市场正从&#34;美国例外论&#34;转向&#34;美国否定&#34;，美银全球策略师 Michael Hartnett 建议投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。Hartnett 在其 24 日发布的研报中表示，近期资金流向显示，美国股票录得 8 亿美元流出，而黄金流入 33 亿美元。表明市场对黄金的偏好正在增加。随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲。这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。今年以来，黄金表现最佳 (+26.2%)，政府债券 (+5.6%) 和投资级债券 (+3.9%) 紧随其后，而美股下跌 3.3%。而美国家庭股票财富今年已缩水约 6 万亿美元。Hartnett 建议，“Stay BIG, sell rips”，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹时逢高卖出，而不是盲目追涨。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/adfee87dabb0a4f15ecedb82a4207e6f?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="396" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/adfee87dabb0a4f15ecedb82a4207e6f"/></figure><h2 id="k1rv2de7">Hartnett：市场正处于历史性转折点</h2>Hartnett 表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势：黄金领涨 (+26.2%)，债券表现良好 (政府债券 +5.6%，投资级债券 +3.9%)，而美股 (-3.3%) 和美元 (-8.5%) 显著下跌。近期资金流向显示，所有地区股票市场均录得流入 (欧洲 34 亿美元，新兴市场 10 亿美元，日本 10 亿美元)，唯独美国股票录得 8 亿美元流出；黄金流入 33 亿美元。当前趋势表明，华尔街与主街的关系正在重新平衡。美银的数据显示，美国家庭股票财富今年已缩水约 6 万亿美元，美国私人部门金融资产与 GDP 的比率从 6 倍多下降到 5.4 倍。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2b1b4dd9e7acc16944d3c297333a8113?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="530" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2b1b4dd9e7acc16944d3c297333a8113"/></figure>Hartnett 认为，这一变化标志着&#34;我们从未如此繁荣&#34;的时代——低利率、超 30 万亿美元全球政策刺激、9% 的美国政府赤字和 AI 繁荣——正走向尾声。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1798172f2b08d0d77d08ad585f4e64a9?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="380" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1798172f2b08d0d77d08ad585f4e64a9"/></figure><h2 id="brivfwh4o">三个关键转变驱动因素</h2>Hartnett 认为，当前市场修正由&#34;3B&#34;因素触发：<blockquote><ul><li>债券(Bonds)：美国国债收益率实现自 2009 年 5 月以来最快的 50 个基点上升</li><li>民众基础(Base)：特朗普支持率从 53% 下降到 46%</li><li>亿万富翁(Billionaires)：科技巨头市值蒸发超过 5 万亿美元</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eb47fcb6cdd085084c9f3da5604cb9c9?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="400" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eb47fcb6cdd085084c9f3da5604cb9c9"/></figure></blockquote>而要扭转&#34;卖出反弹&#34;趋势，市场需要三个因素：<blockquote><ul><li>降息：美联储降息预期 (市场预期 6 月 18 日 FOMC 降息预期为 65%，7 月 30 日会议 100% 降息)</li><li>关税：特朗普关税政策缓解</li><li>消费者：美国消费者支出保持韧性</li></ul></blockquote><h2 id="js07agx0u">全球重新估值与美元弱势</h2>Hartnett 表示，2025 年大趋势是股票和信贷估值达到峰值。历史上，标普 500 市盈率：<ul><li>20 世纪平均为 14 倍 (世界大战、冷战、大萧条、滞胀时期)</li><li>21 世纪平均为 20 倍 (全球化、科技进步、宽松货币政策时期)</li><li>2020 年代上半期，20 倍成为市盈率底线</li><li>未来可能 20 倍成为市盈率上限</li></ul>Hartnett 认为，美元资产持续贬值是最清晰的投资主题，黄金价格飙升正是这一趋势的明显信号。美元贬值趋势将有利于大宗商品、新兴市场和国际资产 (中国科技、欧洲/日本银行)。

黄金 ETF - SPDR

Hartnett 指出，随着 “美国例外论” 向 “美国否定论” 转变，资金正从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲。基于美元持续贬值预期、市场不确定性加剧、避险需求增加等因素，Hartnett 坚定看好黄金。

- 美银策略师 Hartnett 建议投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。  
- 资金流向显示，美国股票流出 8 亿美元，黄金流入 33 亿美元。  
- 黄金今年表现最佳，涨幅达 26.2%，而美股下跌 3.3%。  

美银 Hartnett：逢高卖出美股、逢低买入黄金