智通财经 APP 获悉，中信建投发布研报称，3 月 A 股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调。中国十年期国债利率偏离了历史周期规律。预测美国 GDP 同比高点在 2025Q1，预测日本 GDP 同比的高点在 2025Q2，预测欧元区 GDP 同比高点在 2025Q2，预测日元相对美元的弱势将阶段性好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。 中信建投主要观点如下：全球大类资产表现与康波视角下的周期定位：3 月 A 股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调。当前处于康波萧条期，特朗普 4 月 2 号加征关税强化了黄金等避险资产的配置逻辑；人口因素对股市的负面影响从 2015 年开始变得比较显著，且作用逐渐增强；中国产能利用率从 2021 年下降；库存周期从 2023Q2 见底回升，但受制于康波、人口和产能周期的下行压制，PPI 回升较弱，当前已经接近上行周期的尾声。基本面和资产价格展望：按照自下而上的分析师预期加总，预测 2025Q1 万得全 A 和万得全 A 非金融的 ROE 为 7.38% 和 6.42%（预测 2025Q2 分别为 7.23% 和 6.28%），分析师预期相比上月上调；2024Q3 的 ROETTM 为 7.77% 和 6.94%。基于三周期（库存周期 + 产能周期 + 人口周期）对万得全 A 指数 2025Q2 的内在价值估计为 5,343 点。中国十年期国债利率偏离了历史周期规律。预测美国 GDP 同比高点在 2025Q1，预测日本 GDP 同比的高点在 2025Q2，预测欧元区 GDP 同比高点在 2025Q2，预测日元相对美元的弱势将阶段性好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益 @低风险组合，上周回报 0.14%，3 月回报-0.05%，今年以来相对中债（总财富）指数超额收益 0.87%；全球多资产配置绝对收益 @中高风险组合，上周回报 0.20%，3 月回报-0.46%，今年以来相对万得 FOF 指数超额收益 1.18%。A 股行业和风格轮动 @相对收益：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，农林牧渔、有色金属、通信、交通运输和非银行金融的景气度比较高。当前机构关注非银行金融和交通运输行业，轻工制造、汽车、消费者服务和综合行业的关注度从高位下降。最近一周 “石油石化”、“有色金属”、“钢铁”、“消费者服务” 和 “房地产” 行业的机构关注度在提升。机械行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性），机械、汽车和食品饮料行业处于持续拥挤状态（流动性）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量高位下降。综合多维度，2025 年 04 月看多中证红利、红利指数和深证红利的相对收益。风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性。以下是几项主要危险和局限性：1. 高相关性导致风险分散效果降低：模型的核心思想是将投资组合的风险平均分配到各资产中，追求各资产风险贡献相同。然而，当某些资产之间的相关性较高时，协方差矩阵中的协方差项会较大，导致这些高相关性资产对组合的总风险贡献增大。这样一来，投资组合的总风险将更加依赖于这些高相关性资产，从而降低了风险平价模型的风险分散效果。2. 市场环境变化可能导致模型失效：量化模型的有效性基于历史数据的回测，但未来市场环境的变化可能与历史数据存在较大差异，导致模型失效。例如，市场的宏观环境、投资者的交易行为或局部博弈的变化，都可能影响因子的实际表现，进而使得风险平价或最大多元化策略无法实现预期的效果。3. 资产选择的局限性：策略的效果在很大程度上取决于资产的选择。资产的选择和市场的波动性会对策略的表现产生重要影响。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。

中信建投发布研报指出，3 月 A 股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调。预测美元计价的黄金将继续走强，且美国、日本和欧元区的 GDP 同比高点分别在 2025Q1 和 2025Q2。分析师预期 2025Q1 万得全 A 和非金融 ROE 为 7.38% 和 6.42%。

- 中信建投研报指出，3 月 A 股震荡偏弱，港股分化，美股下挫。  
- 预测 2025 年美国、日本和欧元区 GDP 同比高点分别在 2025Q1 和 2025Q2。  
- 风险提示包括高相关性导致风险分散效果降低及市场环境变化可能导致模型失效。  

中信建投：3 月 A 股震荡偏弱 预测美元计价的黄金将继续走强

中信建投：3 月 A 股震荡偏弱预测美元计价的黄金将继续走强