美股前瞻 | 三大股指期货涨跌不一 特朗普将发表执政百日演讲

盘前市场动向

1. 4 月 29 日 (周二) 美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨 0.34%，标普 500 指数期货跌 0.14%，纳指期货跌 0.26%。

2. 截至发稿，德国 DAX 指数涨 0.62%，英国富时 100 指数涨 0.18%，法国 CAC40 指数跌 0.33%，欧洲斯托克 50 指数跌 0.29%。

3. 截至发稿，WTI 原油跌 1.58%，报 61.07 美元/桶。布伦特原油跌 1.62%，报 63.74 美元/桶。

市场消息

特朗普上任将满 100 天，下个百日还有很多 “秘密武器”?当地时间 4 月 29 日，美国总统特朗普将迎来执政百日。据悉，特朗普将于 4 月 29 日在密歇根州举行集会庆祝执政 100 天，并发表演讲。白宫官员称，此次演讲将聚焦南部边境治理、抑制通货膨胀等执政百日 “成就”;在执政的下个 100 天，特朗普将采取更多行政措施，重点关注贸易协议与和平谈判，已准备好很多 “秘密武器”(torpedoes under the water)。不过，美国媒体日前发布的一项联合民调结果显示，特朗普执政百日的支持率创 80 年来新低，仅有 39% 的受访者认可特朗普的执政表现。美国舆论认为，特朗普重返白宫以来，美国国内政治对立加剧，社会撕裂加深;国际上引发市场混乱，扰乱全球秩序。不论以任何标准看，特朗普政府第一个百日都是 “史诗级失败”。

小摩 “空转多”，短线看好美股但警告 “蜜月期” 仅数周。摩根大通交易团队日前转向战术性看涨美股，认为科技巨头财报和贸易协议进展等利好因素，将推动近期受挫的美股继续回升。尽管如此，该行强调，这波涨势动能可能数周内消退，而美国加征关税的负面影响将在未来数月开始拖累经济。此前持 “战术性看空” 立场的小摩全球市场情报主管 Andrew Tyler 及其团队指出，他们的最新预测与过去的看涨观点不同，主要基于技术面因素而非单纯基本面分析。他们写道：“仓位较轻、流动性偏低叠加投资者参与度低迷，意味着只要不出现关税升级或债券收益率飙升等利空消息，市场很可能延续温和上涨。” 他们补充道，潜在贸易协议达成的可能性也使风险回报比更趋有利。但他们同时警告称：“贸易战对实体经济的负面影响还需 1-2 个月才会显现。” 这与华尔街各大机构预测者观点一致，他们普遍预期美国经济数据将恶化。

大摩敲响标普 5500 点虚破警钟：在波动中应坚持投资优质资产。上周，标普 500 指数一度突破摩根士丹利设定的 5500 点阻力位，这主要受到中美之间可能降低关税和美联储政策转向的乐观情绪推动。不过分析师警告称，这种突破行情仍然脆弱。摩根士丹利首席美股策略师兼首席投资官迈克尔·威尔逊在报告中指出："要持续突破 5600-5650 点区间，需要四个催化剂取得实质性进展：关税实质性减免、美联储转向鸽派、长期利率低于 4% 且不伴随衰退信号，以及盈利预期上调。"在不确定性环境下，摩根士丹利建议加倍押注具有盈利韧性且被市场低估的优质股。威尔逊表示："这不是对周期性行业的押注——而是要选择那些定价已反映 ISM 低于 44 水平，且历史回撤幅度小于以往衰退时期的公司。"

关税重压难挡 “AI 阿尔法”! 全球最大资管机构力挺 AI 投资主题。来自全球最大规模资管机构贝莱德的股票分析师团队敦促投资者们仍应保持对于人工智能驱动型股票 (AI-driven) 的适度配置敞口 (若无敞口则应选择逢低布局)，尽管面临近期的全球范围内贸易政策剧烈波动，该机构仍然强调，特朗普政府掀起新一轮面向全球范围的激进关税政策，但 AI 投资主题以及所谓 “AI 投资逻辑” 本身所具备的长期投资回报增长潜力仍然 “完好无损”。在贝莱德股票分析团队看来，特朗普政府所主导的关税政策重压难挡 AI 投资逻辑带来的 “超额阿尔法属性”，“具有强劲的盈利能力且资产负债表强劲的人工智能驱动型科技公司最能够在当前的宏观环境中运筹帷幄”。

