美国例外论时代正在结束，&#34;美国否定论&#34;已经开始？
美银首席投资官 Michael Hartnett 最新报告指出，&#34;美国购买世界其他地区商品——世界其他地区购买美国国债&#34;的时代结束，美国资产正面临外国投资者的&#34;买家罢工&#34;。值得注意的是，2023 年美国国债市场曾出现“买家罢工”，最终通过财政部和美联储联合声明得以缓解。
Hartnett 表示，考虑到外资持有 33%（8.5 万亿美元）的美国国债、27%（4.4 万亿美元）的美国公司债券和 18%（16.5 万亿美元）的美国股票，这一转变对投资者意味着，美元将进入熊市，美债收益率曲线将趋陡，标普 500 的估值&#34;地板&#34;20 倍现已成为新的&#34;天花板&#34;。
Hartnett 提醒读者关注&#34;3P 法则&#34;：极度悲观的持仓 (Positioning) + 极度悲观的盈利预期 (Profit) = 政策恐慌 (Policy panic)，这通常会标志着重要的市场底部。
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<h2>&#34;Long 2s, Short Spoos&#34;——直到美联储采取行动</h2>
Hartnett 强调，上周的主要市场动态是&#34;美国收益率上升，股市下跌，美元走弱&#34;，这正在推动全球资产清算，并可能迫使政策制定者采取行动。
他建议&#34;逢高卖出&#34;，即做多 2 年期国债，做空标普，直到：
<blockquote>
<ol>
<li>美联储大幅降息打破清算循环</li>
<li>特朗普暂停关税政策，扭转全球经济衰退势头</li>
</ol>
</blockquote>
值得注意的是，Hartnett 仍然认为，如果政策恐慌使衰退短暂出现，标普 500 指数在 4800 点是买入风险资产的合适水平。
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<h2>&#34;3P 法则&#34;指导市场底部判断</h2>
Hartnett 提醒读者关注&#34;3P 法则&#34;：极度悲观的持仓 (Positioning) + 极度悲观的盈利预期 (Profit) = 政策恐慌 (Policy panic)，这通常会标志着重要的市场底部。
持仓方面，Hartnett 指出，投资者情绪极度悲观（这是风险资产可能反弹的原因），但数据显示，投资者情感上的悲观远大于实际持仓的悲观。美银&#34;牛熊指标&#34;目前为 4.8（未低于 2），股票基金流出远未接近资产管理规模的 1-1.5%（目前为 0）。这就是为什么 Hartnett 认为投资者会在反弹时减少风险资产配置。
盈利方面，Hartnett 认为美国任何衰退可能都会是短暂或轻微的，标普 500 在 4800 点左右已经对此定价（EPS 250 美元 + 政策应对使得 P/E 保持在 19-20 倍）。然而，许多人认为 EPS 将全面下调 10-15% 至 230 美元，美国资金外流意味着市盈率回落至 17-18 倍，标普可能跌向 4000 点。
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政策方面，美联储降息和贸易政策缓和将对风险资产有利，防止衰退。Hartnett 称，“好消息” 是：自 4 月 2 日以来的四项民调显示，特朗普支持率从 48-50% 降至 45%，因此债券市场和选民基础现在都在施压要求逆转美国贸易政策。

美国银行

Michael Hartnett 指出，美国资产正面临外国投资者的” 买家罢工”。他建议” Long 2s, Short Spoos”——直到美联储大幅降息打破清算循环，并且特朗普暂停关税政策，扭转全球经济衰退势头。他提醒读者关注” 3P 法则”。

- 美银首席投资官 Hartnett 指出，美国资产面临外国投资者的 “买家罢工”。  
- 外资持有 33% 的美国国债，转变将导致美元进入熊市。  
- Hartnett 提醒关注 “3P 法则”，这通常标志着市场底部。  

美银 Hartnett：“美国否定论” 开始，做多短债，做空美股，直到美联储 “恐慌”