<section>作者 | 王尔德</section>
<section>编辑 | 杜仲</section>
<section>来源 | 观潮新消费（ID：TideSight）</section>
2025 年迎来了新茶饮上市潮，如今，“新茶饮美股第一股” 也来了。
4 月 17 日，霸王茶姬正式挂牌纳斯达克，股票代码为 CHA。霸王茶姬此次发行 14,683,991 股，募资 4.11 亿美元。霸王茶姬开盘涨超 20%，截止发稿，霸王茶姬每股 32.44 美元，总市值达 59.54 亿美元。
成立不到 8 年便成功上市，在一众新茶饮品牌中，霸王茶姬的速度仅次于奈雪的茶。但相比奈雪的 “惨烈”，霸王茶姬的成绩要好太多。
据招股书披露，截至 2024 年底，霸王茶姬 GMV（商品交易额）为 295 亿元，同比增长 173%。若按照 GMV 计算，霸王茶姬已超越奈雪、茶百道、古茗、沪上阿姨，成为仅次于蜜雪冰城的中国第二大新茶饮品牌。
敲钟现场，霸王茶姬 CFO 黄鸿飞表示，IPO 不是终点，而是新的起点。“就像上世纪 70 年代咖啡的现代化旅程一样，我们希望能通过我们的现代化演绎，激发出茶这个历史悠久、为全世界消费者广泛喜爱的饮品的活力。
如霸王茶姬旗舰店墙上那句话：一杯茶能走多远，那要看东方的风吹向多远。接下来，就看霸王茶姬如何继续讲中国茶的故事。
<h3>一杯奶茶年入 124 亿</h3>
2017 年 11 月，霸王茶姬在昆明五一路上开出了第一家门店。
定位原叶鲜奶茶，创立之初，霸王茶姬坚持以原叶鲜奶茶为主打，原材料也尽量简单，仅保留原叶茶、优质牛乳和基底乳。
不同于运输及保存都较为麻烦的水果，原叶鲜奶茶的原材料仅有茶、奶、糖浆等，都是易储存易运输的材料，越扩张，霸王茶姬的规模效应就越明显。
据招股书显示，2024 年，霸王茶姬全年 GMV 为 294.577 亿，日均 GMV 达 8000 万，同比增加 173%；单店月均 GMV 从 2022 年的 17.75 万元增长到 2024 年的 51.17 万元；净利润为 25.15 亿元，同比增长 213.32%，净利润率为 20.3%。
营收方面，2022 年、2023 年、2024 年霸王茶姬的营收分别为 4.92 亿元、46.4 亿元、124 亿元。
同期，霸王茶姬的运营利润分别为-1.16 亿元、10.74 亿元、28.87 亿元；净利分别为-9072 万元、8 亿元、25.15 亿元；净利率分别为-18.5%、17.3%、20.3%。
过去 2 年，霸王茶姬的门店数量翻了 6 倍。招股书数据显示，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬全球门店数分别为 1087 家、3511 家、6440 家（6284 家位于中国）。其中，加盟门店占比超 97%（6271 家）。
从收入渠道来看，霸王茶姬收入主要来自加盟店，2024 年来自加盟店的收入 116 亿元（约 15.93 亿美元），占营收的比例为 93.8%；来自自营门店的营收为 1.06 亿元，占比为 6.2%。
2024 年，霸王茶姬在中国市场（含中国香港）的单店月均 GMV 从 2022 年的 17.75 万元增长至 51.17 万元。截至 2024 年年底，共有 3195 位加盟商加入霸王茶姬，平均每个加盟商开设了 2 家门店。
截至 2024 年年底，霸王茶姬在新一线和二线城市的门店数量超 3000 家，高于其在三、四线城市的门店数量。
霸王茶姬的闭店率在新茶饮品牌中较低。数据显示，2023 年和 2024 年，霸王茶姬的闭店率仅为 0.5% 和 1.5%。
“霸王” 的知名度自然离不开营销。招股书显示，2022 年至 2024 年，霸王茶姬的销售和营销费用分别为 7360 万元、2.616 亿元、11.089 亿元，占营收的 15%、5.6% 和 8.9%。以 2024 年的数据计算，平均每家门店的销售和营销费用达 17.22 万元。
霸王茶姬董事长、CEO 张俊杰，现年 32 岁。招股书显示，张俊杰作为大股东持有 A 类普通股 19.9%、B 类普通股 38.7%，掌握公司最大投票权。XVC 持股 20.29%，琮碧秋实持股 10.56%。
此外，鼎晖投资、RWC 资管、安联集团旗下安联投资及欧力士亚洲资管同意认购霸王茶姬 2.05 亿美元的 ADR（美国存托凭证），约占本次 IPO 发售的 51.7%。
<h3>明星大单品，年销 3 亿</h3>
