<p>在 4 月 15 日对中国实施 H20 有效运输禁令后，<strong>英伟达</strong> NVDA 股票下跌了 14%，而 PHLX 半导体行业指数下跌了 8%，标准普尔 500 指数下跌了 4%。</p>
<p>美银证券分析师 Vivek Arya 指出了四个对股票施加压力的关键担忧。这些包括中国销售、人工智能扩散规则、在多次销售削减和成本压力下，毛利率在财政第二季度恢复到中期 70% 的水平，以及对 2026 年日历年云计算资本支出的可见性。</p>
<p><strong><em>另请阅读：</em></strong> <em>英伟达的黄仁勋会见日本首相，讨论人工智能日益增长的能源需求</em></p>
<p>在这四个因素中，Arya 指出中国和 H20 的风险一般已被降低，并提到他修订后的 2026 和 2027 财政年度（大约是 2025 和 2026 日历年）基本情况每股收益为 3.97 美元和 5.74 美元，已完全考虑在内。毛利率可能面临适度的成本通胀压力，但预计在财政第二季度整体改善，因为 Blackwell 获得规模效应，Blackwell Ultra 逐步提升。云计算资本支出需要更多季度才能为 2026 年日历年提供更多可见性。</p>
<p>根据 Arya 的说法，即将出台的人工智能扩散规则仍然是最大的短期风险，他的最坏情况假设销售再下降约 10%，每股收益将削减最多 11%。然而，即使在这种困境情景下，股票目前的交易市盈率仅为 2026 年日历年 19 倍，远低于历史约 30 倍的中位数和典型的 23 倍周期低点。</p>
<p>Arya 重申对英伟达的买入评级，指出当前的股票波动是一个增强的买入机会。然而，他将目标价从 160 美元下调至 150 美元，保持在 2026 年日历年 26 倍市盈率不变，以反映较低的每股收益。</p>
<p>Arya 对英伟达和 <strong>超微半导体公司</strong> AMD 的新基本情况假设现在不包括销售 H20 和 MI308 产品，这些产品现在需要许可证才能运往中国。</p>
<p>Arya 假设英伟达的销售影响约为 4%，每股收益影响约为 5%，而 AMD 的销售影响约为 3%，每股收益影响约为 4%，均为 2026 年日历年。</p>
<p>Arya 更新了这两个模型，以反映这一影响以及一次性库存/储备费用（英伟达为 55 亿美元，AMD 为 8 亿美元）。</p>
<p>对于 AMD，Arya 的新目标价为 105 美元（从 110 美元下调），代表不变的约 20 倍市盈率或 0.9 倍 PEG，基于他的新 5.29 美元 2026 年日历年每股收益，通常与高增长计算半导体的历史范围 1-2 倍相符；因此，他重申了中性评级。</p>
<p>Arya 指出英伟达的全球客户基础，以及高达 24% 的 2025 财政年度（2024 日历年）销售（“开票” 地点）来自非中国的二级或三级国家，其中 18% 的销售在新加坡开票。虽然确切的发货地点组合难以确定，Arya 提供了一个最坏情况分析，其中高达 5-10% 的销售可能会受到即将出台的人工智能扩散规则的限制。</p>
<p>在 10% 的销售削减情景下，英伟达的每股收益可能再下降 14%，在 2026 和 2027 财政年度（2025 和 2026 日历年）降至 3.69 美元和 4.98 美元，低于当前共识的 4.29 美元和 5.59 美元，以及他的基本情况 3.97 美元和 5.74 美元。</p>
<p>值得注意的是，英伟达目前的交易市盈率为 16.6 倍，基于 Arya 的新基本情况 2026 年日历年每股收益（包括 H20 禁令）。即使他假设上述最坏情况的 10% 人工智能扩散限制情景，估值仍然具有吸引力，市盈率为 2026 年日历年 19 倍或 0.7 倍 PEG，低于高增长计算半导体的历史范围 1-2 倍，也低于其他 Mag-7 同行的 1.8 倍中位数。</p>
<p><strong>价格动态：</strong> NVDA 股票在周二最后一次检查时上涨 1.8%，报 98.69 美元。AMD 上涨 1.50%。</p>
<p><strong>接下来阅读：</strong></p>
<ul>
<li><strong>真品零件公司因收购实现第一季度增长，但关税和销售下降对业绩造成压力</strong></li>
</ul>
<p><em>照片来源：Shutterstock</em></p>

