智通财经 APP 获悉，浙商证券发布研报称，美债与黄金是动荡时期全球投资者的标的，但美债流动性危机使短期内美债避险属性已丧失，短期内具备避险属性的金融资产仅剩黄金。当美国国债存在流动性危机，黄金避险价值陡升，是近期黄金大幅上行的主要原因之一。根据 Fedwatch 最新数据显示，5 月议息会议降息概率已近 30%，6 月议息会议降息概率为 87.5%。国债期货市场已对美联储降息充分定价。黄金作为典型的零息资产，降息空间的打开有助于价格上行。<h2>浙商证券主要观点如下：</h2>黄金：美债避险价值缺失，黄金价值陡升避险资产仅剩黄金：美债与黄金是动荡时期全球投资者的标的，但美债流动性危机使短期内美债避险属性已丧失，短期内具备避险属性的金融资产仅剩黄金。当美国国债存在流动性危机，黄金避险价值陡升，是近期黄金大幅上行的主要原因之一。美债流动性危机：关税风波导致美债收益率迅速上行，30 年美债收益率 4 月 11 日已达 4.9%，较 4 月 1 日上行 50 个 BP。债券收益率上行代表债券价格不断下行，相关持有人面临亏损风险。同时，债券美债拍卖需求疲软 + 基差交易平仓使美债在短期内失去避险属性。同时，美债拍卖的情况也不容乐观，显示市场对美债信任程度进一步下行。上周较早的三年期和 10 年期美债拍卖的主要看点是直接竞标者获配比例锐减。直接竞标者获配比例作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者的获配比例。当地时间上周四，美国财政部拍卖 220 亿美元 30 年期国债，得标利率为 4.813%，中标利率飙升。尽管得标收益率偏高，但比预发行利率 4.839% 低了 2.6 个基点。这是得标收益率低于预发行利率的历史上第三大偏离，也是 2022 年 11 月以来的最大偏离。显示目前拍卖市场对于不同期限、一二级美债市场分歧较大，美债缺失避险属性。浙商证券认为，拍卖各项指标不及预期显示市场对美国国债流动性与避险属性已逐渐弱化，黄金理应接过大棒，在避险属性上获得充分溢价。季调 CPI 意外转负，美联储降息空间打开美国季调后 CPI3 月意外转负，为-0.1%(市场预期 0.1%)。当前美联储降息的阻碍在于美国通胀，目前通胀明显下行，推动美联储降息空间再次打开。根据 Fedwatch 最新数据显示，5 月议息会议降息概率已近 30%，6 月议息会议降息概率为 87.5%。国债期货市场已对美联储降息充分定价。黄金作为典型的零息资产，降息空间的打开有助于价格上行。中国央行购金步伐继续，推升金价中枢2025 年 3 月中国央行黄金储备继续上行，较 2 月增持 9 万盎司黄金。央行黄金储备数据显示中国央行继续购入黄金补充外汇储备。24Q4 全球央行净买入黄金 333 吨，2024 全年净买入黄金 1045 吨，而 2024 年全球黄金产量为 3300 吨，央行购金已占全球产量的三分之一。日益增长的央行需求不断推高黄金价格。推荐标的方面在金价不断新高的背景下，黄金股已具备投资价值，存在补涨的空间，推荐贵金属业务利润占比高，未来黄金产量成长性好的公司。黄金：赤峰黄金 (600988.SH)，招金矿业 (01818)，山金国际 (000975.SZ) 等。白银：盛达资源 (000603.SZ)。风险提示美联储降息不及预期，央行购金数量不及预期。

浙商证券

浙商证券发布研报指出，由于美国国债流动性危机，黄金的避险价值显著上升，成为近期黄金价格大幅上涨的主要原因。美债的避险属性已丧失，短期内仅剩黄金作为避险资产。随着美联储降息预期的增强，黄金作为零息资产的价格有望继续上行。

- 浙商证券指出，美债流动性危机使其避险属性丧失，黄金成为唯一避险资产。  
- 近期黄金大幅上行，因美债拍卖需求疲软及收益率上升。  
- 美联储降息概率上升，推动黄金价格上涨，央行购金需求持续增加。  

浙商证券：黄金避险价值陡升 看好金价继续上行

浙商证券：黄金避险价值陡升看好金价继续上行