市场对美联储降息路径猜测纷纭之际，来自顶级投行和美联储高官的分析却指向一个愈发清晰的结论：要想让犹豫不决的美联储真正扣下降息扳机，关键或许不在于通胀数据的细微波动或关税政策的短期噪音，而在于一个更直接、也可能更残酷的信号——劳动力市场的显著恶化。
对于渴望更低利率的特朗普（或任何持此立场者）而言，一个疲软的就业市场，可能是实现其目标的最有效催化剂。
<h2>高盛视角：失业率 “显著上行压力” 是行动信号</h2>
高盛策略师多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）在其报告中明确指出，劳动力市场的 “急剧恶化” 是美联储政策转向的关键。他强调：“失业率的任何显著上行压力，都将看到美联储坚定地转向行动（降息）。”
威尔逊分析，尽管 4 月 9 日暂停互征关税曾短暂阻止经济滑向衰退，但根本风险并未解除。政策引发的高度不确定性、低迷的消费者与商业信心，以及实际收入增长受压，意味着美国经济 “仍有很大可能陷入衰退”。
高盛预测，若全面衰退发生，标普 500 指数或跌至 4600 点附近，高收益债券信用利差可能突破 600 个基点，短期国债收益率则或降至 3% 以下。
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同时，近期市场动荡（包括国债市场）暴露的金融脆弱性仍是隐患。关税对通胀和就业的最终影响尚需时日显现，这使得美联储在未来两三个月内可能继续处于 “衰退观察” 模式。贸易与财政政策路径的不明朗，叠加锚定通胀预期的需要，让美联储难以果断行动。
基于此，高盛认为，即便短期存在关税引发通胀的干扰，但 “任何显著的失业率上行压力都将促使美联储坚定行动”。
他们判断，一场衰退可能 “轻易” 引发美联储在短期内降息约 200 个基点，这一幅度 “显著超过市场目前的定价”。换言之，失业人数的跳升所带来的失业率上行压力，或是迫使美联储主席鲍威尔采取行动的关键因素。
<h2>美联储高官确认：关注失业率 “上升速度”</h2>
美联储副主席克里斯托弗·沃尔勒（Christopher Waller）的近期言论，为上述观点提供了来自决策层内部的印证。他同样将劳动力市场视为关键变量。
沃尔勒承认，关税的全面影响可能要到 2025 年下半年才能清晰，并倾向于认为其影响是 “一次性的价格水平效应”（即暂时性通胀）。
他补充说，“直面关税导致的价格上涨并将其视为暂时性现象，需要勇气”——此言暗示了在当前环境下做出此类判断的复杂性，尤其是考虑到潜在的政治因素。
那么，什么能促使美联储快速行动？沃尔勒的答案与高盛一致：就业数据。他表示，对于关税可能导致更多裁员和更高失业率的情况 “不会感到意外”。更重要的是，沃尔勒强调，联储关注的焦点将是失业率的 “上升速度”，而非其绝对水平。他认为：
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“关税有可能迅速推高失业率。”
</blockquote>
这一逻辑也得到了明尼阿波利斯联储经济学家哈维尔·比安奇（Javier Bianchi）的支持，他认为，关税本质上是 “负面需求冲击”，具有通缩效应。这进一步支持了美联储应 “看穿” 短期通胀、实施扩张性货币政策（降息）以避免更坏经济后果的观点。
沃尔勒最后警示，当前对数据的依赖可能使美联储面临再次 “行动滞后” 的风险（类似 2021 年但方向相反）。一旦失业率上升驱动经济下行，“大幅降息可能随之而来”。

高盛

高盛与联储高官均指向同一降息关键——相比通胀，失业率的快速飙升才是迫使美联储行动的真正信号。

- 市场对美联储降息路径的猜测集中在劳动力市场恶化上。  
- 高盛指出，失业率显著上行将促使美联储采取降息行动。  
- 美联储高官也强调关注失业率的上升速度，可能导致政策调整。  

如果真想美联储降息，特朗普应该怎么做？把就业搞崩！