英伟达

<p>BofA Securities 分析师 Vivek Arya 在近期由于中国限制措施导致的股票压力下，仍然对英伟达维持买入评级，并将目标价从 160 美元下调至 150 美元。英伟达的股票在对中国的 H20 运输禁令后下跌了 14%。Arya 指出了一些担忧，包括中国销售和人工智能扩散规则，但他认为当前的波动是一个买入机会。他预计 2026 财年和 2027 财年的每股收益分别为 3.97 美元和 5.74 美元，并指出即使在最坏情况下，英伟达的估值仍然具有吸引力</p>

<p>Following the H20 effective shipment ban to China on April 15, <strong>Nvidia Corp</strong> NVDA stock has declined 14%, versus the PHLX Semiconductor Sector’s 8% and the S&amp;P 500’s 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 4 月 15 日对中国实施 H20 有效运输禁令后，<strong>英伟达</strong> NVDA 股票下跌了 14%，而 PHLX 半导体行业指数下跌了 8%，标准普尔 500 指数下跌了 4%。</p>
</div><p>BofA Securities analyst Vivek Arya noted four key concerns pressuring the stock. They included China sales, AI Diffusion Rules, gross margin return to mid-70% by the fiscal second half amid multiple sales cuts and cost pressures, and cloud capex visibility into calendar 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>美银证券分析师 Vivek Arya 指出了四个对股票施加压力的关键担忧。这些包括中国销售、人工智能扩散规则、在多次销售削减和成本压力下，毛利率在财政第二季度恢复到中期 70% 的水平，以及对 2026 年日历年云计算资本支出的可见性。</p>
</div><p><strong><em>Also Read:</em></strong> <em>Nvidia’s Jensen Huang Meets Japanese PM To Discuss AI’s Growing Energy Needs</em></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>另请阅读：</em></strong> <em>英伟达的黄仁勋会见日本首相，讨论人工智能日益增长的能源需求</em></p>
</div><p>Of these four, Arya noted China and H20 exposure as generally de-risked and noted his revised fiscal 2026 and 2027 (roughly calendar 2025 and 2026) base case EPS of $3.97 and $5.74 fully baked into the cut. Gross margins could face modest cost inflation pressures, but are expected to generally improve throughout the fiscal second half as Blackwell gains scale and Blackwell Ultra ramps up. Cloud capex needs more quarters for CSPs to provide more visibility in the calendar for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在这四个因素中，Arya 指出中国和 H20 的风险一般已被降低，并提到他修订后的 2026 和 2027 财政年度（大约是 2025 和 2026 日历年）基本情况每股收益为 3.97 美元和 5.74 美元，已完全考虑在内。毛利率可能面临适度的成本通胀压力，但预计在财政第二季度整体改善，因为 Blackwell 获得规模效应，Blackwell Ultra 逐步提升。云计算资本支出需要更多季度才能为 2026 年日历年提供更多可见性。</p>
</div><p>According to Arya, the upcoming AI Diffusion Rule remains the biggest near-term risk, with his worst-case scenario assuming another ~10% drop in sales and up to 11% of EPS shaved off from his new base case. However, even with this distressed scenario, the stock is trading at just 19 times calendar 2026 P/E today, well below the historical ~30 times median and typical ~23 times cycle trough.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Arya 的说法，即将出台的人工智能扩散规则仍然是最大的短期风险，他的最坏情况假设销售再下降约 10%，每股收益将削减最多 11%。然而，即使在这种困境情景下，股票目前的交易市盈率仅为 2026 年日历年 19 倍，远低于历史约 30 倍的中位数和典型的 23 倍周期低点。</p>
</div><p>Arya reiterated Buy on Nvidia, noting the current stock volatility as an enhanced buying opportunity. However, he lowered the price target to $150 from $160, unchanged at 26 times calendar 2026 P/E, to reflect lower EPS.</p>
<div class="lb-trans"><p>Arya 重申对英伟达的买入评级，指出当前的股票波动是一个增强的买入机会。然而，他将目标价从 160 美元下调至 150 美元，保持在 2026 年日历年 26 倍市盈率不变，以反映较低的每股收益。</p>
</div><p>Arya’s new base case assumptions for Nvidia and <strong>Advanced Micro Devices, Inc</strong> AMD now exclude sales of H20 and MI308 products, which now require licenses to ship to China.</p>
<div class="lb-trans"><p>Arya 对英伟达和 <strong>超微半导体公司</strong> AMD 的新基本情况假设现在不包括销售 H20 和 MI308 产品，这些产品现在需要许可证才能运往中国。</p>