原油期货现诡异 “微笑曲线”！大摩解读：供应短期紧张、长期过剩。摩根士丹利表示，目前全球石油市场处于非常罕见的状态，期货价格显示近期供应紧张，同时也预示着未来将出现 “有意义的过剩”。包括 Martjin Rats 和 Charlotte Firkins 在内的大摩分析师在一份报告中表示：“布伦特原油期货曲线目前的形状不同寻常：近期九类合约向下倾斜，之后向上倾斜。这太不寻常了，事实上，历史上几乎没有先例。” 目前，布伦特原油近几个月的价格仍高于其后几个月的价格，这种被称为现货溢价的模式被视为看涨，因为它表明交易商愿意为更多即期原油支付溢价。但到 2026 年，曲线将转向相反的结构，即所谓的期货溢价。分析师们表示：“第九种合约后的期货溢价表明，今年晚些时候油价将迅速走弱，需求放缓和供应强劲增长将导致供应过剩。在大约 30 年的历史数据中，远期曲线从未像现在这样 ‘微笑’ 过。” 摩根士丹利表示，预计全球基准布伦特原油价格将在今年晚些时候回落至每桶 60 美元的低点。

个股消息

通用汽车 (GM.US) Q1 业绩超预期，但撤回 2025 年指引并暂停股票回购。财报显示，通用汽车 Q1 销售额为 440 亿美元，好于市场预期的 432 亿美元;营业利润为 35 亿美元，好于市场预期的 34 亿美元;每股收益为 2.78 美元，好于市场预期的 2.68 美元。通用汽车 Q1 销售强劲，原因是经销商希望在特朗普政府的汽车关税生效之前增加库存。该公司首席财务官表示，Q1 业绩 “无疑受益于客户 (即经销商) 在潜在关税之前购买车辆的提前需求”。此外，该公司表示，投资者不应该依赖其在 1 月给出的 2025 年业绩指引，该公司仍然不知道如何量化不断变化的关税政策所带来的所有潜在影响。该公司还暂停了股票回购，直到有更多的确定性。该公司还推迟了财报电话会议，因为有消息人士称特朗普将在周二调整汽车关税政策以缓解该政策带来的冲击。截至发稿，通用汽车周二美股盘前跌约 2%。

可口可乐 (KO.US) Q1 盈利超预期，称关税影响 “可控”。财报显示，可口可乐 Q1 营收同比下降 2% 至 111.3 亿美元，略低于市场预期的 111.6 亿美元，原因是北美市场需求疲软和外汇逆风，这一问题可能因特朗普政府关税政策而更加明显。调整后的每股收益为 0.73 美元，略高于市场预期的 0.72 美元。该公司调整了全年业绩指引，预计全年可比营收将面临 2%-3% 的外汇不利影响，此外还有来自收购、剥离和结构变化的小幅不利影响。该公司还预计，可比每股收益的百分比增长也将受到 5%-6% 的外汇不利影响。不过，该公司首席执行官表示：“尽管在关键的发达市场面临一些压力，但我们全球网络的力量使我们成功应对复杂的外部环境。” 该公司表示，预计当前贸易政策的影响是可控的，尽管这可能会影响其市场中某些产品的成本结构。

