第一季度半导体财报季于周三由 阿斯麦 ASML 和周四的 台湾半导体制造公司 TSM 拉开帷幕，随后是美国半导体及半导体设备同行的财报。
对于美国芯片厂商，美银证券 的分析师 Vivek Arya 和 Duksan Jang 预计第一季度的业绩将超出预期，因为他们最初的展望可能较为保守，关税相关的提前采购创造了更好的需求环境。
然而，第二季度的展望可能会保持一致，因为公司可能会扩大指导范围。
另请阅读： 应用材料、Lam Research、KLA 因新一轮贸易战担忧和收入风险而下跌
关于关税影响，Arya 和 Jang 预计美国芯片公司将效仿早期报告公司的例子，如台湾半导体、阿斯麦、德州仪器 TXN 和 Lam Research Corp LRCX。
分析师普遍对下半年需求的阻力表示担忧，并量化了由于通货膨胀供应链变动（如 英伟达 NVDA 和 超微半导体 AMD）和更高的美国采购带来的毛利率压力。
总体而言，半导体行业的压力可能会持续，等待新行业关税率的明确（接下来的几周）、中国的报复措施、美国的对等关税以及人工智能扩散规则（5 月 15 日）。
从积极的一面来看，尽管对估计有一些下行风险，但在云计算/人工智能（英伟达、博通 AVGO）、设计软件（Cadence Design Systems, Inc CDNS、Synopsys, Inc SNPS）和半导体设备（Lam Research、KLA Corp KLAC）等高质量领域的估值变得更具吸引力。
分析师提出了两种潜在情景，即温和的关税影响和严重的关税影响。他们的温和情景与有限的中国和对等关税相一致，而严重情景则意味着对半导体/电子行业实施特定的行业关税（关税率尚未公布）。
在温和情景下，关税可能对 2025 年日历销售造成约 4% 的影响，对 2026 年日历销售造成约 6% 的影响，相较于当前共识，EPS 下降大多在 5%-25% 之间（平均 12%-13%），包括 150 个基点的毛利率影响。
在严重情景下，估计可能进一步下调，2025 年和 2026 年的销售下降分别为 9% 和 12%，EPS 下降大多在 15%-50% 之间（平均 25%-30%），包括 500 个基点的毛利率影响。
关于收入影响，分析师指出，具有人工智能/云计算/工业暴露的公司在潜在的关税引发的需求下滑中表现更好。
与此同时，具有消费品/汽车业务的公司面临更大风险。英伟达、Lam Research、Cadence Design Systems、Synopsys 和 应用材料公司 AMAT 是销售影响最小的公司（销售影响在-1% 到-6% 之间），而 Arm Holdings ARM、英特尔 INTC、NXP 半导体 NXPI、ON 半导体公司 ON 可能表现更差（影响在-7% 到-9% 之间）。
重要的是，即使在上述困境的 EPS 情景下（严重关税），英伟达、美光科技 MU、Synopsys 和 Marvell Technology, Inc. MRVL 在当前股价下对历史市盈率或 PEG 倍数有 30% 以上的潜在上行空间。
在温和关税情景下，EPS 的影响为 12%-13%（销售的 2-2.5 倍），远低于分析师在以往市场下滑中看到的 30%-40% 的下降。然而，主要担忧是由于市场风险加大导致的市盈率倍数压缩。
SOX 指数目前的交易市盈率约为 18 倍，低于更广泛的 SPX 约 20 倍，但高于以往半导体行业下滑时的 12-14 倍市盈率。值得注意的是，SOX 指数已经超过了在 2023 年和 2024 年因人工智能推动的股票上涨中获得的约 20% 的市盈率溢价。
下一步阅读：
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<li>AMD 警告新美国芯片出口规则带来 8 亿美元风险，因中国关税增加压力</li>
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照片来源于 Shutterstock

英特尔

英伟达

阿斯麦

半导体财报季开始，ASML 和 TSMC 率先发布业绩。分析师预计，美国芯片公司将超出最初的保守预测，受益于与关税相关的需求。然而，第二季度的前景可能与更广泛的指引一致。人们对潜在关税影响的担忧依然存在，提出了两种情景：温和和严峻。像英伟达和 Lam Research 这样的公司预计销售影响较小，而英特尔等公司可能面临更大的下滑。尽管每股收益可能受到影响，但一些公司可能在估值上获得显著的上行空间。SOX 指数的前瞻市盈率约为 18，低于 SPX 的约 20

