英特尔的困境仍在继续，但是否即将迎来转机？

英特尔（INTC 1.97%）第一季度的业绩持平，投资者将这家陷入困境的半导体公司的股票推低。过去一年，英特尔的股价下跌超过 40%。

本季度收入持平，达到 127 亿美元。调整后的每股收益（EPS）下降 28%，至 0.13 美元。这些平淡的数字轻松超过了 LSEG 编制的分析师共识中的 0.01 美元 EPS 和 123 亿美元收入，但英特尔的指引让人失望。

让我们更仔细地看看英特尔的季度业绩，以了解何时可能会出现转机。

英特尔的困境持续

英特尔的收入持平是自去年第一季度以来首次没有出现收入下降。然而，该公司在收入增长方面一直停滞不前，而不是出现大幅下降。

英特尔的产品收入下降 3%，至 118 亿美元。其客户端计算组（CCG）产品收入下降 8%，至 76 亿美元，而数据中心和人工智能（DCAI）产品收入上升 8%，至 41 亿美元。该公司表示，其 Xeon 芯片的销售超出预期，这是一款为数据中心和企业服务设计的中央处理器（CPU）。然而，它表示，这一增长可能是由于客户在关税前增加了订单。

与此同时，其代工业务的收入增长 7%，达到 47 亿美元。然而，该部门仍然出现大额亏损，第一季度的运营亏损为 23 亿美元。这比一年前的 24 亿美元亏损略有改善。

英特尔其他业务的收入，包括子公司 Altera 和 Mobileye，激增 47%，达到 9 亿美元。该部门的运营亏损从 1.7 亿美元转为盈利 1.03 亿美元。

数据来源：英特尔。同比 = 年同比。

毛利率仍然承压，从 41% 下降 410 个基点至 36.9%。毛利率压力部分源于代工业务的扩张，但英特尔在其 CCG 和 DCAI 业务中也面临着很大的毛利压力。

本季度公司产生了 8.13 亿美元的运营现金流，同时支出 52 亿美元用于资本支出（capex），继续向其代工业务投入资金。季度末，公司债务为 502 亿美元，现金和短期投资为 211 亿美元。

展望未来，公司预测第二季度收入将在 112 亿美元至 124 亿美元之间，远低于分析师对 128 亿美元收入的预期。在中间值上，这将是同比收入下降约 8%。

由于面临困境，英特尔计划大幅削减运营支出（opex）。它计划将 opex 在今年减少到 170 亿美元，并在 2026 年减少到 160 亿美元。排除重组费用，2024 年的 opex 为 220 亿美元，排除基于股份的补偿后为 194 亿美元。

与此同时，它将资本支出预算减少 20 亿美元至 180 亿美元，并计划变现非核心资产。这将开始改善其资产负债表的过程。

图片来源：Getty Images。

转机即将到来吗？

对这个问题的简单回答是：不。这些都不是快速解决的办法，英特尔无法仅仅通过削减成本来实现繁荣。在这方面，它计划完善其人工智能（AI）战略，目标是开发能够提高准确性、能效和安全性的全栈 AI 解决方案。这是一个很好的目标，但英特尔在与像 英伟达 这样的公司竞争时将面临困难，后者目前在技术上遥遥领先，并通过 CUDA 软件平台建立了广泛的护城河。

也就是说，我认为英特尔内部有待挖掘的价值。尽管其核心业务没有增长，但在收入方面相对稳定，我预计毛利率最终会开始趋于平稳。该公司拥有大量实物资产，因为它在代工业务上投入了资金，在美国和欧洲建立了新的制造厂。在过去两年中，它在资本支出上花费超过 2000 亿美元，这超过了其市值的两倍。

因此，英特尔的市价与有形账面价值（TBV）的比率仅为 1.2。TBV 是其实物资产的价值减去任何净债务，因此，按当前价格计算，投资者基本上可以以其资产的价值购买英特尔。

INTC 有形账面价值的价格数据来自 YCharts。

投资者需要耐心，但我认为英特尔有足够的价值使其股票最终会有所作为。这意味着你可能考虑现在开始积累股票，并在进一步下跌时增加持仓。