PayPal(PYPL.US) Q1 业绩好坏参半，因全球经济不确定性维持全年盈利指引。财报显示，PayPal Q1 营收同比增长 1% 至 78 亿美元，低于市场预期的 78.5 亿美元;调整后的每股收益为 1.33 美元，好于市场预期的 1.16 美元。Q1 支付总成交量增长了 3%，活跃账户数量增长了 2%。该公司首席执行官表示，这是连续第五个季度实现盈利增长。不过，该公司维持了在 2 月给出的全年业绩指引，提到了 “全球经济不确定性”。该公司预计，全年调整后的每股收益将在 4.95-5.10 美元区间。截至发稿，PayPal 周二美股盘前跌超 3%。

Spotify(SPOT.US) 迎来阵痛期？Q1 利润不及预期，但订阅用户强劲增长。财报显示，Spotify Q1 收入为 42 亿欧元 (48 亿美元)，同比增长 15%，符合指引和分析师的预期。营业利润为 5.09 亿欧元，低于 5.48 亿欧元的预期。Spotify 表示，利润被超过 7600 万欧元的社会费用所拖累——社会费用被定义为与员工工资和福利相关的工资税，利润的下滑掩盖了今年头三个月订阅用户的强劲增长。该公司报告称，订阅用户增长了 12%，达到 2.68 亿，高于分析师预期的 2.652 亿。对于今年第二季度，Spotify 预计用户为 2.73 亿，营业利润为 5.39 亿欧元。截至发稿，Spotify 周二美股盘前跌超 4%。

辉瑞 (PFE.US) Q1 营收同比下滑 8%，维持全年业绩指引但警告未纳入关税影响。财报显示，辉瑞 Q1 营收同比下降 8% 至 137 亿美元，不及市场预期的 139 亿美元。营收下滑主要因新冠药物 Paxlovid 的营收减少，但部分被其新冠疫苗 Comirnaty、Vyndaqel 药物系列以及其他多个产品的销售增长所抵消。调整后的每股收益为 0.92 美元，好于市场预期的 0.67 美元。该公司首席执行官表示，公司面临美国医疗保险计划 Part D 相关的保险覆盖变化带来的逆风。辉瑞重申了全年业绩指引，仍预计 2025 年全年营收为 610-640 亿美元，调整后每股收益为 2.8-3.0 美元。但该公司也指出，该指引不包括未来关税或贸易政策变化可能带来的影响。

联合包裹 (UPS.US) Q1 营收超预期，但关税阴云下释放 “需求冲击” 信号。联合包裹 Q1 营收同比下降 0.7% 至 215 亿美元，但超过了 212.2 亿美元的预期;调整后每股收益为 1.49 美元，超过分析师预期的 1.44 美元。受航空货运业务增长的推动，该公司美国国内业务收入增长 1.4% 至 144.6 亿美元，单件收入增长 4.5%，部分抵消了货运量的下降。国际业务营收增长 2.7%，日均运量增长 7.1%。尽管如此，由于特朗普关税政策给包裹递送市场带来了新的挑战，并给全球经济带来了波动，联合包裹仍保持谨慎的展望。该公司以当前的经济环境为由，没有更新此前发布的综合全年指引。联合包裹周二在一份声明中表示，“鉴于目前宏观经济的不确定性”，公司不会更新其 2025 年的指引。该公司此前预计，2025 年收入约为 890 亿美元，全年营业利润率约为 10.8%。截至发稿，联合包裹周二美股盘前涨逾 2%。

阿斯利康 (AZN.US) 一季度利润超预期，关税冲击下维持全年业绩指引。财报显示，受肿瘤和生物制药业务两位数增长的推动，阿斯利康一季度总营收同比增长 10%(以固定汇率计算)，达到 135.9 亿美元。核心每股收益为 2.49 美元，同比增长 21%，超过分析师预期。该公司第一季度利润增长，主要得益于其糖尿病和抗癌药物的销售。该公司表示，其糖尿病和心脏病药物 Farxiga 的销售额比预期高出近 6%，其较新的抗癌药物 Enhertu 的收入也高于预期。不过，其其他主要抗癌药物的销售额低于预期。阿斯利康重申了 2025 财年的总收入和核心每股收益指导。总收入预计将以较高的个位数百分比增长;核心每股收益预计将以两位数的百分比增长。这家英国制药商确认了其今年的业绩预期，并表示在制药业准备应对关税之际，公司致力于在美国投资和发展。截至发稿，阿斯利康周二美股盘前跌近 2%。

