<p>（重复之前发布的故事，文本没有变化）</p><p>政治局没有标明任何额外的赤字支出</p><p>中国希望展现对其经济的信心</p><p>官员们准备在稍后推出更多刺激措施，顾问表示</p><p>额外刺激的规模取决于贸易战的进展</p><p>凯文·姚</p><p>北京，4 月 28 日（路透社）——中国已经提前推进了今年的刺激计划，但在努力保持冷静的同时，暂时搁置新的措施，寄希望于华盛顿在漫长的贸易战中先行让步。</p><p>共产党精英决策机构政治局周五承诺支持受到美国对中国商品征收三位数关税影响的企业和工人，但没有宣布额外的赤字支出。</p><p>决定不追加刺激措施让投资者失望，导致周一中国房地产股票 (.CSI000952) 下跌 3%，尽管官方努力缓解市场对经济增长急剧下滑的担忧。</p><p>分析师和政策顾问表示，北京已经处于更高的刺激状态，未来几个月可以维持这一状态，以减轻失去其最大客户的痛苦，至少是暂时的。</p><p>缺乏新的刺激措施并不意味着放弃今年的高增长目标——与去年的约 5% 增长持平，而是一种在与特朗普政府的关税战中保持灵活的策略。</p><p>“现在对北京来说全力以赴还为时尚早，” 麦格理首席中国经济学家拉里·胡表示。</p><p>“特朗普撤回关税威胁要比北京撤回刺激措施容易得多。此外，政策制定者可以随时宣布新的刺激措施。”</p><p>胡表示，中国已经提前实施了 2025 年的刺激计划，这一进程将继续。</p><p>根据政府数据显示，1 月至 3 月，政府支出同比增长 4.2%，而收入下降 1.1%，导致财政赤字达到 1.26 万亿元（1730 亿美元），创下第一季度最高纪录。</p><p>此外，地方政府在此期间发行了近 1 万亿元的新专项债券，同比增长近 60%。中国人民银行也加大了对国有投资者的贷款，以支持股市。</p><p>中国的社会融资总量增长，作为信用和流动性的广泛衡量指标，3 月份达到了 10 个月来的最高点 8.4%，中央银行数据显示。</p><p>2 月份对非银行机构的新贷款达到 2844 亿元，是自 2015 年 7 月中国上一次重大股市危机以来的第二高水平。3 月份非银行贷款有所下降，但分析师预计 4 月份将表现强劲。</p><p>政策顾问表示，如果需要，可以采取更多措施。</p><p>“我们已经准备了政策储备——各种应急计划已经制定，” 一位因话题敏感而要求匿名的政策顾问表示。</p><p>“新政策的时机将取决于关税影响的大小。”</p><p>另一位顾问表示，政策放松的空间 “仍然很大”，但他补充说新措施 “不能急于推出”。</p><p>“我们不能失去这种灵活性，” 他说。“我们仍需评估情况的发展，然后再决定如何进行。”</p><p>政治局的声明还提到进一步的降息和流动性注入，例如通过减少银行所需持有的准备金，但一位接近人民银行的消息人士表示，中央银行并不急于削减，因为关税的最终影响仍不明确。</p><p>“外部环境变化如此之快，” 该消息人士表示，但补充道：“如果数据在未来几个月开始恶化，中央银行肯定会推出货币刺激。”</p><h3 id="vlko552rk">增长风险</h3><p>特朗普政府上周采取了更为和解的语气，表示关税不可持续，并表示愿意缓解贸易战。</p><p>但北京似乎在加紧防守，否认特朗普关于正在进行谈判的说法，并呼吁华盛顿取消关税。</p><p>Eurasia Group 的中国主任丹·王表示，不向特朗普让步可能会安抚国内观众，但在内部，中国官员 “完全意识到增长的风险”。</p><p>她估计，中国需要 2 万亿元的新刺激，以防止今年经济增长低于 4%。</p><p>摩根士丹利分析师也预计下半年将推出 1 万亿元至 1.5 万亿元的新措施，“这将无法完全抵消关税冲击。”</p><p>野村首席中国经济学家陆挺表示，现在宣布一系列新的刺激措施就像是北京在这场博弈中 “先行让步，表现出紧张和混乱”。</p><p>相反，中国希望 “展现出冷静和充分准备的形象” 来应对贸易战，他说。</p><p>但风险在于，近期经济可能遭受比预期更大的冲击，这将需要更长时间——并可能需要更大的政策努力才能恢复。</p><p>“他们的做法是观察并等待美国缓慢崩溃，” Natixis 亚太首席经济学家阿莉西亚·加西亚 - 埃雷罗表示，但补充道 “这种做法代价高昂。”（$1 = 7.2841 人民币）</p><p>中国提前进行赤字支出</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/48ea0ea6f55a780f56c207a93f0a8be7?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="1114" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/48ea0ea6f55a780f56c207a93f0a8be7"/></figure>

<p>中国在与美国的贸易战持续进行中，正在避免采取新的刺激措施，旨在展现对其经济的信心。政治局已承诺支持受影响的企业，但并未宣布额外的赤字支出，这让投资者感到失望，并导致房地产股票下跌。分析师指出，尽管中国已推进其刺激计划，但出于战略考虑，仍在保持灵活性。任何新政策的时机将取决于美国关税的影响，如果经济状况恶化，可能会考虑降息和注入流动性</p>

<p>(Repeats story published earlier with no changes to text)</p>
<div class="lb-trans"><p>（重复之前发布的故事，文本没有变化）</p>
</div><p>Politburo does not flag any additional deficit spending</p>
<div class="lb-trans"><p>政治局没有标明任何额外的赤字支出</p>
</div><p>China wants to project confidence in its economy</p>
<div class="lb-trans"><p>中国希望展现对其经济的信心</p>
</div><p>Officials ready to deploy more stimulus later, advisers say</p>
<div class="lb-trans"><p>官员们准备在稍后推出更多刺激措施，顾问表示</p>
</div><p>Size of extra stimulus depends on how trade war goes</p>
<div class="lb-trans"><p>额外刺激的规模取决于贸易战的进展</p>
