<p>花旗发布了一份关于北美电信运营商和电信基础设施行业的报告，讨论了潜在的关税影响、即将到来的经济衰退以及对通信服务和基础设施股票的税收。美国的关税出乎意料地严厉，通信服务和基础设施股票面临一些即将到来的后果。尽管该公司认为服务和基础设施的覆盖通常是防御性的，但由于资本投资的更高投入成本以及潜在的经济衰退，财务表现的敏感性和风险确实存在。报告指出，由于较低的利率、可能的税收改革以及美元走弱，国际业务可能会有所缓解。虽然该公司整体上将整个行业视为防御性，但具体公司可能比其他公司更具防御性或更不具防御性。该公司对塔楼作为防御性商业模式持更积极的看法，尽管分析师指出，利率和汇率将影响整体股价表现。经济衰退的可能性为该公司对服务股票的财务前景引入了稀释风险，同时在一定程度上也影响了通信基础设施。然而，该公司仍然相信无线和宽带服务的需求具有一般的持久性。在服务方面，运营支出包括劳动力、内部运营成本和无线设备补贴，而大部分收入来自国内。前期采购承诺可以降低近期的业绩风险。无线设备将面临更高的成本，这些成本可能会转嫁给客户，此外，该公司估计年度自由现金流风险为 8%，如果考虑到时机和其他采购承诺，低端可能降至约 4%。在讨论经济衰退风险时，分析师补充道：“经济衰退可能会对通信服务和数据中心服务的收入增长和盈利能力产生压力。对于无线业务，经济衰退和可能因关税导致的智能手机成本上升可能会进一步延长设备更换周期。” “康卡斯特（CMCSA）在媒体部门的广告曝光和公园的可自由支配支出使其对经济衰退情景的敏感性高于我们的同行，尽管新 Epic 公园的推出应该会在 2025 年下半年和 2026 年帮助其在奥兰多市场的市场份额。” 该公司还强调，与近年来相比，资产负债表状况更好，如果 10 年期国债收益率的回落得以持续，未来的借款成本将会降低。该公司认为，针对更高和更长的奖金折旧的潜在税收改革将是一个可能的好处，可以抵消面临更高关税的资本支出成本的阻力。该公司对 AT&amp;T（NYSE:T）给予买入评级，认为其是整体排名最高的选择，而对美国塔（NYSE:AMT）给予买入评级，并在公司的排名中提升至新的顶级塔楼偏好位置。在数据中心方面，该公司更倾向于 Equinix（NASDAQ:EQIX）而非 Digital Realty Trust（NYSE:DLR）。</p>

美国电话电报

<p>花旗集团关于北美电信运营商的报告强调了关税、经济衰退和税收对通信服务和基础设施股票的影响。报告指出，美国的高额关税和潜在的经济衰退风险对财务表现产生了严重影响，尤其是对资本投资。尽管该行业总体上具有防御性，但具体公司在韧性方面可能存在差异。报告青睐塔类公司作为防御性模型，并强调无线和宽带服务需求的持久性。AT&T 和 American Tower 是首选，Equinix 在数据中心方面更受青睐</p>

