特朗普重锤，越南 “失火”，耐克阿迪彪马们 “遭殃”

特朗普的全球 “关税大棒” 终于落地，严重依赖对美出口的越南成了最大受害者之一。

据央视新闻，当地时间 4 月 2 日，美国宣布对所有国家征收 10% 的 “基准关税”，对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高 “对等关税”，其中对越南进口产品征收高达 46% 的 “对等关税”，远高于其他大多数国家。关税将于 4 月 9 日正式生效。

这明显超出了市场预期，关税公布后，全球股市应声大跌，越南股市直接血崩。周四截止收盘，越南股指 VN 指数大跌 6.7%，创下自 2001 年以来最大单日跌幅。

与此同时，依赖越南制造业的美股上市公司全线暴跌。周四美股盘初，耐克一度暴跌 13%，Five Below 和 Wayfair 跌超 21%，SharkNinja 和斯凯奇跌超 17%，Gap 跌 16.8%，ELF 跌 14.9%，安德玛跌 14.8%，百思买跌 14.5%，德克斯户外跌 13.3%，彪马跌超 12%，阿迪达斯跌超 7%。

此次关税政策可能意味着需要重新评估全球供应链战略布局，尤其是那些在越南拥有大量制造业投资或依赖越南进口的企业面临重大风险。

8% 的经济增长目标，还能保住吗？

美国是越南最大的出口市场，2024 年越南对美出口额高达 1420 亿美元，占其 GDP 的近 30%。然而，越南对美国的贸易顺差在 2024 年达到了超过 1200 亿美元，成为美国第三大贸易逆差来源国。这一巨大的顺差正是引发特朗普政府不满的主要原因。

这也意味着，特朗普政府的关税政策将对越南经济造成直接且实质性的冲击。根据高盛此前的分析，若美国将对越关税提高 10%，越南的 GDP 增长可能受到约 1% 的拖累。如今 46% 的关税将对越南经济造成更加严重的冲击。

在这种情况下，越南今年经济增长至少 8% 的目标，无疑面临巨大的挑战。

面对这一严峻形势，越南政府总理范明政在特朗普宣布关税政策后，立即召开紧急政府会议，商讨应对策略。在会后发表的一份政府声明中，越南仍维持今年至少 8% 经济增长目标不变。

越南总理范明政表示：

这是一个调整经济结构、实现快速而可持续发展的机会……扩大市场，使产品市场和供应链多样化，并促进本地化。

此前，越南曾试图通过一系列 “魅力攻势” 来避免美国关税的打击，包括削减对美进口关税，甚至为特朗普集团在越南的高尔夫球场和酒店投资提供支持。然而，这些努力显然未能奏效，美国依然对越南实施了高关税。

谁将受到最大冲击？

美国对越南的新关税政策，预计将对依赖越南制造业的美国企业造成重大冲击，尤其是服装、鞋类、家具和玩具行业。

在鞋履行业，耐克一半的鞋和近三分之一的服装生产集中在越南，阿迪达斯有 39% 的鞋类和 18% 的服装依赖于越南工厂，UGG、Hoka 母公司 Deckers Brands、VF Corporation(Vans 母公司）等其他主要鞋履品牌也高度依赖越南的生产能力。

另据美国鞋类经销商与零售商协会（FDRA）的数据，2023 年美国近三分之一的鞋类进口来自越南，越南在美国鞋类供应链中的地位可见一斑。

家具行业同样面临挑战。根据投行 Mann, Armistead & Epperson 数据，2023 年，美国 26.5% 的家具进口来自越南。美国最大居家电商 Wayfair 和越南家具生产商有紧密的合作，美股盘初，Wayfair 股价重挫 21%。

而在玩具行业，孩之宝、SpinMaster、美泰和蜡笔等知名玩具制造商均与越南 GFT 集团建立了紧密的合作关系。该集团在越南北部运营着五座生产设施，雇佣了超过 1.5 万名工人。

制造商下一步该何去何从？美国牛仔裤和服装品牌 American Eagle Outfitters 首席财务官 Michael Mathias 在此前的财报电话会上表示，计划将把公司位于越南的生产比例下降至个位数。

全球产业链重塑困境：没有赢家的零和游戏？

从当前形势来看，特朗普的关税政策可能不仅不能促进美国制造业回流，反而可能加剧全球经济衰退风险，堪称一场 “杀敌一千，自损八百” 的零和游戏。

关税政策公布后，全球股市和债券收益率同步暴跌，两者的相关性达到两年来的最高水平。这表明市场正在为可能到来的全球经济衰退做好准备。

美国家居用品制造巨头 Baum Essex 首席财务官兼首席运营官 Peter Baum 沮丧表示，对等关税将对他的公司造成巨大损害。在 2019 年特朗普第一届政府期间，Baum Essex 将工厂从中国迁至菲律宾、柬埔寨、越南和印度。

Baum 还说：

这就是全球经济衰退的开始。经过 80 年和五代人的努力，特朗普让我们破产了。

随着 4 月 9 日关税正式生效日期的临近，市场将密切关注越南政府的应对措施以及全球供应链的进一步调整。正如花旗所指出的，4 月 2 日或许只是 “贸易战 2.0” 的一个阶段性节点，而非终点。