</div><p>By Kevin Yao</p>
<div class="lb-trans"><p>凯文·姚</p>
</div><p>BEIJING, April 28 (Reuters) - China has advanced this year’s stimulus plans but is holding off on fresh measures as it tries to maintain composure, betting on Washington blinking first in a protracted trade war.</p>
<div class="lb-trans"><p>北京，4 月 28 日（路透社）——中国已经提前推进了今年的刺激计划，但在努力保持冷静的同时，暂时搁置新的措施，寄希望于华盛顿在漫长的贸易战中先行让步。</p>
</div><p>The Communist Party’s elite decision-making body, the Politburo, pledged on Friday to support firms and workers most affected by triple-digit U.S. tariffs on Chinese goods, but stopped short of announcing additional deficit spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>共产党精英决策机构政治局周五承诺支持受到美国对中国商品征收三位数关税影响的企业和工人，但没有宣布额外的赤字支出。</p>
</div><p>The decision to withhold additional stimulus disappointed investors, leading to a 3% slump in Chinese real estate stocks (.CSI000952) on Monday, despite official efforts to assuage market concerns over a sharp downturn in growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>决定不追加刺激措施让投资者失望，导致周一中国房地产股票 (.CSI000952) 下跌 3%，尽管官方努力缓解市场对经济增长急剧下滑的担忧。</p>
</div><p>Beijing is already in a higher stimulus gear, which it can maintain over the coming months to mitigate the pain of losing, at least temporarily, its biggest customer, analysts and policy advisers said.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师和政策顾问表示，北京已经处于更高的刺激状态，未来几个月可以维持这一状态，以减轻失去其最大客户的痛苦，至少是暂时的。</p>
</div><p>The lack of new stimulus does not point to a capitulation on its high growth ambitions this year - matching last year’s growth of around 5% - but a strategy to remain flexible amid the tariff war with President Donald Trump’s administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>缺乏新的刺激措施并不意味着放弃今年的高增长目标——与去年的约 5% 增长持平，而是一种在与特朗普政府的关税战中保持灵活的策略。</p>
</div><p>“It’s simply too early for Beijing to go all-in,” said Larry Hu, chief China economist at Macquarie.</p>
<div class="lb-trans"><p>“现在对北京来说全力以赴还为时尚早，” 麦格理首席中国经济学家拉里·胡表示。</p>
</div><p>“It’s much easier for Trump to walk back his tariff threat than it is for Beijing to walk back its stimulus announcement. Moreover, policymakers could announce new stimulus at any time.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“特朗普撤回关税威胁要比北京撤回刺激措施容易得多。此外，政策制定者可以随时宣布新的刺激措施。”</p>
</div><p>China has already brought forward the implementation of its 2025 stimulus plans and that will continue, Hu said.</p>
<div class="lb-trans"><p>胡表示，中国已经提前实施了 2025 年的刺激计划，这一进程将继续。</p>
</div><p>In January-March, government spending rose 4.2% from a year earlier, while revenue fell 1.1%, resulting in a fiscal deficit of 1.26 trillion yuan ($173 billion), the highest first-quarter reading on record, government data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据政府数据显示，1 月至 3 月，政府支出同比增长 4.2%，而收入下降 1.1%，导致财政赤字达到 1.26 万亿元（1730 亿美元），创下第一季度最高纪录。</p>
