美指跌破百，欧元成为新的避风港

美元指数快速跌破 100 关口，这让大多数人感到意外。

特朗普政府试图通过缩减贸易逆差重塑美国经济，却意外推动了全球 “去美元化” 进程：传统上，美国通过贸易逆差向全球输出美元，各国再将美元储备回流购买美债和美股形成闭环，这种"输出 - 回流"双循环构建美元霸权体系。

但如今贸易逆差收缩导致美元供给减少，引发美元循环逆转，资金从美国市场外逃，我们看到了美元、美债、美股三杀的局面。

资金流向逆转：从美国到欧洲

最近外汇市场最大的主题是 “大资金轮动”，欧元作为过去持有美国资产最多的地区，自然成了最大的受益者。各家大外都在统计各国持有美国资产的比例，以及其中没有外汇对冲的部分。

MS：欧元区持有美国资产价值超过 8 万亿美元

美银：资金流动显示从美股流向欧股

从区时分析，最近大部分欧元的上涨都出现在欧洲时间段，这说明欧洲本土投资者的资产配置的 flow 推动了欧元的上涨。欧元的快速上行，也使得很多在阻力位 1.12 附近期权 barrier 被触碰，负 gamma 就需要对冲加倍买入欧元，这也加速了欧元的上涨。

从周线图上看，EUR/USD 已经突破了周线的下跌趋势线，可能意味着大级别的上涨周期已经打开。

EUR/CNY 创下十年新高

而与欧元的疯涨相比，处于关税风暴中心的 CNY 主打一个 “稳”。中间价稳步上抬、离岸 CNH 资金的宽松等现象体现了的央行逆周期调节。在美元走弱的环境下，保持美元兑人民币相对稳定，这使得人民币篮子走弱，增加了中国对非美国家的出口竞争力，从而在一定程度上抵消了中美双边贸易摩擦所造成的贸易损失。

图：人民币 CFETS 篮子指数跌至 95.5

过去，EUR/USD 和 USD/CNY 的呈现出负相关性，两者都跟随 USD 变化，这会抑制 EUR/CNY 的波幅，但现在两个货币对已经失去相关性，甚至经常呈现出同涨同跌的情况，EUR/USD 从 1.03 涨至 1.13，USD/CNY 还在 7.3 附近，这使得 EUR/CNY 从 7.5 暴涨到 8.3，约 8000 点，波动率飙升。

图：EUR/CNH 1M 隐含波动率超过 10%

全球热门交易 “大逆转”

EURUSD 汇率和欧美利差正在分道扬镳。

不仅如此，随着 “去美元” 进程开始，很多传统资产的相关性也在被打破，包括一些热门交易都在发生反转。

市场波动率加大，也使得许多依赖高杠杆交易在被迫平仓止损。例如，美债市场中，对冲基金流行的现券和 IRS 的基差交易（swap spread 走阔）；在外汇市场中，做多高息货币兑日元，以及做多美元兑港元（USD/HKD 已接近 7.75 的强方兑换水平）这些 carry trade 交易策略也面临困境。

我们已经进入了一个新的时代，在交易中必须打破过去的经验思维，多一点想象力。只有不断适应市场变化，灵活调整策略，追随大趋势，才能在复杂多变的市场中立于不败之地。

本文作者：方予奇，来源：早安汇市，原文标题：《美指跌破百，欧元成为新的避风港》

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