张俊杰曾表示：“水果茶赛道看起来充满商机，但考虑到自身的实力与资源，我意识到在这个领域我无法与领先品牌抗衡，也不愿过度消耗资源。星巴克能把咖啡卖到全世界的逻辑是 ‘咖啡 + 奶’，聚焦 ‘原叶茶 + 鲜奶’ 是霸王茶姬切入茶饮的方向。”
可以说，明星大单品，撑起了霸王茶姬的 “江山”。
霸王茶姬目前的主要产品是 “原叶鲜奶茶”（Tea latte）品类。相比其他茶饮品牌，霸王茶姬的菜单精简很多。招股书公布的核心产品仅 19 款，2022-2024 年推出的新品数量分别为 14 款、22 款、15 款。
这些核心产品，贡献了大部分营收。招股书中透露，2024 年，霸王茶姬中国市场（含中国香港）91% 的 GMV 来自原叶鲜奶茶的销售。其中，约 61% 的 GMV 都来自于霸王茶姬前三大最畅销的产品。
公开信息显示，截至 2024 年 8 月，其明星单品 “伯牙绝弦” 累计售出超过 6 亿杯，仅 2024 年单年销量便超过 3 亿杯。
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<figcaption>图片来源：网络</figcaption>
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没有应季水果，没有手剥石榴，没有手打柠檬，也没有安佳淡奶油、美国核桃碎……茶 + 奶的大单品组合意味着更简洁的供应链，只需要做好茶、奶和包材三种原料。
霸王茶姬在招股书中也表示，专注于简单的核心菜单使其供应链管理更加精简、高效，茶饮制备流程也能实现高度自动化，进而提高门店网络的运营效率和服务质量。
上游，霸王茶姬在云南、安溪当地经营着 2700 亩茶园；中游，霸王茶姬在潮汕里湖镇、江门市建有茶叶加工厂；包材方面，其选择与茶百道合资建立供应链公司。
数据显示，2024 年，霸王茶姬物流成本占全球总 GMV 比例不到 1%，低于灼识咨询统计的 2% 的行业平均水平。同时，库存周转天数为 5.3 天，据艾瑞咨询的数据，这个数字在超过千店的茶饮企业中最低。
此外，霸王茶姬的门店还广泛使用统一的自动化制茶机器，通过标准化设备和运营，减少店员手工操作，这保证了各地门店出品的一致性。
据悉，霸王茶姬新一代自动化制茶设备平均出餐效率提升至 8 秒/杯，口味误差率缩小到 2‰。招股书数据显示，霸王茶姬单店月均出杯量从 2022 年的 8981 杯增加至 2024 年的 25099 杯。
在此前的对话中，张俊杰对观潮新消费表示：“我们践行大单品的逻辑，大单品的开发要围绕复购来做，复购的关键是每天喝一杯但是喝不腻，这样的产品需要清爽。所以我们的奶含量没有茶含量高，含糖量也比较低。此外茶具备非常强的成瘾性，做茶的复购率会更高。”
他强调，“对霸王茶姬而言，核心竞争力就是消费者心智，这也是所有消费品竞争的终极战场。用户心智需要长期积累，因此做消费品需要有耐心，同时还要自我克制。”
更统一化、标准化的大单品策略，极大地提升了霸王茶姬的利润水平。
数据显示，霸王茶姬的毛利率从 2022 年的 40.77% 增长至 2024 年的 51.5%，在整个行业都处于领先水平。对比之下，蜜雪冰城和古茗在 2024 年前三季度的毛利率分别为 32.4% 和 30.5%，净利率分别为 18.7% 和 17.4%。
目前，霸王茶姬还在自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。据了解，2025 年，霸王茶姬推出内部称为 “第二杯茶” 的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。具体来看，霸王茶姬的 Tea latte、Teaspresso、Teapuccino 产品线分别对应于咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。
<h3>新茶饮行业分化加剧</h3>
过去五年，中国的现制茶饮行业经历了快速增长时期，竞争也尤为激烈。
从 0 到 10000 家店，蜜雪冰城用了 20 年，从 10000 到 20000+ 门店，蜜雪冰城只用了 1 年，如今超过 46000 家；古茗近万家；茶百道、沪上阿姨近 9000 家店；霸王茶姬超过 6440 家……
截至 4 月 17 日收盘，奈雪的茶总市值为 16.88 亿港元；古茗总市值为 420.94 亿港元；茶百道总市值为 130.18 亿港元；蜜雪冰城总市值为 1771 亿港元，期间股价还创历史新高，总市值一度超 1810 亿港元。