</div><p>Furthermore, local governments issued nearly 1 trillion yuan in new special bonds over that period, up nearly 60% from a year earlier. The People’s Bank of China has also escalated lending to state-backed investors to support the stock market.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，地方政府在此期间发行了近 1 万亿元的新专项债券，同比增长近 60%。中国人民银行也加大了对国有投资者的贷款，以支持股市。</p>
</div><p>Growth of China’s total social financing, a broad measure of credit and liquidity, hit a 10-month high of 8.4% in March, central bank data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国的社会融资总量增长，作为信用和流动性的广泛衡量指标，3 月份达到了 10 个月来的最高点 8.4%，中央银行数据显示。</p>
</div><p>New loans to non-bank institutions hit 284.4 billion yuan in February - the second-highest reading since a peak of 886 billion yuan in July 2015, China’s last major stock market crisis. Non-bank loans fell in March but analysts expect April to be strong.</p>
<div class="lb-trans"><p>2 月份对非银行机构的新贷款达到 2844 亿元，是自 2015 年 7 月中国上一次重大股市危机以来的第二高水平。3 月份非银行贷款有所下降，但分析师预计 4 月份将表现强劲。</p>
</div><p>Policy advisers say more can be done if needed.</p>
<div class="lb-trans"><p>政策顾问表示，如果需要，可以采取更多措施。</p>
</div><p>“We have policy reserves in place - various contingency plans have already been prepared,” said a policy adviser who spoke on condition of anonymity due to the topic’s sensitivity.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们已经准备了政策储备——各种应急计划已经制定，” 一位因话题敏感而要求匿名的政策顾问表示。</p>
</div><p>“The timing of new policies will depend on how big the tariff impact turns out to be.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“新政策的时机将取决于关税影响的大小。”</p>
</div><p>A second adviser said room for policy easing remained “ample,” but he added that new measures “cannot be rushed.”</p>
<div class="lb-trans"><p>另一位顾问表示，政策放松的空间 “仍然很大”，但他补充说新措施 “不能急于推出”。</p>
</div><p>“We cannot afford to lose that flexibility,” he said. “We still need to assess how the situation evolves before deciding how to proceed.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们不能失去这种灵活性，” 他说。“我们仍需评估情况的发展，然后再决定如何进行。”</p>
</div><p>The Politburo statement also flagged further interest rate cuts and liquidity injections, such as by reducing the amount of cash banks are required to hold as reserves, but a source close to the PBOC said the central bank was in no rush to trim as the tariffs’ ultimate impact was still unclear.</p>
<div class="lb-trans"><p>政治局的声明还提到进一步的降息和流动性注入，例如通过减少银行所需持有的准备金，但一位接近人民银行的消息人士表示，中央银行并不急于削减，因为关税的最终影响仍不明确。</p>
</div><p>“The external environment has been changing so fast,” the source said, but added: “If the data starts to deteriorate in coming months, the central bank will certainly roll out monetary stimulus.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“外部环境变化如此之快，” 该消息人士表示，但补充道：“如果数据在未来几个月开始恶化，中央银行肯定会推出货币刺激。”</p>
</div><h3>GROWTH RISKS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>增长风险</h3>
