尽管特朗普政府的关税政策可能引发通胀压力，但在美国经济衰退的恐慌中，市场已完全定价美联储年内降息五次的预期，两年期美债收益率跌至 2022 年 9 月以来最低水平。
根据隔夜利率互换市场走势，市场定价显示美联储到年底前将降息 125 个基点，相当于五次 25 个基点的降息。就在上周，市场还只是笃定会有三次降息。互换市场还显示，美联储下周将基准利率下调 25 个基点的概率约为 40%，这远早于美联储下一次政策决定时间 5 月 7 日。
摩根大通的 Jay Barry 策略师团队预计，从现在到 2026 年 1 月，美联储将在召开的每次 FOMC 货币政策会议上都决定降息，并预计到明年年初，联邦基金利率目标区间的顶部将下滑至 3.0%。
截止发稿，2 年期美债收益率已触及 2022 年 9 月以来最低水平，收益率跌至 3.5% 附近，10 年期美债收益率则短暂跌破 4%，创去年 10 月以来新低。
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“我们正处于极端宏观不确定性时期，” 太平洋投资管理公司 (PIMCO) 集团首席投资官 Daniel Ivascyn 表示：“这次冲击的本质与过去几十年的其他冲击不同，因为通胀已经处于高位，而且很可能继续上升。”
市场押注的核心逻辑已经从通胀忧虑转向衰退恐慌。摩根大通首席经济学家 Bruce Kasman 警告：“美国贸易政策的规模和破坏性影响，如果持续下去，足以将仍然健康的美国和全球经济扩张推入衰退。” 他将经济衰退风险上调至 60%。
<h2 style="text-align: left">美联储或被迫转向，今年有望降息五次？</h2>
尽管美联储主席鲍威尔上周五声称不会匆忙对关税作出反应，但交易员们已迅速改变预期，押注美联储可能最早在 5 月就开始降息，并且全年降息幅度将达到五次之多。
Kasman 预测美联储将从 6 月开始降息，并补充道：“我们现在认为委员会将在截至明年 1 月的每次会议上都实施降息，将联邦基金利率目标区间上限降至 3.0%。”
高盛团队在其最新研报中将美国经济陷入衰退的概率从 35% 大幅提升至 45%，仅一周内就上调了 10 个百分点。他们警告，如果白宫在 4 月 9 日实施大部分或全部拟议的关税措施，美国经济将不可避免地陷入衰退。
在其非衰退基准情景下，高盛预计美联储将采取 “保险式” 降息，提前至今年 6 月开始（此前预期为 7 月），连续进行三次、每次 25 个基点的降息。而在衰退情景下，美联储的降息力度预计将达到约 200 个基点。
<h2 style="text-align: left">特朗普态度强硬：不顾市场崩盘，拒绝 “特朗普看跌期权”</h2>
特朗普及其经济团队对投资者的通胀和衰退忧虑不以为然，对市场动荡毫不道歉，并坚称繁荣即将到来。特朗普周日在空军一号上发表讲话时，反复为上周公布的关税狂潮辩护。
“暂且忘掉市场——我们拥有所有优势，” 特朗普表示。
上周五，标普 500 指数遭遇自 2020 年 3 月以来最糟糕的两日暴跌，跌幅达 6%，抹去了超过 5 万亿美元的市值。纳斯达克 100 指数进入熊市。华尔街对所谓的 “特朗普看跌期权”——一旦美股下跌特朗普就会放弃其政策的预期————变得更加悲观，尽管特朗普过去曾将股市视为政绩 “成绩单”。
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摩根大通

尽管关税政策可能引发通胀压力，但市场已完全定价美联储年内降息五次的预期，两年期美债收益率跌至 2022 年 9 月以来最低水平。互换市场还显示，美联储下周将基准利率下调 25 个基点的概率约为 40%，这远早于美联储下一次政策决定时间 5 月 7 日。

- 市场预期美联储年内降息五次，2 年期美债收益率降至 2022 年最低。  
- 摩根大通和高盛均上调美国经济衰退概率，警告关税政策影响。  
- 特朗普对市场动荡不以为然，坚称经济繁荣即将到来。  

降息预期升温！市场押注美联储今年降息五次，下周紧急降息概率 40%