特朗普关税如何影响半导体行业？政策冲击下瑞银看好这些公司

智通财经 APP 获悉，在特朗普政府上周宣布新一轮关税政策后，瑞银尝试量化其对半导体行业的潜在影响。通过分析美国 GDP 与半导体收入的相关性 (计算得出相关系数为-2.2 倍)，该行发现，美国 GDP 每变动约 100 个基点，半导体收入将相应变动约 220 个基点。

基于此，瑞银美国经济学家对美国 2025 年实际 GDP 增速下调了约 120 个基点，由此推算半导体收入的年增长率可能受约 260 个基点的冲击，预计 2025 年半导体收入将达 7.04 万亿美元 (同比增长 17.0%，此前预测为 19.6%)。

该行还探讨了更温和的下行场景和极端悲观场景——若出现完全关联情景 (即其他国家全面报复)，半导体收入增长可能受约 10 个百分点的冲击，影响幅度是非报复性场景的 5 倍。

受上周费城半导体指数 (SOX) 下跌约 16% 及关税引发的市场调整影响，瑞银试图评估当前股价水平反映的市场预期。通过 HOLT 框架量化隐含预期，该框架核心指标 CFROI(标准化会计处理的投资现金流回报率) 显示：2023 年 CFROI 为 8%，2024 年为 10%，而当前交易水平隐含未来五年 CFROI 将温和下滑至约 9%，资产增速从约 7% 降至约 2%。

从传统财务指标看，当前 SOX 约 3600 点的水平对应收入年增速从当前的 9.9% 逐年放缓约 50 个基点，且无利润率提升或资产效率改善作为抵消。

尽管难以断言半导体公司能够完全规避关税相关的需求破坏，但瑞银坚信人工智能 (AI) 支出将保持韧性。整体需求环境的疲软可能迫使企业加速采用 AI 技术以降低成本，因此瑞银将更加聚焦于 AI 驱动的标的，例如英伟达 (NVDA.US) 和博通 (AVGO.US)——这些公司不仅受益于 AI 浪潮，还拥有定价权主导的核心业务模式。该行亦看好德州仪器 (TXN.US)，因其在美国本土的制造布局具备显著优势。

尽管对半导体设备 (SPE) 类股票整体持谨慎态度，但在当前市场回调中，瑞银看好泛林集团 (LRCX.US)，因其盈利水平长期低于同业且估值已再次具备吸引力。