美东时间周四，有 “新美联储通讯社” 之称的 Nick Timiraos 发文称，美国正试图亲手推翻自己亲手构建的全球贸易秩序，一个充满不确定性的时代开启了。
文章认为，如果这些关税政策得以长期实施，其影响或可比肩 1971 年尼克松总统决定放弃金本位制度，当年该举措终结了美国与二战盟国共同确立的战后金融架构。
该举动也引发市场担忧——此轮关税可能引发典型的 “滞胀型冲击”，价格上涨的同时，让包括美国在内的全球多国经济增长面临衰退风险。
<h2>关税力度，百年难见</h2>
美东时间周三，据新华社报道，美国总统特朗普在白宫玫瑰园正式宣布了一揽子贸易关税新政，包括对欧盟商品征收 20% 关税，并对所有国家普遍加征至少 10% 的进口税。据摩根大通测算，此举将使美国的平均关税水平从宣布前的 10% 升至 23%，创下逾百年新高，而在去年这一数值仅为 2.5%。
经济学家表示，如果这些关税政策得以长期实施，其影响或可比肩 1971 年尼克松总统决定放弃金本位制度，当年该举措终结了美国与二战盟国共同确立的战后金融架构，即以每盎司 35 美元的固定价格将美元兑换为黄金。
摩根士丹利首席美国经济学家 Michael Gapen 认为：
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“这将是继自上世纪 70 年代初，尼克松取消金本位以来，美国对税收与贸易结构最激进的一次重构尝试。”
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他补充说，他们一直在向客户警示市场可能低估了关税风险，但这次周三宣布的内容，比他们此前预期的更广、更猛。
达特茅斯学院的贸易经济学家兼历史学者 Douglas Irwin 指出，这波加税尤为激进，因为就连咖啡、茶叶和香蕉这种美国国内基本不大规模生产的传统免税商品，也被纳入征税名单。
与 2019 年特朗普贸易战相比，这轮关税适用商品的范围更广、力度更强。例如，耐克有一半鞋产自越南，而越南此次将面临 46% 的关税。而来自韩国的消费电子产品制造商也将面临至少 25% 的关税。不过，此次关税措施对石油、天然气及精炼产品暂时予以豁免。
<h2>谁会为关税买单？</h2>
Nick Timiraos 写道，特朗普总统此次反复无常、混乱推进的贸易政策，包括对汽车进口征收 25% 关税，已对企业投资和消费者信心造成打击。
GlobalData TS Lombard 首席美国经济学家 Steven Blitz 表示：
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“这等于是一场大规模加税，虽然主要加在企业端，但像所有企业税一样，最终都会转嫁给消费者。而在加税环境下，经济是无法增长的。”
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毕马威首席经济学家 Diane Swonk 表示，最新宣布的关税可能令美国民众的实际收入严重缩水，从而在今年将美国经济推入衰退风险区间。她指出，这一整套关税措施，在公告前的各种市场预期中，几乎可以说是最糟糕的情形。
此外，目前仍无法确定其他贸易伙伴将如何回应，这意味着全球贸易环境的不确定性可能会在较长时间内持续存在。Swonk 表示：
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“如果这些关税的目标是让企业迁回美国，那恐怕很难实现。因为从企业立项到建厂通常需要三到五年，而谁也无法确定届时这些关税是否还有效。”
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<h2>全球资本流动机制会被打破吗？</h2>
虽然关税措施可以为政府带来新的财政收入，但也有代价，例如对金融市场的严重冲击。在过去两年里，美国资产价格之所以持续上涨，背后原因是投资人预期美国经济优于其他发达国家，包括科技进步，以及 对软着陆前景的信心。
特朗普接手的美国经济增长稳健、通胀回落，但里面有多重脆弱因素，比如房地产市场僵化、劳动力市场开始降温，以及股市估值偏高等潜在风险。
特朗普长期以来将贸易逆差视为经济疲弱的表现，但在特朗普政府努力缩小逆差的过程中，其他国家可能会减少对美债的购买，也不太愿意再把资金投到美国楼市、股市、私募信贷市场里。
经济学家 Blitz 指出：
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“这件事真正的痛点在于，全球范围内长期存在的资本流动机制可能被打破。指望切断贸易联系却不影响资本流入，是一种天方夜谭。”
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<h2>美国会通胀失控吗？</h2>
瑞银预测，若关税长期存在，美联储青睐的核心 PCE 通胀将从 2 月的 2.5% 上升至年底的 4.4%，而美国经济或将于明年上半年陷入负增长，达到技术性衰退的标准，失业率也可能从 2 月的 4.1% 上升至明年的 5.5% 左右，也就是所谓的滞胀，即经济放缓、物价变高。
在高通胀叠加低增长的压力下，美联储将陷入两难，是优先稳定就业、放松政策？还是优先对抗通胀、收紧政策？
这正是美联储面对 “负面供给冲击” 时的经典困境。例如油价暴涨，这种冲击会让经济产出变少。部分商品价格会猛涨，美国民众的实际收入会缩水，最后会拖累整体经济增长。
虽然标准货币政策理论认为，如果这种冲击只是暂时、一次性地推高物价，那美联储官员应该看穿这类冲击，换句话说，不要因为这类短期扰动而改变原本的加息或降息路径。
但理论归理论，实际操作远没有这么简单。如果全球供应链因关税被重塑，而这一过程将持续数年，那么美联储官员将很难把关税导致的物价上涨视为暂时性的。
最终的结果是，美联储可能短期先观望，不急着降息，直到看到经济活动实质放缓、失业率上升，才会开始用降息来缓冲需求的下滑。
瑞银经济学家表示，他们预计美联储起初会非常谨慎地逐步降息，因为现在贸然降息可能让通胀更严重。但一旦失业率上升、经济增长明显走弱，美联储将加快降息步伐，到明年年底，短期利率将下降逾两个百分点。

周四，有 “新美联储通讯社” 之称的 Nick Timiraos 发文称，特朗普宣布的新关税政策是一次高风险的豪赌，旨在建立新的世界经济秩序。此轮关税水平创逾百年新高，强度超过 2019 年，覆盖范围更广。关税或引发滞胀冲击，抬高物价的同时、削弱企业投资与消费者信心，令包括美国在内的全球多国经济面临衰退风险。关税或削弱全球资本流入，令美股、美债承压。

- 美国宣布新一轮高额关税，平均关税水平将升至 23%。
- 该政策可能引发滞胀风险，影响全球经济增长。
- 经济学家警告，长期关税将打破全球资本流动机制。

“新美联储通讯社”：特朗普关税是高风险豪赌，或给金融市场带来高昂成本