全球最大规模的 ETF 之一、流动性最好的 ETF—SPY 在本周三迎来历史性巨震！当天美股上演 “大奇迹日”，标普创 2008 年来最大涨幅，美股交易量创下历史新高。截至当天收盘，SPY 交易价格较其净资产价值 (NAV) 高出约 90 个基点，尾盘创下 2008 年以来的最大溢价。这一现象突显了当日交易的疯狂程度，SPY 当天飙升 10.5%，创下十六年来最大单日涨幅。相比之下，在过去十年中，SPY 与其净值之间的平均偏离仅为不到一个基点。2020 年新冠疫情初期也曾出现过价格与净值之间的偏离，但都未达到周三的程度。有分析认为，异常收盘拍卖量、市场极端波动和空头回补导致了罕见的流动性压力，可能是造成 SPY 溢价飙升的原因，对此 State Street Global Advisors 的 SPDR Americas Research 主管 Matt Bartolini 在接受采访时表示：<blockquote>这就是 SPY 的一个特性，它是一个极具流动性的交易工具，方便大量交易员和投资者进行头寸转换......鉴于我们昨天盘中所看到的巨大波动，尤其是临近收盘时，有大量买入订单涌入，把价格推到了净值之上。</blockquote>但值得注意的是 “钟摆效应” 持续上演。到周四下午，SPY 又下跌了 4.7%。<h2>前所未有的流动性压力</h2>彭博数据显示，SPY 基金平均每天交易约 5600 万股，以其流动性著称。但周三收盘拍卖量比平时高出约 300%，超过 2.41 亿股 SPY 易手，这可能是推高溢价的因素之一。Roundhill Investments 的首席执行官 Dave Mazza 表示：<blockquote>昨天的市场波动如此极端，连全球最具流动性的 ETF 也未能幸免，收盘竞价价格远高于其公允价值。</blockquote>他的计算显示，约 800 万股以高于收盘拍卖价约 5 美元的价格成交。<h2 style="text-align: left">空头回补导致资金大量涌入</h2>不过，也有其他观点：TD 证券股票衍生品策略主管 Ling Zhou 认为，空头回补是导致 SPY 在周三下午资金大举涌入的另一个原因。他认为，那些在股票或期权市场持有净空头仓位的投资者，在特朗普宣布暂停关税后不得不追涨。由于市场环境恶劣，几乎无法通过其他方式对冲风险，SPY 因此成了紧急对冲工具。当前波动性大幅升高，使得购买期权的成本显著增加。而周四的市场流动性更加紧张，股票及其他金融工具的买卖价差明显扩大，投资者的选择极为有限。<blockquote>这反映了人们在昨天的反弹中空头头寸受到多大伤害......流动性恶化，投资者需要通过 SPY 对冲空头。</blockquote><h2 style="text-align: left">投资者应等待市场冷静下来</h2>根据 World PE Ratio 的数据，截至 4 月 10 日，标普 500 指数（通过 SPY ETF 计算）的预估市盈率为25.90。该平台表示，这一市盈率在其估算体系下属于 “估值过高” 范畴。由于 SPY 是以标普 500 指数为基础编制，该市盈率意味着：投资者可能需要观望一段时间，等待市场冷静下来。未来几个交易日，尤其是消费者物价指数（CPI）数据公布之后（目前数据显示通胀已连续两月降温），将决定这波上涨究竟会如何演绎。彭博情报分析师 Athanasios Psarofagis 表示：<blockquote>我认为我们很可能会看到 SPY 及其他 ETF 出现更多价格偏离，这在恐慌市场中并不罕见......不过话说回来，ETF 的整体表现依然相当稳健。</blockquote>

周三尾盘 SPY 创下 2008 年以来的最大溢价，当天 10.5% 涨幅创十六年来最大单日涨幅。有分析认为，异常收盘拍卖量、市场极端波动和空头回补导致了罕见的流动性压力，可能是造成 SPY 溢价飙升的原因。

- SPY 在本周三创下十六年来最大单日涨幅，飙升 10.5%。  
- 收盘时 SPY 交易价格较净资产价值高出约 90 个基点，流动性压力显著。  
- 投资者需等待市场冷静，未来走势受 CPI 数据影响。  

周三的市场有多疯狂：SPY 出现大幅溢价！这可是全球流动性最好的 ETF