作者：Jamie McGeever佛罗里达州奥兰多，4 月 28 日（路透社）-交易日 理解推动全球市场的力量作者：Jamie McGeever，市场专栏作家杯子再一次是半空的周一，亚洲和欧洲市场的乐观情绪随着全球交易时段的推进而消散，美国投资者对当前围绕关税和经济增长前景的全球不确定性采取了 ‘杯子半空’ 的看法。华尔街的表现最终相对较弱，但毫无疑问，美国资产的重新评级正在进行中。更多内容请见下文，但首先，回顾一下今天全球市场的动态。我很想听到你的声音，请通过 jamie.mcgeever@thomsonreuters.com 与我联系。你也可以在 @ReutersJamie 和 @reutersjamie.bsky.social 上关注我。如果你今天有更多时间阅读，这里有几篇我推荐的文章，帮助你理解今天市场发生了什么。<ol><li>在特朗普执政 100 天后，投资者重新评估 ‘美国品牌’ 的吸引力</li><li>中国暂缓新刺激措施，在美中贸易战中表现出冷静</li><li>意外的欧元飙升加剧了欧洲公司的关税困境</li><li>在特朗普关税之下，中国的贸易和经济大臣走入聚光灯</li><li>欧元区经济面临黑暗未来，欧洲央行政策制定者警告</li></ol>今天的关键市场动态<ul><li>华尔街主要指数在盘中下跌最多 1%，但在交易结束时恢复。道琼斯指数上涨 0.3%，标准普尔 500 指数基本持平，纳斯达克下跌 0.1%。</li><li>美国科技股下跌 0.2%；房地产和能源领涨，分别上涨 0.8% 和 0.6%。</li><li>印度 BSE Sensex 上涨 1.3%，创下 80300 点以上的新高。</li><li>英国 FTSE 100 连续第 11 个交易日上涨，创下自 2019 年 12 月以来最长的连胜纪录。</li><li>日元是 G10 外汇中最大的赢家，兑美元上涨超过 1%，达到 142 日元。</li><li>英镑上涨 0.9%，与去年 9 月的高点$1.3434 持平。如果突破这一点，英镑将达到三年多以来的最高水平。</li><li>美国国债收益率在短期内下跌最多 7 个基点，导致收益率曲线出现牛市陡峭化。</li><li>美国交易中的 ‘风险规避’ 情绪使黄金价格上涨近 1%，接近$3,350/盎司。</li><li>油价下滑，布伦特原油期货下跌 1.5%，收于$65.86/桶。</li></ul>谨慎行事，山姆大叔三周前冲击全球市场的抛售狂潮可能已经停止，但随之而来的反弹现在似乎正在减弱，投资者紧张地等待下一个信号。在没有明显催化剂（如美中贸易意外达成协议）的情况下，市场本周可能缺乏方向，但仍将波动。几项事件，包括月底再平衡、美国 ‘大科技’ 财报、日本央行政策会议以及美国第一季度 GDP 和四月就业数据，都将对此产生影响。巴西、印度和日本的基准股票指数已完全恢复 ‘解放日’ 后的损失，德国 DAX 在周一短暂回到 4 月 2 日的收盘水平，而 MSCI 全球指数和除日本外的亚洲指数也都接近恢复 4 月 2 日的收盘水平。美国总统唐纳德·特朗普对关税的更温和言辞以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔的表态无疑帮助平息了市场情绪，全球金融环境开始再次放松。美元的持续下跌是这种放松的重要因素，周一美元再次回落。许多银行已大幅下调其长期美元预测，有理由认为，美元走弱将为未来几年全球市场和经济增长提供顺风。但如果美元因负面原因（如全球对美国政策的信心丧失）而下跌，这种情况是否仍然适用？更重要的是，国内汇率的走强将损害非美国公司的收益，并侵蚀其利润率。再加上尚未生效的关税，很容易看出市场最近的缓解感为何正在减弱。在欧元上涨约 10% 的欧洲和对汇率敏感度始终较高的日本，公司可能特别受到影响。瑞银策略师认为，多元化的全球投资组合仍应包括 “对世界最大经济体和最发达金融市场的实质性敞口”，而在更短期内，他们看到美国风险资产的 ‘战术’ 复苏的空间，正如在经历高波动性和投资者悲观情绪后的情况一样。但许多人会争辩说，这种情况无法持续。贸易和经济不确定性太高，能见度几乎不存在，市场以及投资者和商业信心受到的损害远比目前看起来的要深。美国的大规模重新评级已经开始特朗普政府的 ‘解放日’ 关税轰炸后，美国股票和债券的恐慌性抛售可能已经结束，但美国资产的重新评级才刚刚开始。问题在于，这种重新配置的规模将有多大。资金经理们意识到，即使是适度减少敞口也可能对资产价格产生潜在的巨大影响。这既是因为美国市场相对于全球总资产的庞大规模，也是因为海外投资者在名义上和其投资组合中对美国资产的超配。在国债中，这种超配敞口很大；在股票中则是巨大的。为了说明即使是小幅度的配置变化可能产生的重大影响，值得回顾一下这里涉及的一些数字。例如，全球养老金基金行业对美国资产的超配程度显著，价值约为 58.5 万亿美元。根据美国财政部的数据，近年来外国私营部门投资者涌入美国市场，在过去三年中净投资了 3.25 万亿美元到美国资产中。因此，美国的净国际投资头寸目前为负 26 万亿美元。美国股票在今年早些时候占全球 80 万亿美元市值的 75%。根据高盛的策略师的数据，到去年年底，外国投资者持有 18% 的美国股票，这是自 1945 年以来的最高比例。此外，来自日本和欧元区投资者的美国固定收益配置约占其外国固定收益持有的 60% 和其总固定收益投资组合的 15%。