特斯拉 Q1 业绩 “灾难”，盈利锐减 40% 远逊预期，低价车仍计划上半年生产 | 财报见闻

在特朗普政府引爆关税战的第一季度，因主营业务汽车拉跨，特斯拉的盈利和收入双双远逊华尔街预期，被知名特斯拉多头分析师 Dan Ives 称为灾难。

特斯拉将业绩下滑 “甩锅” 给政府贸易政策的 “不确定性”。财报中，未像四季报那样预计今年汽车交付将在去年下滑后重回增长，而是表示二季报将更新今年的指引。不过特斯拉也有亮点：储能业务增长仍强劲，且预计储能需求会增加，重申包括低价车在内的上半年生产新车计划。

Wedbush Securities 分析师 Dan Ives 评论时重申，特斯拉股票的表现将取决于 CEO 马斯克在特朗普政府任职多久。他认为，若马斯克非但没有抽身反而继续 “参政”，对特斯拉股票将面临 “负面冲击”，因为特斯拉品牌所受的伤害可能会持续恶化。

业绩电话会上，马斯克暗示下月将不再把大量精力用在特朗普政府的 “政府效率部”（DOGE）上，将对特斯拉投入更多时间，让担心马斯克过多参与政治活动连累特斯拉业绩及前景的投资者送了口气，助推特斯拉股价盘后大涨。

财报公布后，盘后涨超 1% 的特斯拉股价迅速转跌，一度跌超 1%，后转涨。随着盘后美国总统特朗普表示，没打算罢免美联储主席鲍威尔，美股指期货普涨，特斯拉股价的盘后涨幅扩大到 3% 以上。马斯克提及减少 DOGE 工作耗时后，特斯拉盘后进一步走高，目前涨超 5%。

美东时间 4 月 22 日周二美股盘后，特斯拉公布 2025 年第一季度财务业绩。

1）主要财务数据

营收：一季度特斯拉营业收入 193.4 亿美元，同比下降 9%，分析师预期 213.7 亿美元，四季度同比增长 2%。

EPS：一季度非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）为 0.27 美元，同比下降 40%，分析师预期 0.43 美元，四季度同比增长 3%。

营业利润：一季度营业利润 3.99 亿美元，同比下降 66%，分析师预期 11.3 亿美元，四季度同比下降 23%。

净利润：一季度调整后净利润 9.34 亿美元，同比下降 39%，四季度同比下降 71%。

利润率：一季度营业利润率为 2.1%，四季度为 6.2%，一年前为 5.5%；一季度毛利率为 16.3%，持平四季度，较一年前下降 104 个基点，分析师预期 16.1%。

资本支出：一季度资本支出 14.92 亿美元，同比下降 46%，分析师预期 24.9 亿美元，四季度同比增长 21%。

自由现金流：一季度自由现金流 6.64 亿美元，同比增长 126%，分析师预期 10.8 亿美元，四季度同比下降 1.6%。

2）细分业务数据

汽车：一季度汽车营收 140 亿美元，同比下降 20%，四季度同比下降 8%，剔除监管信贷积分的汽车业务毛利率为 12.5%，分析师预期 11.9%，四季度为 13.6%。

储能：一季度能源生产和存储收入为 26.38 亿美元，同比增长 67%，四季度同比增长 113%。

一季度营收不增反降 9% EPS 较预期低近 40% 汽车收入降 20%

财报显示，一季度特斯拉的营收录得 2020 年一季度以来首次同比下降，较分析师预期的总营收低 9.5%。换言之，分析师预计一季度本应同比略有增长。

一季度特斯拉 EPS 盈利也远低于预期，较分析师预期水平低近 40%。分析师预计 EPS 同比下降 4.4%，而特斯拉公布的 EPS 下降了 40%。

一季度 GAAP 口径下、即调整前的特斯拉净利润为 4.09 亿美元，同比降幅 71%，远超调整后的降幅 39%。

一季度特斯拉的营收下滑源于汽车业务当季收入下降 20%，降至 2021 年第三季度以来最低谷。如果剔除来自监管信贷积分的 “卖碳” 收入 5.95 亿美元，特斯拉一季度纯靠卖车的收入还要更低，不过，汽车业务的毛利率下滑程度没有分析师预期的严重。

