尽管特斯拉撤回了业绩指引，其股价仍然上涨，但未来是否会有更多下跌空间？

尽管在几乎所有指标上都表现糟糕，特斯拉(TSLA 9.74%) 的股价仍然上涨，即使这家电动车制造商撤回了年度指引。截至目前，该股在 2025 年仍下跌超过 35%，但在过去一年中，尽管季度财报连续不佳，股价仍上涨了约 80%。

股价的上涨可以归因于首席执行官埃隆·马斯克承诺将花更多时间管理公司，而不是监督政府效率部 (DOGE)。马斯克还继续宣传特斯拉的机器人出租车和人工智能 (AI) 雄心。

股价在消息公布后上涨，但我们来看看为什么它可能还有更大的下行空间。

其核心汽车业务正在崩溃

马斯克的政治野心和在 DOGE 的时间严重损害了特斯拉品牌。他使大量潜在消费者感到疏远，尤其是那些更有可能购买电动车的人。虽然马斯克希望重新聚焦于特斯拉，但品牌所受到的损害似乎已经无法挽回。

特斯拉第一季度的数据显示，汽车交付量和收入均出现下降。季度交付量下降了 13%，降至 336,681 辆，而汽车收入则暴跌 20%，降至 140 亿美元。Model 3 和 Model Y 的交付量下降了 13%，而其他车型则下降了 24%。后者显示特斯拉独特设计的 Cybertruck 在销售上遇到了困难。

这似乎并不是一个季度的偶然现象。管理层撤回了全年的指引，称 “很难衡量全球贸易政策变化对汽车和能源供应链的影响。” 首席财务官维布哈夫·塔内贾在财报电话会议上承认公司在品牌形象上面临 “短期” 挑战。

然而，马斯克试图将销售不佳归因于宏观问题，称除了这一点外，特斯拉并没有看到 “需求减少”。然而，这与现实并不相符。例如，尽管特斯拉在本季度美国交付量下降了近 9%，但根据 Cox Automotive 的数据，美国整体电动车交付量却增长了超过 10%。与此同时，根据市场情报公司 Rho Motion 的数据，全球电动车销售在第一季度飙升了 29%，欧洲电动车销售增长了 22%，中国电动车销售增长了 36%。

这意味着尽管电动车市场仍然相当强劲，特斯拉的汽车销售却在下降。

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更多空洞的承诺

随着核心汽车业务的挣扎，马斯克再次转向关于自动驾驶、机器人出租车和人工智能的空洞承诺。

他说，特斯拉将在德克萨斯州奥斯汀开始提供收费的机器人出租车服务，计划在 6 月启动，初期将有 10 到 20 辆车。随后将扩大车队，并计划在年底前迅速扩展到其他城市。他补充说，机器人出租车业务将在 2026 年中期产生显著影响。

然而，特斯拉坚持 6 月的时间表引发了许多疑问。到目前为止，该公司仅实现了 2 级自动化，这意味着汽车可以转向和控制速度，但驾驶员必须始终保持参与。机器人出租车需要 4 级自动化，即汽车可以在特定区域内自主驾驶。从 2 级自动化跃升到 4 级并不是一个小步骤，并且跳过了 3 级自动化，在 3 级下，汽车可以执行大部分驾驶任务，但在某些情况下驾驶员必须接管。

再次强调，特斯拉提供的关于如何实现 4 级自动化的细节非常有限。该公司决定放弃激光雷达（用于测量距离和运动）而采用仅依赖视觉的自动驾驶方法，这使其远远落后，甚至最近对其技术的测试也发现了许多问题。马斯克在自动驾驶方面有过多次过度承诺而未能兑现的历史，但 6 月的时间表如此接近，让人不得不认为这可能会实现。

也就是说，即使特斯拉推出机器人出租车服务，也并不一定能解决公司的问题。Alphabet 的 Waymo 已经在美国的这一领域占据了领先地位，而特斯拉在品牌声誉方面的问题也将延伸到机器人出租车业务。此外，大多数机器人出租车车队将在大城市运营，而这些城市往往倾向于自由派。

公司的前业务发展和政策负责人罗汉·帕特尔在科技商业网站《信息》上表示，根据特斯拉的内部分析，其机器人出租车雄心的回报将会很慢。

昂贵的股票

该股一直因马斯克向投资者出售的希望和梦想而获得巨额溢价估值，远超过经济现实。现在这种情况比以往任何时候都更加明显。

现实是，该公司目前正在经历市场份额和收入的下降。根据 2025 年分析师的估计，其市盈率（P/E）超过 100，而其盈利的美国汽车同行的市盈率均低于 10。尽管投资者对潜在的机器人出租车业务给予了巨大的价值，但拥有运营收费机器人出租车业务的 Alphabet 却没有获得这样的溢价。

考虑到特斯拉的估值和品牌损害，我认为该股未来可能还有更大的下跌空间。