诺华制药 (NVS.US) Q1 业绩超预期，上调全年增长目标。财报显示，按固定汇率计算，诺华制药 Q1 净销售额同比增长 15% 至 132 亿美元，高于分析师普遍预期的 131.2 亿美元。经调整后的核心营业利润达 55.8 亿美元，同比增长 27%，远超市场预期的 50.7 亿美元。此次业绩增长主要得益于心衰治疗药物 Entresto 和关节炎药物 Cosentyx 这两款畅销药的持续发力。但首席执行官 Vas Narasimhan 特别指出，乳腺癌治疗药物 Kisqali、多发性硬化症药物 Kesimpta 以及降胆固醇药物 Leqvio 的市场需求正在显著增长。展望未来，诺华制药将 2025 年全年净销售额增长预期从原先的中高个位数上调至高个位数，核心营业利润增长预期从原先的高个位数至低双位数调整为低双位数。

德银 (DB.US) Q1 业绩超预期，市场波动助推下 FIC 业务营收创季度新高。财报显示，德银第一季度净营收为 85.24 亿欧元，同比增长 10%，好于分析师平均预期的 83 亿欧元。税前利润为 28.37 亿欧元，同比增长 39%，好于分析师平均预期的 26 亿欧元;归属于公司股东的净利润为 17.75 亿欧元，同比增长 39%。德银在财报中表示，第一季度的营收增长为该行 2025 年的营收目标提供了支持，而第一季度利润增长则反映了两位数的营收增长和成本纪律。值得一提的是，该行固定收益和货币 (FIC) 业务 Q1 营收同比增长 17% 至创纪录新高的 29 亿欧元，好于分析师预期，主要受利率和外汇业务强劲增长的推动，反映了市场活动的增加和客户参与度的提升。截至发稿，德银周二美股盘前涨超 3%。

“重置” 战略难敌油价疲软，英国石油 (BP.US) Q1 利润剧减 49%。这家深陷困境的油气巨头今年前三个月的基础重置成本利润 (通常作为净利润的衡量指标) 同比下滑 49%，为 13.8 亿美元，低于 LSEG 汇总分析师预期的 16 亿美元。该公司截至一季度末的净债务从去年第四季度末的 229.9 亿美元攀升至 269.7 亿美元。此前英国石油就曾预警，与去年最后三个月相比，第一季度公布的上游产量将下降，净债务也将增加。值得一提的是，因在过去很长一段时间，英国石油的表现都不及行业同行，为重塑投资者信心，该公司于 2 月承诺削减可再生能源领域的支出，并增加油气核心业务的年度投入。截至发稿，英国石油周二美股盘前跌近 4%。

环境面临不确定性，恩智浦 (NXPI.US) 预计二季度营收将同比下滑。财报显示，恩智浦一季度营收同比下降 9% 至 28.4 亿美元，调整后每股收益为 2.64 美元。分析师此前预计其营收为 28.3 亿美元，每股收益为 2.60 美元。此外，恩智浦宣布了新任首席执行官的任命，并警告称，由于关税，该芯片制造商正处于 “非常不确定的环境” 中。恩智浦预测第二季度营收将下降至 28 亿美元至 30 亿美元，中值高于分析师平均预期的 28.6 亿美元。截至发稿，恩智浦周二美股盘前跌近 8%。

重要经济数据和事件预告

北京时间 22:00 美国 4 月谘商会消费者信心指数

北京时间 22:00 美国 3 月 JOLTs 职位空缺

业绩预告

周三早间：Visa(V.US)、Booking(BKNG.US)、星巴克 (SBUX.US)、Snap(SNAP.US)

周三盘前：道达尔 (TTE.US)、瑞银 (UBS.US)、葛兰素史克 (GSK.US)、西部数据 (WDC.US)