The first-quarter semiconductor earnings parade kicks off with ASML Holding ASML on Wednesday and Taiwan Semiconductor Manufacturing Co TSM on Thursday, followed by the U.S. semi and semicap peers in the following week.
<div class="lb-trans">第一季度半导体财报季于周三由 阿斯麦 ASML 和周四的 台湾半导体制造公司 TSM 拉开帷幕，随后是美国半导体及半导体设备同行的财报。
</div>For U.S. chip vendors, BofA Securities analysts Vivek Arya and Duksan Jang expect first-quarter results to beat as their original outlook was likely conservative and tariff-related pull-ins created a better demand environment.
<div class="lb-trans">对于美国芯片厂商，美银证券 的分析师 Vivek Arya 和 Duksan Jang 预计第一季度的业绩将超出预期，因为他们最初的展望可能较为保守，关税相关的提前采购创造了更好的需求环境。
</div>However, the second-quarter outlook could be in line as companies could widen the guidance range.
<div class="lb-trans">然而，第二季度的展望可能会保持一致，因为公司可能会扩大指导范围。
</div>Also Read: Applied Materials, Lam Research, KLA Drop Amid Fresh Trade War Fears, Revenue Risk
<div class="lb-trans">另请阅读： 应用材料、Lam Research、KLA 因新一轮贸易战担忧和收入风险而下跌
</div>Regarding tariff impact, Arya and Jang expect U.S. chip companies to follow the example of early reporting companies Taiwan Semiconductor, ASML, Texas Instruments Inc TXN, and Lam Research Corp LRCX.
<div class="lb-trans">关于关税影响，Arya 和 Jang 预计美国芯片公司将效仿早期报告公司的例子，如台湾半导体、阿斯麦、德州仪器 TXN 和 Lam Research Corp LRCX。
</div>The analysts generically express concern on second-half demand headwinds and quantified gross margin headwinds from inflationary supply chain movements (such as Nvidia Corp NVDA and Advanced Micro Devices, Inc AMD) and higher U.S. sourcing.
<div class="lb-trans">分析师普遍对下半年需求的阻力表示担忧，并量化了由于通货膨胀供应链变动（如 英伟达 NVDA 和 超微半导体 AMD）和更高的美国采购带来的毛利率压力。
</div>Overall, semi-industry overhangs could persist pending clarity on new sectoral tariff rates (next several weeks), China retaliation, U.S. reciprocal tariffs, and AI diffusion rules (May 15).
<div class="lb-trans">总体而言，半导体行业的压力可能会持续，等待新行业关税率的明确（接下来的几周）、中国的报复措施、美国的对等关税以及人工智能扩散规则（5 月 15 日）。
</div>On the positive side, despite some downside to estimates, valuation has become more compelling for high-quality areas in cloud/AI (Nvidia, Broadcom Inc AVGO), design software ( Cadence Design Systems, Inc CDNS, Synopsys, Inc SNPS) and semicap (Lam Research, KLA Corp KLAC).
<div class="lb-trans">从积极的一面来看，尽管对估计有一些下行风险，但在云计算/人工智能（英伟达、博通 AVGO）、设计软件（Cadence Design Systems, Inc CDNS、Synopsys, Inc SNPS）和半导体设备（Lam Research、KLA Corp KLAC）等高质量领域的估值变得更具吸引力。
</div>The analysts laid down two potential scenarios, which are modest tariff impact and dire tariff impact. Their modest scenario aligns with limited China and reciprocal tariffs, while the dire scenario implies the implementation of specific sectoral tariffs on semis/electronics (tariff rates not yet announced).
<div class="lb-trans">分析师提出了两种潜在情景，即温和的关税影响和严重的关税影响。他们的温和情景与有限的中国和对等关税相一致，而严重情景则意味着对半导体/电子行业实施特定的行业关税（关税率尚未公布）。
</div>In a modest scenario, tariffs could drive roughly ~4% hit to calendar 2025 sales and ~6% hit to calendar 2026 versus current consensus, with EPS declines mostly ranging between 5%-25% (12%-13% average) inclusive of 150bps gross margin hit.
