关税风险尚未被定价</h2> 野村证券持相同的观点，认为当前日本市场的估值反映了部分经济放缓和盈利下降的预期，但还不够充分。 野村在周一发布的研报中指出，市场对关税风险的反应通常滞后于事件发生后的两到三周，目前日本市场可能已经消化了超过 60% 的关税风险，但尚未完全反映所有潜在风险。 报告援引历史数据称，在特朗普第一届政府期间，关税相关的政策落地后，东证指数在两三周内平均下跌了 2.5%，随后几周内有所回升。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55ae8be7-3027-4654-b4e8-adc385165d7e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="483" height="273" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55ae8be7-3027-4654-b4e8-adc385165d7e.png"/> 野村预计，对等关税政策将导致美国销售额下降 12.5% 或 25%，基于 20% 的贡献毛利率，东证指数的经常性利润将分别下降约 3.8% 或 7.7%，运输设备、橡胶制品、医药和零售贸易等行业将面临较大的下行风险。 报告进一步指出，如果是在经济衰退的情况下，基于 13 倍的市盈率的估算，东证指数的底部可能在 2500 点左右。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c7a1cba2-806a-4e23-94c7-c7cd67580f86.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="703" height="290" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c7a1cba2-806a-4e23-94c7-c7cd67580f86.png"/>风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

2 倍做空日圓 ETF - ProShares

日本股市近期遭遇大幅下跌，日经 225 指数创下 2024 年最大单日跌幅，成为亚洲表现最差市场。分析师指出，市场对美国经济衰退的担忧及关税风险影响了日本股市估值。花旗预计东证指数可能跌至 2550 点，建议投资者关注价值股和低风险股。野村证券认为，仍有 40% 的关税风险未被市场充分定价。

- 日本股市遭遇大跌，日经 225 指数创下最大单日跌幅。  
- 花旗和野村证券分析师均指出关税风险尚未完全反映在市场估值中。  
- 花旗预计东证指数可能跌至 2550 点，建议关注价值股和低风险股。  

日股跌跌不休，都怪美国