Temu 的关税问题可能会阻碍 Meta 的增长

拼多多 是中国最大的电子商务公司之一，于 2022 年推出了 Temu 作为其跨境市场。它通过允许中国商家直接向海外买家销售商品，削弱了许多大型零售商的竞争力。

到 2024 年底，Temu 的全球月活跃用户（MAU）已增长至 2.92 亿。截至去年八月，其中 1.856 亿的 MAU 在美国。它还在 2024 年成为全球在 iOS 和 Android 上下载量最多的购物应用。

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然而，随着特朗普政府提高对中国商品的关税并取消之前对价值低于 800 美元的货物免征关税的"de minimis"规则，Temu 的增长势头可能会结束。根据新规则，从中国进口的商品将面临高达 245% 的关税，而价值低于 800 美元的产品将按其申报价值的 30% 或每件 25 美元征税。这个数字将在 6 月 1 日后提高到每件 50 美元。这对拼多多来说无疑是个坏消息，因为它寄希望于 Temu 来实现业务多元化，并帮助其挑战 亚马逊 和其他电子商务领军企业。

但这也可能给 Meta Platforms（META 2.49%）带来麻烦，因为 Meta 在过去几年中从 Temu 的广告支出中获利。这就是为什么 Meta 的投资者应该密切关注 Temu 最近决定减少在 Meta 的 Facebook 和 Instagram、Alphabet 的 Google 以及其他美国广告平台上的广告购买。

为什么 Meta 从 Temu 的增长中获利？

2022 年对 Meta 来说是一个难忘的年份。由于 苹果 在 iOS 上的隐私变化、来自字节跳动的 TikTok 的激烈竞争以及宏观经济逆风的影响，其收入和每股收益分别下降了 1% 和 38%。随着其收入增长放缓，其 Reality Labs 部门（负责 AR 和 VR 产品）继续遭受巨额亏损。

增长放缓和成本上升的组合导致 Meta 的股票在 2022 年 11 月暴跌至每股 88 美元的七年低点。然而，Meta 的股票随后反弹超过 460%，目前交易价格约为 495 美元。从 2022 年到 2024 年，其收入和每股收益的年复合增长率分别为 19% 和 67%，即使在通货膨胀、利率上升、地缘政治冲突和贸易战扰动全球市场的情况下。

三大催化剂促成了这一复苏。首先，Meta 收集了更多的第一方数据，以减少对苹果第三方数据的依赖，从而进行精准广告投放。其次，它通过在 Facebook 和 Instagram 上扩展短视频平台 Reels 来对抗 TikTok。最后，中国经济放缓和敌对的监管环境促使许多电子商务和游戏公司加大在 Facebook 和 Instagram 上的广告支出，以接触更多海外用户。其中一家公司就是 Temu。

Temu 的困境将对 Meta 产生多大影响？

在 2023 年，Meta 在中国的收入激增 85%，达到 137 亿美元，占其总收入的 10%。从 2024 年第二季度开始，其在中国的广告销售逐渐放缓，因为它经历了 2023 年的初始增长高峰。

尽管如此，Meta 在 2024 年来自中国的收入仍然增长 34%，达到 184 亿美元，占其总收入的 11%。相比之下，其美国收入增长 20%，达到 597 亿美元，包含中国在内的亚太地区总收入增长 24%，达到 450 亿美元，欧洲收入增长 23%，达到 384 亿美元，其他地区收入增长 22%，达到 179 亿美元。

因此，中国实际上是 Meta 增长最快的市场——尽管 Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Messenger 在该国仍然被正式禁止。所有这些增长都来自于中国公司，它们加大了广告支出，以接触更多海外客户。

Meta 并未披露来自像 Temu 这样的单个广告客户的收入占比。然而，摩根士丹利 估计，Temu 在 2024 年在 Facebook 和 Instagram 上的广告支出约为 14 亿美元，占 Meta 总收入的 1%。失去 1% 的广告收入对 Meta 来说似乎不是大问题，但 Temu 只是过去两年中加大 Facebook 和 Instagram 广告购买的众多中国跨境市场之一。其他两家可能大量购买 Meta 广告的中国电子商务公司包括 阿里巴巴 的 AliExpress 和 Shein。

不要认为 Meta 在贸易战中是安全的

Meta 最初可能看起来比其他公司更不受上升关税和贸易战的影响，因为它大部分收入来自广告而非实物产品。然而，它仍然高度依赖像 Temu 这样的中国广告客户——如果美国和中国不通过一些贸易谈判降低紧张局势，这一增长引擎可能会突然关闭。