</div><p>Arya assumed a ~4% sales and ~5% EPS impact for Nvidia and ~ a 3% sales and ~4% EPS impact for AMD in calendar 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>Arya 假设英伟达的销售影响约为 4%，每股收益影响约为 5%，而 AMD 的销售影响约为 3%，每股收益影响约为 4%，均为 2026 年日历年。</p>
</div><p>Arya updated both models to reflect this impact and the one-time inventory/reserve charge ($5.5 billion Nvidia, $800 million AMD).</p>
<div class="lb-trans"><p>Arya 更新了这两个模型，以反映这一影响以及一次性库存/储备费用（英伟达为 55 亿美元，AMD 为 8 亿美元）。</p>
</div><p>For AMD, Arya’s new $105 price target (down from $110) represents an unchanged ~20 times P/E or 0.9 times PEG off his new $5.29 calendar 2026 EPS, generally in line with the 1-2 times historical range for high-growth compute semis; as such, he reiterated his Neutral rating.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 AMD，Arya 的新目标价为 105 美元（从 110 美元下调），代表不变的约 20 倍市盈率或 0.9 倍 PEG，基于他的新 5.29 美元 2026 年日历年每股收益，通常与高增长计算半导体的历史范围 1-2 倍相符；因此，他重申了中性评级。</p>
</div><p>Arya flagged Nvidia’s global customer footprint and that up to 24% of fiscal 2025 (calendar 2024) sales (“billing” location) were from non-China Tier 2 or 3 countries, including 18% of sales billed in Singapore. While the exact mix of shipment locations is difficult to identify, Arya provided a worst-case scenario analysis where up to 5-10% of these sales could be restricted under the upcoming AI Diffusion Rule.</p>
<div class="lb-trans"><p>Arya 指出英伟达的全球客户基础，以及高达 24% 的 2025 财政年度（2024 日历年）销售（“开票” 地点）来自非中国的二级或三级国家，其中 18% 的销售在新加坡开票。虽然确切的发货地点组合难以确定，Arya 提供了一个最坏情况分析，其中高达 5-10% 的销售可能会受到即将出台的人工智能扩散规则的限制。</p>
</div><p>In the 10% sales cut scenario, Nvidia EPS may decline by an additional 14% and 11% to $3.69 and $4.98 in fiscal 2026 and 2027 (calendar 2025 and 2026) from the current consensus $4.29 and $5.59 and his base case $3.97 and $5.74.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 10% 的销售削减情景下，英伟达的每股收益可能再下降 14%，在 2026 和 2027 财政年度（2025 和 2026 日历年）降至 3.69 美元和 4.98 美元，低于当前共识的 4.29 美元和 5.59 美元，以及他的基本情况 3.97 美元和 5.74 美元。</p>
</div><p>Notably, Nvidia trades at 16.6 times off Arya’s new base case calendar 2026 EPS (including the H20 ban) today. Even if he assumed the above worst-case 10% AI Diffusion restriction scenario, valuation remains attractive at 19 times calendar 2026 P/E or 0.7 times PEG, below the historic 1-2 times range for high-growth compute semis and below the 1.8 times median for other Mag-7 peers.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，英伟达目前的交易市盈率为 16.6 倍，基于 Arya 的新基本情况 2026 年日历年每股收益（包括 H20 禁令）。即使他假设上述最坏情况的 10% 人工智能扩散限制情景，估值仍然具有吸引力，市盈率为 2026 年日历年 19 倍或 0.7 倍 PEG，低于高增长计算半导体的历史范围 1-2 倍，也低于其他 Mag-7 同行的 1.8 倍中位数。</p>
</div><p><strong>Price Actions:</strong> NVDA stock is up 1.8% at $98.69 at last check Tuesday. AMD is up 1.50%.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>价格动态：</strong> NVDA 股票在周二最后一次检查时上涨 1.8%，报 98.69 美元。AMD 上涨 1.50%。</p>
</div><p><strong>Read Next:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>接下来阅读：</strong></p>
</div><ul>
<li><strong>Genuine Parts Sees Q1 Growth From Acquisitions, But Tariffs And Lower Sales Weigh On Results</strong></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>真品零件公司因收购实现第一季度增长，但关税和销售下降对业绩造成压力</strong></li>
</ul>
</div><p><em>Photo: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

Analyst Sticks With Nvidia Despite Fallout From China Curbs

- Nvidia 股价因 H20 禁令下跌 14%，分析师指出四大压力因素。  
- 预计 2026 年和 2027 年每股收益分别为 $3.97 和 $5.74。  
- 尽管面临风险，分析师仍维持买入评级，目标价下调至 $150。  

尽管受到中国限制措施的影响，分析师仍坚持持有英伟达