美股正处于科技巨头财报飓风的风眼中，投资者面临的严峻现实是：即使业绩超预期，股价也难获应有回报。本周，美股将迎来一系列重量级科技巨头（包括Meta、微软、亚马逊和苹果等）的财报。知名 TMT 分析师 Peter Callahan 在最新报告中指出，在当下复杂的宏观环境下，投资者应密切关注这些公司的前景指引，而非仅仅关注当季业绩，因为当前的市场环境已经清晰表明：即便业绩超预期，也未必能获得预期中的股价上涨。Callahan 在报告中指出，在当前宏观环境下，业绩超预期的公司在次日（T+1）平均仅上涨 50 个基点，远低于 101 个基点的历史平均水平，而未达预期的公司则下跌 247 个基点，比下跌 206 个基点的历史平均水平更为严重。另值得注意的是，本周有近 40% 的标普 500 指数市值公司公布业绩，加上周五的非农就业数据，市场正进入关键时刻。这将是决定市场短期方向的重要周期。<h2 id="b6czd0lyb">好消息也带不动市场了</h2>纳斯达克上周上涨 6.5%，四月份迄今已上涨 1%。Callahan 认为，这一反弹由多个因素推动：超预期财报（科技、媒体和电信行业展现最高超预期）、波动性降低（VIX 回落至 20 中段）、利率环境稳定（10 年期约 4.25%）、仓位更加清晰（根据高盛数据，科技股敞口接近多年低点）以及政策前景改善（美国经济政策不确定性指数回落至 3 月水平）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a39284a335abc313ddd9d60db99443a9?x-oss-process=style/lg" width="691" height="490" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a39284a335abc313ddd9d60db99443a9"/></figure>但有一个残酷的事实：即使公司财报超预期也不能在资本市场上获得应有的认可。Callahan 报告指出，在当前宏观环境下，业绩超预期的公司在次日（T+1）平均仅上涨 50 个基点，远低于 101 个基点的历史平均水平，而未达预期的公司则下跌 247 个基点，比下跌 206 个基点的历史平均水平更为严重。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1ca359603d7d45af24e53a0b0dd0a37d?x-oss-process=style/lg" width="500" height="363" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1ca359603d7d45af24e53a0b0dd0a37d"/></figure>这种现象在谷歌身上得到了完美诠释——该公司在上周五交出了一份超预期的业绩，但当天股价仅上涨约 1.5%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ba19846c7967fe2222f6a68f7dd48846?x-oss-process=style/lg" width="683" height="498" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/ba19846c7967fe2222f6a68f7dd48846"/></figure>Callahan 指出，虽然科技板块目前整体超预期率高于其他行业，但投资者对业绩的反应变得更为谨慎，这显示出市场对前景的担忧已深入人心。<h2 id="3yar5kx0a">强劲财报季背后的隐忧</h2>从基本面来看，科技、媒体和电信行业在财报季初期的表现超出了市场预期。这表明，尽管投资者情绪可能已经迅速转向悲观，但企业和消费者的实际行为尚未出现明显恶化。换句话说，市场可能过于 “先知先觉”，提前反映了潜在的负面情况，而企业实际经营状况尚未体现出这些问题。因此，尽管企业业绩超预期，但由于市场已经提前消化了悲观预期，这种 “超预期” 表现并没有像以往那样带来显著的股价回报。目前公布财报的公司大多是像 SAP、谷歌这样的顶级科技企业，它们的业绩表现非常出色。不过，接下来苹果、亚马逊、微软、Meta 等更多重要公司也将发布财报。市场将通过这些财报来判断，前期的强劲表现到底是一时的 “高光”，还是能够持续下去的 “常态”。

微软

亚马逊

苹果

研究指出，在当前宏观环境下，业绩超预期的公司在次日（T+1）平均仅上涨 50 个基点，远低于 101 个基点的历史平均水平，而未达预期的公司则下跌 247 个基点，比下跌 206 个基点的历史平均水平更为严重。

- 美股面临科技巨头财报季，投资者需关注前景指引。  
- 超预期业绩的公司股价反应疲软，平均仅上涨 50 个基点。  
- 市场情绪谨慎，可能已提前消化潜在负面情况。

美股迎来科技财报大考，但好消息也带不动市场了