苹果分析师因 iPhone 需求疲软和 AI 收入减少，尽管关税风险较小，仍削减了价格预测

杰富瑞 分析师 Edison Lee 将 苹果公司AAPL 的评级从表现不佳上调至持有，并在周三将目标价从 202.33 美元下调至 167.88 美元。

Lee 的基本假设是，考虑到苹果承诺在未来四年内在美国投资 5000 亿美元，他认为苹果将免于美国关税，并且会在美国进行额外的制造投资承诺（例如生产 iPhone）。

然而，全球经济衰退风险的上升可能会进一步影响已经疲软的 iPhone 需求。

分析师将其对 2025 财年 iPhone 出货量的预测下调了 3.6%，对 2026 财年下调了 7.7%，对 2027 财年下调了 5.5%（未改变平均售价和利润率假设）。这导致 2025 财年、2026 财年和 2027 财年的收入分别下调 2%、4.1% 和 3.5%。

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他还为 iPhone 18（2026 年，除了基础型号）增加了 50 美元的价格上涨，为 iPhone 19（2027 年，所有型号）增加了 100 美元的价格上涨，主要是由于更高的硬件成本，因内存增加以及到 2027 年引入先进封装和快速 DRAM。

Lee 对 2025 财年、2026 财年和 2027 财年的每股收益预测现在分别低于市场共识 2.5%、8.5% 和 3.4%。

分析师指出，智能手机（不仅仅是 iPhone）面临的两个 AI 逆风是缺乏快速 DRAM 和先进封装解决方案（智能手机版的 HBM 和 CoWoS），这限制了 AI 模型的规模，以及缺乏对应用数据的访问，这意味着对用户的社交/商业联系人、日常日程和习惯的理解有限。

Lee 指出，运行更大智能手机 AI 模型所需的硬件将在 2027 年商业化，假设苹果将是第一个采用该技术的智能手机 OEM（iPhone 19）。

然而，第二个逆风是一个结构性问题，可能不容易解决，因为智能手机应用市场是一个碎片化的市场，有许多参与者。

大多数参与者，如 字母表公司GOOGGOOGL 和 Meta 平台公司META，可能不愿意与苹果分享数据。

因此，Lee 通过仅使用 iPhone 19 及以后的已安装基础和较低的渗透率（20% 至 50% 对比 50% 至 75%）下调了他的 AI 收入预测（截至 2028 财年）。这导致 Lee 对 2028 财年至 2031 财年的每股收益预测下调了 18% 至 19%。

即使 Lee 假设苹果免于美国关税，其当前的估值为 2025 财年 PEG 的 2.2 倍，远非便宜。如果苹果必须承担所有关税负担，分析师估计 2025 财年和 2026 财年的每股收益影响分别为 14% 和 12%，而折现现金流将降至 150 美元。在中国 104% 的关税下，2025 财年和 2026 财年的每股收益影响将上升至 26% 和 21%，折现现金流将进一步降至 126 美元。

对于苹果，Lee 预计第二季度收入为 915.6 亿美元，每股收益为 1.58 美元。

价格动态： 苹果股价在周四最后一次检查时下跌 5.83%，至 187.25 美元。

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