智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，当地时间 4 月 3 日，特朗普于宣布 “对等关税”，幅度超出市场预期。对等关税采用了 “地毯式” 关税与 “一国一税率” 相结合的方式，涵盖超过 60 个主要经济体。该行认为，对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济 “滞胀” 风险。测算显示，关税或推高美国 PCE 通胀 1.9 个百分点，降低实际 GDP 增速 1.3 个百分点，尽管也可能带来超过 7000 亿美元的财政收入。面对 “滞胀” 风险，美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。<h2>开源证券主要观点如下：</h2>一、征收额外 10% 基础关税，部分贸易逆差较大国家/地区征收更高关税1.特朗普将征收额外 10% 基础关税，并于 4 月 5 日生效。特朗普认为外国贸易和经济实践造成了国家紧急状态，因此其引用《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)，对所有国家征收额外 10% 的关税。2.对与美国有较大贸易逆差的国家/地区征收更高的额外个性化关税，并于 4 月 9 日生效。特朗普还宣布和美国有较大贸易逆差的国家/地区将被征收额外更高的个性化关税 (不含 10% 基础关税)。其中欧盟被征收 20% 关税，中国大陆被征收 34% 关税，越南、日本、印度关税税率分别为 46%、24%、26%。3.全面征收 25% 的进口汽车关税，并取消小额包裹免税政策。特朗普还宣布将对外国进口的汽车征收 25% 关税，且立即生效。此外，还将于 5 月 2 日开始起取消 800 美金以下的小额包裹免税政策，每件将征收货品价值的 30% 或 25 美元。4.特朗普表示如果贸易伙伴采取 “纠正” 措施，则可能取消部分关税。特朗普在行政令中表示，如果贸易伙伴采取重大措施来 “纠正” 非互惠贸易安排，并在经济和国家安全问题上充分与美国保持一致，则其可以减少或限制本命令下征收的关税范围。反之如果对美国进行报复，则将会继续增加关税。二、对等关税力度总体较高，关注其他国家应对、与美国谈判进程及实际执行1.特朗普对等关税总体力度较高，但距离生效尚有时间，可能会有谈判或沟通。本次对等关税总体力度较高，2024 年美国进口商品总体关税税率 (征收关税金额/全部进口商品金额) 仅有 2.3%，如果当前关税政策实施，则其有效税率将在此基础上大幅提升，从而对美国和全球经济产生严重冲击。但该行需要注意，特朗普设定的额外个性化关税生效时间为 4 月 9 日，说明其可能在等待贸易伙伴的回应，因此需要关注在此期间的美国与部分贸易伙伴之间的谈判与沟通。2.大概率存在一定程度的豁免，关注关税政策的实际执行。如上所述，特朗普设定了缓和时间，其谈判意图相对明显。且本次关税国家中并未包含加拿大与墨西哥，在行政令中则表示符合美墨加贸易协定 (USMCA) 的商品可获得豁免。结合前期印度等国表示愿意削减部分产品关税税率，从而与美国达成贸易协定。因此该行认为大概率美国会给予部分国家/产品一定程度的关税豁免或减轻，其最终的实际执行力度应该会有所下降。甚至可能在生效前便会出现部分豁免。三、对我国的关税税率或有较大提升，国内政策或将发力1.特朗普对我国出口商品征收关税税率有较大提升，总体或超过 60%。特朗普本次对我国征收额外的 34% 关税，叠加前期以芬太尼为由加征的 20% 额外关税、第一任期内加征的约 10.9% 实际关税税率 (实际征收关税/全部进口商品)，则我国出口至美国商品关税税率将超过 60%，税率提升幅度较大。若基本实施，结合该行前期报告中测算 (《相对可观的看待关税影响》)，或将拖累我国对美出口超过 30%。总出口将下降超过 4.5%，并拖累 GDP 同比增速超过 1.3 个百分点。2.国内政策或将持续发力，对冲可能的关税冲击。该行认为，参考中美第一阶段贸易摩擦及协定的谈判过程，中美后续或也将进行相关谈判。但由于特朗普本次引用 IEEPA，因此谈判过程不确定性或提升。在此背景下，国内或将推出增量政策，扩大内需，以应对关税政策可能带来的对我国出口及经济的可能影响，关注降准降息落地和可能的增量财政政策 (比如稳地产、提振消费等方面)。对市场而言，对等关税政策的大幅提升，在短期内或将压制市场风险偏好，风险资产价格承压。美股三大指数期货在关税政策发布后大幅走低;美债收益率亦大幅下降，10 年期美债收益率亦接近 4.0%;黄金价格则上涨较多，目前 COMEX 黄金价格已经接近 3200 美元/盎司。风险提示美国经济出现超预期衰退。

开源证券发布研报称，特朗普宣布的 “对等关税” 幅度超出市场预期，可能加大美国经济 “滞胀” 风险。关税将推高美国 PCE 通胀 1.9 个百分点，降低实际 GDP 增速 1.3 个百分点。美联储在面对滞胀风险时，短期内难以降息，经济下行风险加大，市场调整压力增加。特朗普将对所有国家征收额外 10% 基础关税，并对贸易逆差较大的国家征收更高关税。

- 特朗普宣布对等关税，幅度超出市场预期，涵盖 60 多个经济体。  
- 关税可能推高美国 PCE 通胀 1.9 个百分点，降低实际 GDP 增速 1.3 个百分点。  
- 国内政策或将发力，以应对关税冲击，关注降准降息及增量财政政策。  

开源证券：特朗普宣布 “对等关税” 幅度超预期 加剧美国经济 “滞胀” 风险

开源证券：特朗普宣布 “对等关税” 幅度超预期加剧美国经济 “滞胀” 风险