特朗普真炒了鲍威尔就能如愿？分析：市场或 “回敬” 他一课

美国总统特朗普是否会尝试罢免美联储主席鲍威尔？这已经成为金融界最为关心的一个话题。彭博社分析文章认为，即便特朗普炒掉鲍威尔，他也不会获得任何好处，因为市场会给他上课。

文章称，特朗普很明显确实很想让鲍威尔离职，而且越快越好。不过，特朗普是否真的会付诸行动（不论法律能否支持），目前还不清楚。根据媒体此前报道，特朗普的一些顾问已经说服他，罢免鲍威尔会引发市场更大动荡，因此他目前还不打算这么做。

金融市场的剧烈波动会带来实体经济的真实代价。假设特朗普真的罢免了鲍威尔，换上一个唯命是从的人，立刻大幅降息。那他到底能获得什么？

降息短期无好处

当地时间 4 月 2 日，据央视新闻，美国白宫发表声明称，特朗普将对所有国家征收 10% 的 “基准关税”，自此以后美国股市大幅回调，而长期美债收益率却反而上涨。

文章分析称，10 年期美债收益率本质上反映了市场对未来 10 年内，美联储将如何设定短期利率，以维持通胀率在 2% 的预期。而美联储的政策利率只是控制短期借贷成本，而长期是由一系列 “短期” 组成的。因此，市场现在的预期是，未来 10 年美联储的平均利率水平将比 4 月 2 日的预期更高。

很多私营部门的借款成本都是以美国收益率曲线的某一部分为基准。比如说抵押贷款，普通美国人与利率接触最多的方式就是房贷。房贷一般锚定 10 年期国债收益率（再加一个利差），而这个收益率自 4 月 2 日以来也在上升。

关键在于，就算美联储现在激进地降息，也不代表现实经济中的利率会马上下降。所以降息短期内没什么好处。

当然，拥有无限子弹的美联储确实拥有 “强行压低所有利率” 的工具，俗称 “收益率曲线控制”（Yield Curve Control）。美联储可以凭借无限的资产负债表，收购所有收益率高于 3% 的美债，把利率压下来。

但问题是，市场现在普遍认为，要兑现 2% 的通胀承诺，3% 的利率远远不够，可能需要平均 4.38%。所以如果美联储真这么干，市场会理解为 “美联储放弃了通胀目标”，美元就会大幅贬值。

这背后的逻辑很简单。现在美联储的承诺是：你拥有美元，就能每年只多花 2% 来购买一篮子商品。虽然有些人觉得 2% 都太高了，但这就是 “交易的内容”。如果市场开始认为，美联储默认篮子里的商品会涨得比 2% 更多，那么美元就会大幅贬值。

美联储信用将动摇

学者 Bruno Höfig、Iderley Colombini 和 Leonardo Paes Müller 写过，美国货币政策历史的转变可以概括为：从 “金本位” 转向 “物价指数本位”，意思是过去美元可以兑换黄金，现在可以兑换的是 “被 CPI 或 PCE 这类指数衡量的一篮子商品和服务”。

文章称，虽然 2022 年出现了严重的通胀危机，美元对一篮子商品严重贬值，但对其他货币却升值。这说明市场认为，美联储只是 “故障” 或 “走错了方向”，而不是根本不守信用。毕竟，全世界的央行那时候都犯了同样的错。美联储也非常透明，基本上你随时都能知道他们在想什么。

但如果美联储现在因为总统的压力就随意压低利率，放任通胀再起，那就不是故障，而是赤裸裸的失信。这是因为，美元能买到什么，是建立在信任、制度和规则上的。没有哪条法律写着 “美元每年最多贬值 2%”，但人们之所以相信美元，是相信美联储的认真和独立。如果美联储听命于总统，这份信任就会被动摇。

文章认为，特朗普 2.0 政府的主线就是对制度和规范的强烈挑战。在驱逐非法移民的问题上，这样的行为短期内可能有效，因为他确实达成了自己的政策目标。但在美联储问题上，连短期好处都不明显。

当然，有一个领域可能真的受益：农业。理论上，美元贬值会促进出口。但现实中，不是每种产品都能因此立刻更具竞争力。比如说，美国汽车未必因此更好卖，波音飞机也不会因此多产几架。不过，美元贬值后美国或许真的可以出口更多大豆和小麦。