美股近期的暴跌让投资者惊魂未定，但真正触发鲍威尔出手可能不在股市，而在债市。根据高盛分析师 Lindsay Matcham 的观点，如果信用利差进一步扩大，加上债券市场对衰退的定价将会促使美联储出手。通常信用利差的扩大，企业融资可能面临困难，就业市场将随之走软。若高收益债券利差继续扩大至 500 点，鲍威尔很可能会如 2018 年那样介入并改变政策立场。鲍威尔上周五态度相对强硬，但这主要由于此次美股的暴跌是由事件驱动，非农数据表现尚好，而且鉴于关税可能在未来推高通胀，他不想过早使用政策&#34;子弹&#34;。然而，目前高收益债券利差已达到 454 个基点，距离 500 基点的危险阈值仅一步之遥。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2fa2edd5f63e89ce1ec2bb1bda7e95f5?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="653" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2fa2edd5f63e89ce1ec2bb1bda7e95f5"/></figure><h2 id="lir5oad8">债券市场尚未传递衰退信号</h2>高盛分析师认为，与股市剧烈波动相比，债券市场的反应相对有限。收益率下降，收益率曲线呈牛市陡峭化，但整体变动相对温和。高盛指出当前债券市场预期一年后联邦基金利率将降至 3%，恰好与美联储自身设定的中性利率相匹配，这意味着远非衰退性定价。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/784b5ba387e27f6a35d4503743b71c1a?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="654" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/784b5ba387e27f6a35d4503743b71c1a"/></figure>市场目前预期未来一年将有 5 次降息，而高盛分析师认为真正衰退性降息通常会达到 8-10 次。报告中对 5 月美联储会议降息的概率仅为 51%，这表明债券市场需要进一步调整，才能促使鲍威尔转变政策立场，从而可能引发股市反弹。

高盛

高盛指出，如果信用利差进一步扩大至 500 点，鲍威尔很可能会如 2018 年那样介入并改变政策立场。目前高收益债券利差已达到 454 个基点，距离 500 基点的危险阈值仅一步之遥。

- 美股暴跌引发投资者担忧，债市或成美联储政策转变的关键。  
- 高盛分析师指出，若高收益债券利差扩大至 500 点，鲍威尔可能介入。  
- 当前债券市场未显现衰退信号，降息预期需调整以促使政策变化。  

鲍威尔会不会出手救市，这个指标很关键