<p>作者：David Bull</p>
<p>4 月 11 日 -（保险人）- 在持续的股市动荡和关税战争对经济影响的讨论中，摩根士丹利的分析师表示，财产与意外保险（P&amp;C）行业 “防御性定位”，在经济衰退时应 “表现良好”。</p>
<p>在一份报告中，Bob Jian Huang 表示：“历史上的衰退情景使我们相信 P&amp;C 行业将表现良好。最近的市场波动促使我们重新审视自 1980 年以来各个衰退时期的 P&amp;C 保险表现。”</p>
<p>“在大多数情况下，P&amp;C 保险公司和经纪人的表现优于标准普尔 500 指数。经纪人的表现通常优于承保公司。这可能与 P&amp;C 产品的性质、相对轻的资产负债表和相对保守的投资组合有关。”</p>
<p>他补充说，天气相关的重大损失居高不下，“日益严重” 的社会通胀恐惧，以及保守的投资组合应继续支持 P&amp;C 保费增长，并在困难时期保护收益。</p>
<p>分析师将 P&amp;C 行业描述为 “防御性定位”，因为其保守的投资组合和强大的产品供应，以及其他因素。</p>
<p>报告还强调了利率环境变化的潜在影响。</p>
<p>当利率上升时，P&amp;C 股票往往表现优于市场，尽管经纪人受到的影响较小。</p>
<p>但在利率下降的环境中，经纪人的表现通常低于市场。同时，个人保险领域往往不太受利率波动的影响，这可能与其投资组合的短期性质有关，Huang 表示。</p>
<p>报告回顾了过去七次市场衰退，发现 P&amp;C 保险公司通常表现优于市场，除了 1980 年和 2020 年，前者是由于通货膨胀导致的衰退，进而引发利率上升，后者则是由于 COVID-19 封锁带来的不确定性影响了保险公司和经纪人。</p>
<p>分析师报告称，在过去七次衰退中，P&amp;C 承保公司的平均表现优于标准普尔 500 指数 5.7 个百分点，而经纪人的表现优于约 8.4 个百分点。</p>
<p>他们指出，在困难的股市条件下，P&amp;C 行业的保费增长通常表现良好，尤其是商业保险领域。</p>
<p>“这可能与商业保险产品的韧性有关。对于商业保险，考虑到天气相关灾害风险上升和社会通胀的不确定性，我们预计保费将保持稳定。</p>
<p>“对于个人保险，我们认为市场正进入一个更具竞争性的阶段。虽然关税可能会减缓竞争的步伐，但预计保费增长将从 2024 年开始放缓，” 分析师继续说道。</p>
<p>报告指出，广泛的 P&amp;C 行业定价在温和衰退情景下不太可能受到显著影响，但如果损失增加，关税可能会帮助支持房地产市场的定价。</p>
<h3>更偏好个人保险，经纪人 “现在更贵”</h3>
<p>在报告中，分析师表示他和摩根士丹利的同事继续偏好个人保险股票，如 Allstate 和 Progressive，因为该领域具有较强的收入增长潜力和 “可控” 的竞争环境。</p>
<p>他们补充说，尽管他们对经纪人 “长期乐观”，但最近的估值上涨被视为 “有点过高”。</p>
<p>“从当前估值来看，商业保险和经纪人的价格似乎比自 2001 年以来的历史牛市和熊市更贵。</p>
<p>“因此，我们预计这一情况会有所正常化，尽管经纪人在历史上在之前的衰退中表现强劲，” Huang 表示。</p>
<p>不过，他表示再保险公司似乎被低估了。</p>

摩根士丹利

<p>摩根士丹利的分析师认为，财产与意外险（P&C）行业在经济衰退中具有良好的抗压能力，引用了历史上在过去经济低迷期间的表现。他们指出，P&C 保险公司在以往的衰退中通常表现优于标准普尔 500 指数，而经纪商的表现更为强劲。支持这种韧性的因素包括保守的投资组合和强大的产品供应。分析师更倾向于像 Allstate 和 Progressive 这样的个人险股票，因为它们具有增长潜力，同时认为当前经纪商的估值偏高。他们还认为，在市场不确定性中，再保险公司被低估</p>

