美联储独立性担忧弥漫，投资者加速抛售美债。近几周来，由于特朗普多次施压鲍威尔降息，对美联储独立性的担忧加剧了美国国债的抛售。本周，10 年期美国国债收益率一度突破 4.4%，接近本月早些时候市场动荡时达到的水平。这一担忧推高了美债收益率的风险溢价，导致其作为避险资产的信用也受到了质疑。相关数据显示，与安全的德国国债相比，投资者因持有风险被认为更高的美国国债而获得的溢价约为 1.9 个百分点，高于本月早些时候的不到 1.3 个百分点。M&amp;G Investments 的固定收益首席投资官 Andrew Chorlton 警告说：<blockquote>“一旦话已出口，即使收回，人们心中也会存疑：下一个意外会是什么？”</blockquote>PGIM Fixed Income 的全球债券主管 Robert Tipp 指出，包括对美联储施压在内的政策波动，正在对整个金融市场的美国资产价格造成影响：<blockquote>“我们已经在汇率变动中看到了，在债券相对变动中看到了，在股市相对变动中也看到了，它正在付出代价。”</blockquote><h2 style="text-align: left">如果美联储真的转向，美债可能进一步下跌</h2>投资者担心，特朗普可能会成功地将美国货币政策转向对通胀更为宽松的立场，以实现其降低利率的目标。有分析指出，如果市场察觉到这种转变，即使特朗普已收回解雇鲍威尔的威胁，美债尤其是长期债券也将受损。德意志银行美国利率研究主管 Matthew Raskin 认为，总统仍可能继续削弱美联储的独立性，通过提前提名继任者，制造一个在鲍威尔仍在任时就影响货币政策预期的 “影子主席”。目前，关于可能人选的猜测已经开始，曾被考虑担任财政部长的美联储前理事凯文·沃什 (Kevin Warsh) 被视为可能的替代者。沃什去年曾严厉批评美联储的政策，但近期对决策基本保持沉默。Capital Economics 在一份报告中写道：“如果沃什想要这个职位，他将不得不妥协其更传统的共和党货币主义观点，并向特朗普和低利率宣誓效忠。”报告还提及，特朗普国家经济委员会主任凯文·哈西特（Kevin Hassett）是另一位潜在替代者。DoubleLine 的 Campbell 表示，下一任美联储主席的任命 “充满风险”，尤其是在全球投资者 “开始质疑其投资的基本基础” 之际。Campbell 警告说，提名并暗示非传统人选——或为美联储政策转向铺路——可能引发美国国债相对于其他债券市场进一步下跌。

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对美联储独立性的担忧使投资者加大抛售美债的力度，美债作为避险资产的信用也受到了质疑。分析指出，如果美联储如特朗普所期望的转向对通胀更为宽松的立场，或者特朗普提前提名 “影子主席” 干预货币政策，美债市场将进一步下跌。

- 投资者因特朗普施压美联储而加速抛售美债，收益率突破 4.4%。  
- 美债收益率风险溢价上升，投资者对其信用产生质疑。  
- 分析指出，美联储独立性若被削弱，美债可能进一步下跌。

特朗普与美联储 “开战”，已经永久损害了美债信用