期权角：特朗普 2.0 创伤引发 ‘风险倒置’ 的 NVIDIA 看涨期权价差

唐纳德·特朗普 总统的解放日正如其名，尽管可能并不是政府所设想的那样。由于上周大规模的关税，技术分析师对可能出现的急剧下滑发出了警报，这种情况让人想起大萧条。令人担忧的是，几乎没有公司能够逃脱波动的影响，连科技巨头 英伟达公司 NVDA 也未能幸免。

尽管多头在周一发起了反击，但在过去五个交易日中，NVDA 股票大约下跌了 11%。自年初以来，股价下滑了 28%，反映出与后疫情复苏相关的戏剧性事件。2023 年及尤其是 2024 年，英伟达的估值因其图形处理器的需求而飙升，这些处理器支撑了人工智能革命。

不幸的是，对于乐观者来说，竞争压力、人工智能生态系统中的新对手以及不利的（至少目前是这样）政治框架为 NVDA 股票创造了逆风。因此，市场做市商正在为 NVDA 期权定价负面结果，这完全可以理解。如果分析师提到大萧条，可以肯定地说，市场情绪是低迷的。

然而，悲观情绪已经严重到某些期权价差的风险特征变得颠倒，可以这么说。这种背景为聪明的逆向投资者创造了一个诱人的机会。

如何在 NVDA 股票中亏损而仍然获利

对于典型的牛市看涨价差策略——尤其是基于像英伟达这样强大的商业企业——目标股票必须上涨超过盈亏平衡点才能盈利。这是直观的，因为交易者支付了净借记，希望实现特定的结果。

另一方面，看涨价差的卖方本质上是在押注这一结果不会实现。这些人从现金流入开始他们的头寸，因为他们收到了信用（看涨期权买方支付的借记）。因此，看涨价差的卖方并不一定希望证券贬值。相反，仅仅保持横盘走势通常就足以让卖方保留收到的全部溢价。

目前情况独特之处在于，波动性的恐惧如此强烈，以至于相对高回报的看涨价差并不要求 NVDA 股票上涨。相反，它只需不下跌太多，这实际上是一个极具吸引力的交易。

例如，考虑本周五到期的 92/93 看涨价差。这笔交易涉及购买 92 美元的看涨期权（在撰写时的要价为 690 美元），同时出售 93 美元的看涨期权（在出价为 620 美元）。短期看涨期权的收益部分抵消了长期看涨期权的借记，导致净现金支出为 70 美元。

如果 NVDA 股票在到期时保持在短行使价或以上，最大回报来自行使价之间的差额（乘以 100 股）减去现金支出，即 30 美元。这是近 43% 的回报——而且 NVDA 不必上涨！目前，市场价格高于短行使价，因此 NVDA 即使下跌也仍然有资格获得全部回报。

当然，市场不断波动，因此确切的参数可能会变化。但目前，由于关税动荡，某些看涨价差的风险特征是颠倒的。与传统的借记结构不同，上述看涨价差几乎像是一个信用价差——但对借记买方有利。

风险颠倒背后的引人注目的数学

根据自 2019 年 1 月以来的定价数据，任何给定周盈利的概率为 56.13%。这是通过将上涨周数除以数据集中总周数来计算的。因此，作为基线，交易者在购买上述本周到期的 92/93 看涨价差时享有一定的优势。

作者提供的图片

然而，问题不在于 NVDA 股票本周是否会上涨。而是 NVDA 不会跌破 93 美元，即上述看涨价差的短行使价的概率。数学上，交易者发现相对于撰写时约 95 美元的价格，存在 2% 的安全边际。因此，概率集中在 NVDA 本周至少不会亏损 2%。

在任何给定的一周，英伟达股票表现好于 2% 的亏损的机会接近 72%。

当然，这并不是一个纯粹的套利情况。仍然存在风险，并且没有保证这个看涨价差会盈利。如果出现其他前所未有的事件，那么 NVDA 股票可能会跌破安全边际所提供的幅度。

尽管如此，底线是，市场为投机者提供了强劲的回报和一些灵活空间。这种组合并不常见。

照片：Shutterstock