<p>By David Bull</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：David Bull</p>
</div><p>April 11 - (The Insurer) - Amid ongoing equity market turmoil and talk of the economic impact of the tariff war, analysts from Morgan Stanley have said that the P&amp;C sector is “defensively positioned” and should “hold up well” in the event of a recession.</p>
<div class="lb-trans"><p>4 月 11 日 -（保险人）- 在持续的股市动荡和关税战争对经济影响的讨论中，摩根士丹利的分析师表示，财产与意外保险（P&amp;C）行业 “防御性定位”，在经济衰退时应 “表现良好”。</p>
</div><p>In a note, Bob Jian Huang said: “Historical recession scenarios lead us to believe P&amp;C will hold up well. Recent market volatilities led us to revisit historical P&amp;C insurance performance through various recession periods starting from 1980.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一份报告中，Bob Jian Huang 表示：“历史上的衰退情景使我们相信 P&amp;C 行业将表现良好。最近的市场波动促使我们重新审视自 1980 年以来各个衰退时期的 P&amp;C 保险表现。”</p>
</div><p>“In most cases, P&amp;C insurers and brokers outperformed the S&amp;P 500. Brokers outperformed the market more often than carriers. This is likely due to the nature of P&amp;C product offerings, relatively balance sheet light, and relatively conservative portfolios.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“在大多数情况下，P&amp;C 保险公司和经纪人的表现优于标准普尔 500 指数。经纪人的表现通常优于承保公司。这可能与 P&amp;C 产品的性质、相对轻的资产负债表和相对保守的投资组合有关。”</p>
</div><p>He added that elevated weather-related cat losses, “ever ominous” fear of social inflation, and conservative investment portfolios should continue to support P&amp;C premium growth and protect earnings in difficult times.</p>
<div class="lb-trans"><p>他补充说，天气相关的重大损失居高不下，“日益严重” 的社会通胀恐惧，以及保守的投资组合应继续支持 P&amp;C 保费增长，并在困难时期保护收益。</p>
</div><p>The analyst described the P&amp;C sector as “defensively positioned” because of its conservative investment portfolios and the strength of its product offerings, along with other factors.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师将 P&amp;C 行业描述为 “防御性定位”，因为其保守的投资组合和强大的产品供应，以及其他因素。</p>
</div><p>The note also highlighted the potential impact of changes in the interest rate environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>报告还强调了利率环境变化的潜在影响。</p>
</div><p>When interest rates are rising, P&amp;C stocks have tended to outperform the market, although brokers were less affected.</p>
<div class="lb-trans"><p>当利率上升时，P&amp;C 股票往往表现优于市场，尽管经纪人受到的影响较小。</p>
</div><p>But in a declining interest rate environment, brokers typically underperformed the market. Meanwhile, the personal lines sector tends to be less affected by interest rate movements, which is likely due to the short-tailed nature of their investment portfolios, said Huang.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在利率下降的环境中，经纪人的表现通常低于市场。同时，个人保险领域往往不太受利率波动的影响，这可能与其投资组合的短期性质有关，Huang 表示。</p>
</div><p>The note looked back at the last seven market recessions and found that P&amp;C insurers generally outperformed, except for the 1980 and 2020 years, the former when the recession was driven by inflation which led to interest rate increases, the latter when the COVID-19 lockdowns introduced uncertainties at insurers and brokers.</p>
<div class="lb-trans"><p>报告回顾了过去七次市场衰退，发现 P&amp;C 保险公司通常表现优于市场，除了 1980 年和 2020 年，前者是由于通货膨胀导致的衰退，进而引发利率上升，后者则是由于 COVID-19 封锁带来的不确定性影响了保险公司和经纪人。</p>