特斯拉称，一季度销售下滑源于，部分源于公司旗下所有四家汽车生产厂的 Model Y 车型生产线升级，汽车交付量减少；汽车降价及销售补贴；美元贬值的负面外汇汇率影响 2 亿美元。

事实上，除了 Model Y 产线升级，一季度马斯克连累特斯拉遭抵制的影响也不容忽视。

上月华尔街见闻不止一次提到，自特朗普上任以来，针对特斯拉的暴力和破坏行为频发，充电站被烧、展厅被枪击、车主被羞辱，还爆发了席卷全球的“打倒特斯拉”抗议行动，矛头直指马斯克。受此影响，特斯拉在欧洲多国销售两位数剧减。分析师警告，特斯拉政治化对品牌构成严重威胁。

本月初特斯拉公布的一季度交付量也部分印证了马斯克 “参政” 的破坏性。当季交付量同比下降 13% 至 33.6681 万辆，创将近两年来新低，较分析师预期水平低近 14%。

仍计划上半年开始生产低价车等新车

财报的产品展望中，特斯拉完全照搬了四季度财报报告的说辞，称，

包括更平价车型在内的计划中新车仍有望于 2025 年上半年开始生产。这些车辆将利用下一代平台以及特斯拉现有平台的某些功能，并将与当前的车辆系列在相同的生产线上生产。

和四季报一样，本次报告也预计，无人驾驶出租车 Cybercab 计划 2026 年开始量产。

一季度储能部署装机量增长 154% Powerwall 连续四季创新高

一季度特斯拉的储能业务收入较四季度增长放缓，但两位数的增速部分抵消了汽车收入的下滑，让公司总营收的降幅没有超过 10%。

去年第四季度，特斯拉部署了创最高纪录的 1.1 万兆瓦时（GWh）电池储能产品，装机量同比增长 243%。一季度，特斯拉的电池储能部署装机量达到 1.04 万 GWh，接近四季度所创的纪录，同比增长 154%，虽然增速较四季度放缓，但还高于去年全年增长水平 113%。

特斯拉表示，储能业务中的 Powerwall 产品部署装机连续第四个季度创单季最高纪录，一季度的 Powerwall 装机量在公司史上首次突破 1GWh，且继续供应受限。

贸易政策及政治情绪变化或短期内严重影响公司产品需求

特斯拉在财报报告开头就强调了贸易政策 “不确定” 的影响，并暗示特朗普政府关税引发的政治情绪将打击市场对特斯拉产品的需求。报告写道：

“由于迅速变化的贸易政策对特斯拉及同行的全球供应链和成本结构造成不利影响，汽车和能源市场的不确定性持续上升。这种动态，加上不断变化的政治情绪，可能会在短期内对我们产品的需求产生重大影响。”

报告还承认，特朗普政府关税政策对特斯拉能源业务的影响甚至超过汽车。报告称：

“虽然当前的关税形势对我们的能源业务的影响相对于汽车业务要大一些，但我们正在采取行动，以稳定中长期业务，并专注于保持业务的健康。”

报告中的业绩前瞻部分，特斯拉再次提到贸易政策的负面影响，并且删除了四季度财报中所说的 “我们预计汽车业务 2025 年将重回增长” 这句话，不再预计今年的汽车交付量将重回正增长，重申公司的业绩增长将取决于包括宏观环境在内的多种因素，并表示，将在发布二季度财报时更新今年的业绩指引。

报告写道：

“很难衡量全球贸易政策变化对汽车和能源供应链、我们的成本结构以及耐用品及相关服务需求的影响。我们正在进行审慎的投资，为汽车和能源业务的增长做好准备，但今年的增长率将取决于多种因素，包括我们自动驾驶业务的加快速度、工厂的产量提升以及更广泛的宏观经济环境。我们将在第二季度财报更新中重新审视 2025 年的业绩指引。”