美国财政部 7 年期美债拍卖惨淡，问题还是出在海外需求

当地时间周四，美国财政部拍卖 440 亿美元七年期国债，多项指标显示拍卖疲软，特别是市场担心的海外需求，再次出现问题。

本次拍卖的最终得标利率为 4.123%，此前 3 月 27 日报 4.233%。本次七年期美债的得标利率比预发行利率 4.121% 高出 0.2 个基点，出现体现需求疲软的尾部利差，也是连续第二次出现尾差，而在此之前曾连续 6 次出现 “超额认购”。

本次拍卖的投标倍数为 2.55，前次为 2.53，低于六次拍卖的平均值 2.67。

市场最关注的是拍卖内部数据：

直接投标比例虽高达 25.44%，但并不算异常，事实上，这一比例还低于上个月的 26.1%。

最弱的环节再次是间接投标部分，他们仅拿下全部配售的 59.3%，低于 3 月的 61.2%，是自 2021 年 12 月以来的最低水平。

直接竞标者包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内，是衡量美国国内需求的指标。间接竞标者通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标，是衡量海外需求的指标。

作为承接所有未购买供应的 “接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例为 15.3%，这是自 2024 年 5 月以来的最高水平，也体现了需求疲软。

财经金融博客 Zerohedge 点评称，总体来看，这是一场相当疲软的拍卖，不仅是尾部利差的问题，更令人担忧的是外国对美债需求的持续下降。如果外国需求真的崩盘，美联储将别无选择，只能介入并开始货币化这些国债。美联储只需要一个借口，而在鲍威尔与特朗普就干预问题僵持不下的背景下，这种结果可能会非常具有讽刺意味。

麦格里集团驻新加坡策略师 Gareth Berry 此前表示，本周的美债拍卖是特朗普贸易战背景下海外买家对美国债券需求的 “试金石”：

本周美国国债拍卖中，间接竞标的规模应该是一个重要关注点。外国官方持有集中在短期债券上，所以五年期和七年期国债拍卖将是全球购买意愿的重要指标。

在本周的主要几次拍卖中，2 年期美债拍卖表现惨淡、海外需求大幅下降；周三的 5 年期美债拍卖稳住了，海外需求虽然降了，但是没崩；最新的七年期美债拍卖，海外需求再次体现出非常疲软的态势。