<div class="lb-trans">在温和情景下，关税可能对 2025 年日历销售造成约 4% 的影响，对 2026 年日历销售造成约 6% 的影响，相较于当前共识，EPS 下降大多在 5%-25% 之间（平均 12%-13%），包括 150 个基点的毛利率影响。
</div>In a dire scenario, estimates could be further pushed down, with a 9% and 12% sales decline in calendar 2025 and 2026 and EPS declines mostly ranging between 15%-50% (25%-30% average) inclusive of a 500bps gross margin hit.
<div class="lb-trans">在严重情景下，估计可能进一步下调，2025 年和 2026 年的销售下降分别为 9% 和 12%，EPS 下降大多在 15%-50% 之间（平均 25%-30%），包括 500 个基点的毛利率影响。
</div>For revenue impact, the analysts noted companies with AI/cloud/industrial exposures to fare better in a potential tariff-induced demand downturn.
<div class="lb-trans">关于收入影响，分析师指出，具有人工智能/云计算/工业暴露的公司在潜在的关税引发的需求下滑中表现更好。
</div>At the same time, those with consumer/auto are at greater risk. Nvidia, Lam Research, Cadence Design Systems, Synopsys, and Applied Materials, Inc AMAT are among the companies with the least potential sales impact (at -1% to -6% sales impact), while Arm Holdings ARM, Intel Corp INTC, NXP Semiconductors NXPI, ON Semiconductor Corp ON could fare worse (at -7% to -9% impact).
<div class="lb-trans">与此同时，具有消费品/汽车业务的公司面临更大风险。英伟达、Lam Research、Cadence Design Systems、Synopsys 和 应用材料公司 AMAT 是销售影响最小的公司（销售影响在-1% 到-6% 之间），而 Arm Holdings ARM、英特尔 INTC、NXP 半导体 NXPI、ON 半导体公司 ON 可能表现更差（影响在-7% 到-9% 之间）。
</div>Importantly, even under the above distressed EPS scenario (dire tariffs), Nvidia, Micron Technology, Inc. MU, Synopsys, and Marvell Technology, Inc. MRVL have a 30%+ potential upside to historical P/E or PEG multiple at current stock price.
<div class="lb-trans">重要的是，即使在上述困境的 EPS 情景下（严重关税），英伟达、美光科技 MU、Synopsys 和 Marvell Technology, Inc. MRVL 在当前股价下对历史市盈率或 PEG 倍数有 30% 以上的潜在上行空间。
</div>In a modest tariff scenario, the EPS hits of 12%-13% (2-2.5 times sales) are well below the 30%-40% reductions the analysts have seen in prior market downturns. However, the primary concern is PE multiple compression due to enhanced market risks.
<div class="lb-trans">在温和关税情景下，EPS 的影响为 12%-13%（销售的 2-2.5 倍），远低于分析师在以往市场下滑中看到的 30%-40% 的下降。然而，主要担忧是由于市场风险加大导致的市盈率倍数压缩。
</div>The SOX index is currently trading at ~18 times forward PE, below the broader SPX at ~20 times, though above the 12-14 times PE at prior semi-industry downturns. Notably, the SOX index has more than given up the ~20% PE premium it gained during AI-fueled stock gains in calendar 2023 and 2024.
<div class="lb-trans">SOX 指数目前的交易市盈率约为 18 倍，低于更广泛的 SPX 约 20 倍，但高于以往半导体行业下滑时的 12-14 倍市盈率。值得注意的是，SOX 指数已经超过了在 2023 年和 2024 年因人工智能推动的股票上涨中获得的约 20% 的市盈率溢价。
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</ul>
</div>Photo via Shutterstock
<div class="lb-trans">照片来源于 Shutterstock
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These Semiconductor Stocks To Face Least Tariffs Impact Compared To Intel

- 第一季度半导体财报将由 ASML 和台积电发布，预计美国芯片公司业绩超预期。  
- 分析师担忧第二季度需求面临压力，关税影响可能导致销售下降。  
- 在温和关税情境下，2025 年销售预计下降约 4%，而在严峻情境下，销售下降可能达到 9%。

这些半导体股票相比英特尔受到的关税影响最小