<p>Citi released a note on the North America telecom operators and telecom infrastructure sector, discussing potential tariff impacts, the looming recession, and tax on communication services and infrastructure stocks.U.S. tariffs are unexpectedly severe and some consequences for the communication services and infrastructure stocks are imminent. Though the firm sees the services and infrastructure coverage as generally defensive, sensitivities and risks to financial performance resulting from higher input costs, especially for capital investment, and from a potential recession, are certainly present.The report states that there might be some respite for international segments on account of lower rates, possible tax reforms, and a weaker USD. While the firm sees the whole sector as defensive overall, specific companies may be more or less defensive than others.The firm is taking a more positive view of Towers as a defensive business model, though analysts note that interest and exchange rates will influence aggregate share price performance.The possibility of a recession introduces an element of dilution risk to the firm’s financial outlook for services stocks, and also to some degree for communication infrastructure. However, the firm continues to believe in the general durability of demand for wireless and broadband services.In the case of services, opex includes labour, internal operating costs, and device subsidies for wireless while most of the revenue is domestic. Forward purchase commitments can bring down the near-term risk to performance. Wireless devices will face higher costs that will likely be passed onto customers, and outside that, the firm estimates annual FCF risk of 8%, which on the low end can get to about 4% if timing and other purchase commitments are accounted for.Discussing recession risk, analysts added, “A recession may weigh on communications services and data center service revenue growth and profitability. For wireless, a recession and potentially higher smartphone costs (from tariffs) could further lengthen the device replacement cycle.”“Comcast’s (CMCSA) exposure to advertising within the Media segment and discretionary spend for Parks elevates its sensitivity to recession scenarios vs. our peer group, although the launch of the new Epic Park should help its share of wallet in the Orlando market in 2H25 and in 2026.” The firm also highlighted that compared with recent years, balance sheets are in a better place, and if the pull-back in the 10-year treasury rate is sustained, future borrowing costs will be lower. The firm views potential tax reform for higher and longer bonus depreciation as a likely benefit that will offset headwinds from capex costs that face higher tariffs.Buy-rated AT&amp;T (NYSE:T) is the firm’s overall top-ranked pick, while Buy-rated American Tower (NYSE:AMT) is moved up in the firm’s ranking to a new top-Tower preference position. In DCs, the firm prefers Equinix (NASDAQ:EQIX) over Digital Realty Trust (NYSE:DLR).</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗发布了一份关于北美电信运营商和电信基础设施行业的报告，讨论了潜在的关税影响、即将到来的经济衰退以及对通信服务和基础设施股票的税收。美国的关税出乎意料地严厉，通信服务和基础设施股票面临一些即将到来的后果。尽管该公司认为服务和基础设施的覆盖通常是防御性的，但由于资本投资的更高投入成本以及潜在的经济衰退，财务表现的敏感性和风险确实存在。报告指出，由于较低的利率、可能的税收改革以及美元走弱，国际业务可能会有所缓解。虽然该公司整体上将整个行业视为防御性，但具体公司可能比其他公司更具防御性或更不具防御性。该公司对塔楼作为防御性商业模式持更积极的看法，尽管分析师指出，利率和汇率将影响整体股价表现。经济衰退的可能性为该公司对服务股票的财务前景引入了稀释风险，同时在一定程度上也影响了通信基础设施。然而，该公司仍然相信无线和宽带服务的需求具有一般的持久性。在服务方面，运营支出包括劳动力、内部运营成本和无线设备补贴，而大部分收入来自国内。前期采购承诺可以降低近期的业绩风险。无线设备将面临更高的成本，这些成本可能会转嫁给客户，此外，该公司估计年度自由现金流风险为 8%，如果考虑到时机和其他采购承诺，低端可能降至约 4%。在讨论经济衰退风险时，分析师补充道：“经济衰退可能会对通信服务和数据中心服务的收入增长和盈利能力产生压力。对于无线业务，经济衰退和可能因关税导致的智能手机成本上升可能会进一步延长设备更换周期。” “康卡斯特（CMCSA）在媒体部门的广告曝光和公园的可自由支配支出使其对经济衰退情景的敏感性高于我们的同行，尽管新 Epic 公园的推出应该会在 2025 年下半年和 2026 年帮助其在奥兰多市场的市场份额。” 该公司还强调，与近年来相比，资产负债表状况更好，如果 10 年期国债收益率的回落得以持续，未来的借款成本将会降低。该公司认为，针对更高和更长的奖金折旧的潜在税收改革将是一个可能的好处，可以抵消面临更高关税的资本支出成本的阻力。该公司对 AT&amp;T（NYSE:T）给予买入评级，认为其是整体排名最高的选择，而对美国塔（NYSE:AMT）给予买入评级，并在公司的排名中提升至新的顶级塔楼偏好位置。在数据中心方面，该公司更倾向于 Equinix（NASDAQ:EQIX）而非 Digital Realty Trust（NYSE:DLR）。</p>
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关税、经济衰退和税收对电信股的影响如何？