从业绩来看，霸王茶姬 2024 年营收为 124.06 亿元，相当于蜜雪冰城（248.29 亿元）的一半，是古茗（87.91 亿元）的 1.5 倍；霸王茶姬 2024 年净利润为 25.15 亿元，相当于蜜雪冰城（44.54 亿元）的 56.47%，是古茗（14.93 亿元）的 1.68 倍。
2024 年，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗的净利润率都在 16%~20% 之间，均实现了营收和净利润的双重增长。
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<figcaption>数据来源：企业财报</figcaption>
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而茶百道在 2024 年营收、净利润双双同比下滑，其实现营收 49.18 亿元，同比减少 13.78%；净利润 4.72 亿元，同比减少 58.55%。
茶百道在财报中表示，业绩下滑原因主要是：第一，由于加大对加盟商的优惠和补贴力度，导致毛利率下降；第二，加大了营销、品牌建设、市场推广的开支，导致销售费用较 2023 年翻倍。
奈雪的茶 “更苦”。2023 年，奈雪的茶在连续五年亏损后，才刚刚实现上市后的首个年度盈利，但 2024 年又被打回，营收 49.21 亿元相较上年减少了 4.7%，净利润巨亏 9.17 亿元。
茶百道奋力追赶，奈雪显得疲劳无力。可以看到，茶饮行业又走到了分水岭。卷完了中国市场，大家都把目标朝向了全球。
拥有超 4.4 万家品牌门店的蜜雪冰城，体量稳居新茶饮赛道全球第一，也是出海的先行者。2018 年 9 月，蜜雪冰城首家海外门店落地越南；2022 年 1 月起，海外拓展加速。截至 2024 年前三季度，蜜雪冰城门店网络已覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国等海外 11 个国家，门店数量约 4800 家门店。
霸王茶姬出海也较早。2019 年 8 月，霸王茶姬马来西亚首店开业；2024 年 8 月，霸王茶姬在新加坡三店齐开。截至 2024 年底，霸王茶姬在海外共有 156 家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。2025 年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开 1000 至 1500 家门店。
但想成为全球化品牌，离不开强大的国际化供应链、数字化支撑及品牌 IP 建设。从本土扩张转向全球化效率之争，茶饮品牌们还需要付出更多努力。
行业十年更迭，中国新茶饮从模式、品牌、供应链等快速起飞，如今更直面咖啡，奔赴更大的国际市场。
<h3>结语</h3>
茶和咖啡为国际两大成瘾性消费，受众群体广泛。虽然当下国际贸易形式复杂多变，又处于中美贸易战不断升级的形势下，但更健康、更低负担、更性价比的消费趋势，是全球消费者追求的共性理念。
据艾瑞咨询数据，作为全球第二大非酒精饮料类别，全球茶饮料市场在 2024 年的 GMV 为 4671 亿美元，预计到 2028 年将达到 6019 亿美元。
受人均收入增加、茶叶消费者群体扩大以及茶叶价格实惠和健康益处吸引更多咖啡饮用者的潜力推动，全球现制茶饮料市场预计到 2028 年将达到 1220 亿美元，2024 年至 2028 年的复合年增长率为 18.9%。
从 30 元一杯大奶茶到 9.9 元平价茶饮，从小店排队到每年新增万店，从小镇到大城市再到海外，从模仿星巴克到国潮超越再到以茶文化会世界友。新茶饮的商业模式更加清晰，属于中国茶饮时代的帷幕已徐徐拉开。
 
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霸王茶姬

霸王茶姬于 4 月 17 日正式在纳斯达克上市，股票代码为 CHA，发行 14,683,991 股，募资 4.11 亿美元。开盘后股价上涨超过 20%，市值达 59.54 亿美元。霸王茶姬的 GMV 在 2024 年底预计达到 295 亿元，同比增长 173%，成为中国第二大新茶饮品牌，仅次于蜜雪冰城。CFO 黄鸿飞表示，IPO 是新的起点，未来将继续讲述中国茶的故事。

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