Exante Data 的策略师指出，欧洲投资者对美国的配置在过去十年中大约翻了一番。<h3 id="xowf157bw">摆动过度？</h3>展望未来，担忧并不是外国投资者会全面抛售美国资产，或者美元不再被视为世界储备货币。这些情景在我们的有生之年可能不会发生。但我们可能会看到一些温和的变化，这些变化可能会对价格产生重大影响。有传闻表明，一些对特朗普政府的贸易、经济和更广泛政策议程感到不满的加拿大和欧洲养老金基金，已经开始减少对美国资产的投资。他们不会是唯一的。“我认为未来几个月全球投资组合将适度减少对美国的配置，海外投资者的减少幅度会大于美国本土投资者，” 前桥水基金首席投资策略师 Rebecca Patterson 表示。如果全球投资者确实削减他们的美国持有，将会对资产价格造成一次性冲击，并长期降低上涨潜力，因为未来需求的水平将会较弱。如果美国投资者填补这一空缺，这种影响将会减轻。但这可能会很困难。截至去年年底，美国家庭的股票持有占其总资产和总金融资产的比例分别达到了 29.5% 和 43.5% 的历史高位。Exante Data 的团队指出，约 95% 的美国投资者的固定收益持有已经配置在国内。“反美” 摆动可能在最近几周过度了。美国银行四月份的全球基金经理调查发现，创纪录的投资者打算削减他们的美国股票持有，美国企业利润前景是自 2007 年以来最为黯淡的，而对美元的前景则是自 2006 年以来最为悲观的。美国市场的风险溢价上升，债券收益率上升，美国 10 年期国债的 “期限溢价” 达到了十年来的最高水平。这是有充分理由的，因为自特朗普总统 4 月 2 日宣布关税以来，市场波动性加剧。价格正在调整，正如它们应该的那样。这种调整将持续多久以及深度如何仍有待观察。美国金融市场无与伦比的深度、流动性和活力是毋庸置疑的。但在特朗普政府 “美国优先” 政策迅速形成的新世界秩序中，美国资产的相对吸引力显然受到了影响。明天可能影响市场的因素是什么？<ul><li>中国企业盈利，包括来自中国银行、汇丰银行、中国建设银行和工商银行的盈利</li><li>欧洲中央银行执行委员会成员 Piero Cipollone 发言</li><li>英国央行副行长 Dave Ramsden 发言</li><li>德国 GfK 消费者信心（5 月）</li><li>美国消费者信心（4 月）</li><li>对周一加拿大大选的反应</li></ul>所表达的观点仅代表作者本人，并不反映路透社的观点。路透社在信任原则下致力于诚信、独立和无偏见。交易日还会在每个工作日早晨通过电子邮件发送。如果你认为你的朋友或同事应该了解我们，请将此通讯转发给他们。他们也可以在这里注册。私营部门现在是美国国债最大的海外持有者<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e4bd02bcf74ff991b41e77793e4238c?x-oss-process=style/lg" alt="" width="597" height="445" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e4bd02bcf74ff991b41e77793e4238c"/></figure>美国家庭已经大量投资于国内股票<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/14de68c51d3075a93be0423eccdef817?x-oss-process=style/lg" alt="" width="430" height="339" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/14de68c51d3075a93be0423eccdef817"/></figure>美国投资者已经大量投资于国内债券<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/c1b92c612145b67ee07b89a51b4d7035?x-oss-process=style/lg" alt="" width="725" height="435" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/c1b92c612145b67ee07b89a51b4d7035"/></figure>（作者：Jamie McGeever，编辑：Bill Berkrot）

纳斯达克 OMX 交易所

纳斯达克综合指数

标普 500 ETF - SPDR

全球市场表现参差不齐，因美国投资者在持续的贸易不确定性中采取谨慎态度。华尔街主要指数波动，道琼斯指数上涨 0.3%，而纳斯达克指数下跌 0.1%。市场的关键动态包括印度 BSE Sensex 和英国 FTSE 100 的上涨，以及日元和英镑的走强。尽管近期出现了一波反弹，但投资者情绪依然不稳，预计即将发布的经济指标和财报将影响市场方向。分析师建议美国风险资产可能会出现战术性复苏，但对贸易和经济稳定性的担忧依然存在

TRADING DAY-Play it safe, Uncle Sam

- 全球市场在美国投资者的悲观情绪下回落，华尔街小幅下跌。  
- 印度和英国股市表现强劲，美元持续走弱。  
- 外国投资者可能会减少对美国资产的配置，影响市场价格。  

交易日——稳妥行事，美国政府