</div><p>The analysts reported that on average P&amp;C carriers outperformed the S&amp;P 500 by 5.7 percentage points over the past seven recessions, with brokers outperforming by around 8.4 percentage points.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师报告称，在过去七次衰退中，P&amp;C 承保公司的平均表现优于标准普尔 500 指数 5.7 个百分点，而经纪人的表现优于约 8.4 个百分点。</p>
</div><p>They noted that during difficult equity market conditions, premium growth in the P&amp;C sector generally held up well, especially for commercial lines.</p>
<div class="lb-trans"><p>他们指出，在困难的股市条件下，P&amp;C 行业的保费增长通常表现良好，尤其是商业保险领域。</p>
</div><p>“This is likely due to the resilient nature of the commercial insurance products. For commercial lines, given the rising risk of weather related catastrophes and social inflation uncertainties, we expect premiums to remain durable.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这可能与商业保险产品的韧性有关。对于商业保险，考虑到天气相关灾害风险上升和社会通胀的不确定性，我们预计保费将保持稳定。</p>
</div><p>“For personal lines, we believe the market is entering a more competitive phase. While tariffs are likely to slowdown the pace of competition, premium growth is likely to decelerate from 2024,” the analysts continued.</p>
<div class="lb-trans"><p>“对于个人保险，我们认为市场正进入一个更具竞争性的阶段。虽然关税可能会减缓竞争的步伐，但预计保费增长将从 2024 年开始放缓，” 分析师继续说道。</p>
</div><p>The note said that pricing in the broader P&amp;C sector is unlikely to be significantly affected by a mild recession scenario, but tariffs may help support pricing in property markets if losses ramp up.</p>
<div class="lb-trans"><p>报告指出，广泛的 P&amp;C 行业定价在温和衰退情景下不太可能受到显著影响，但如果损失增加，关税可能会帮助支持房地产市场的定价。</p>
</div><h3>PERSONAL LINES PREFERRED, BROKERS ‘MORE EXPENSIVE NOW’</h3>
<div class="lb-trans"><h3>更偏好个人保险，经纪人 “现在更贵”</h3>
</div><p>In the note, the analyst said he and his Morgan Stanley colleagues continue to prefer personal lines stocks such as Allstate and Progressive because of the top-line growth potential and a “manageable” competitive environment in the segment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在报告中，分析师表示他和摩根士丹利的同事继续偏好个人保险股票，如 Allstate 和 Progressive，因为该领域具有较强的收入增长潜力和 “可控” 的竞争环境。</p>
</div><p>They added that while they remain “long term optimistic” about the brokers, the recent run up in valuations is viewed as “a bit too much.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他们补充说，尽管他们对经纪人 “长期乐观”，但最近的估值上涨被视为 “有点过高”。</p>
</div><p>“Looking at current valuations, commercial lines and brokers appear to be more expensive than historical bull and bear markets going back to 2001.</p>
<div class="lb-trans"><p>“从当前估值来看，商业保险和经纪人的价格似乎比自 2001 年以来的历史牛市和熊市更贵。</p>
</div><p>“As such, we expect this to normalize somewhat despite the strong performance that brokers historically had during prior recessions,” said Huang.</p>
<div class="lb-trans"><p>“因此，我们预计这一情况会有所正常化，尽管经纪人在历史上在之前的衰退中表现强劲，” Huang 表示。</p>
</div><p>He said that reinsurers appear to be undervalued, however.</p>
<div class="lb-trans"><p>不过，他表示再保险公司似乎被低估了。</p>
</div>

Morgan Stanley: P&C sector ‘will hold up well' in recession

- 摩根士丹利分析师认为，财产与意外保险（P&C）行业在经济衰退中 “防御性强”。  
- 历史数据显示，P&C 保险公司在大多数衰退期间表现优于标普 500 指数。  
- 预计由于天气相关灾害和社会通胀风险，P&C 保费增长将保持稳定。  

摩根士丹利表示：财产与意外保险行业在经济衰退中 ‘将表现良好’