</div><p>The Trump administration struck a more conciliatory tone last week, saying the tariffs were unsustainable and signaling openness to de-escalating the trade war.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普政府上周采取了更为和解的语气，表示关税不可持续，并表示愿意缓解贸易战。</p>
</div><p>But Beijing appears to be hunkering down, denying Trump statements that negotiations are taking place, and calling on Washington to remove the tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>但北京似乎在加紧防守，否认特朗普关于正在进行谈判的说法，并呼吁华盛顿取消关税。</p>
</div><p>Eurasia Group’s China director Dan Wang said that not giving ground to Trump could appease the domestic audience, but internally, Chinese officials are “fully aware of the risks” to growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eurasia Group 的中国主任丹·王表示，不向特朗普让步可能会安抚国内观众，但在内部，中国官员 “完全意识到增长的风险”。</p>
</div><p>She estimates China needs 2 trillion yuan in new stimulus to keep this year’s economic growth from falling below 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>她估计，中国需要 2 万亿元的新刺激，以防止今年经济增长低于 4%。</p>
</div><p>Morgan Stanley analysts also expect 1 trillion yuan to 1.5 trillion yuan in new measures in the second half of the year, “which would not fully offset the tariff shocks.”</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利分析师也预计下半年将推出 1 万亿元至 1.5 万亿元的新措施，“这将无法完全抵消关税冲击。”</p>
</div><p>Ting Lu, chief China economist at Nomura, says announcing a new raft of stimulus now would be akin to Beijing “blinking first in the game of chicken by showing nervousness and chaos.”</p>
<div class="lb-trans"><p>野村首席中国经济学家陆挺表示，现在宣布一系列新的刺激措施就像是北京在这场博弈中 “先行让步，表现出紧张和混乱”。</p>
</div><p>Instead, China wants to “present an image that it is calm and well-prepared” for the trade war, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，中国希望 “展现出冷静和充分准备的形象” 来应对贸易战，他说。</p>
</div><p>But the risk is that of a bigger than expected shock to the economy in the near term, which would take longer - and might require greater policy efforts down the line - to recover from.</p>
<div class="lb-trans"><p>但风险在于，近期经济可能遭受比预期更大的冲击，这将需要更长时间——并可能需要更大的政策努力才能恢复。</p>
</div><p>“Their approach is to watch and wait for the U.S. to collapse slowly,” said Alicia Garcia-Herrero, chief economist for Asia Pacific at Natixis, but adding “this approach is very costly.” ($1 = 7.2841 Chinese yuan)</p>
<div class="lb-trans"><p>“他们的做法是观察并等待美国缓慢崩溃，” Natixis 亚太首席经济学家阿莉西亚·加西亚 - 埃雷罗表示，但补充道 “这种做法代价高昂。”（$1 = 7.2841 人民币）</p>
</div><p>China frontloads deficit spending</p>
<div class="lb-trans"><p>中国提前进行赤字支出</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4lQMtZQ" alt="" original-src="https://reut.rs/4lQMtZQ"/></p>

ANALYSIS-China holds off on new stimulus, shows composure in US trade war

- 中国在经济刺激计划上有所推进，但未宣布额外赤字支出。  
- 政策顾问表示，未来可能根据贸易战进展采取更多刺激措施。  
- 经济增长面临风险，预计需 2 万亿人民币的新刺激以维持 4% 增长。  

分析：中国在推迟新的刺激措施上表现出克制，并在与美国的贸易战中展现出冷静