佛罗里达州奥兰多，4 月 29 日（路透社）- 交易日 理解推动全球市场的力量
作者：杰米·麦基弗，市场专栏作家
100 天（贸易）战争 与前一天不同，华尔街在周二延续了欧洲和亚洲的广泛上涨，投资者对 3 月份创纪录的美国贸易赤字不以为然，并对全球贸易紧张局势持续缓解的迹象感到振奋。
华盛顿表示在与多个国家的贸易谈判中取得了进展，尽管与中国的直接联系尚未建立。北京会在与美国的贸易战中 ‘武器化’ 其国债储备吗？不太可能，下面我将解释原因，但首先，来看看今天市场的动态。
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如果你有更多时间阅读，这里有几篇我推荐的文章，帮助你理解今天市场上发生的事情。
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<li>UPS 裁员 2 万人，通用汽车推迟投资者电话会议，特朗普的关税造成企业混乱</li>
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<li>美国退出国际货币基金组织将是美元的真正冲击：迈克·多兰</li>
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<li>中国加大全球人民币推广力度，趁美元回落之机</li>
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<li>在需求放缓和成本上升的夹击下，小企业发出前景不妙的信号</li>
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<li>美国最高法院的争斗可能影响特朗普解雇美联储主席的能力</li>
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今天的关键市场动态
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<li>华尔街全面上涨 - 道琼斯指数上涨 0.8%，标准普尔 500 指数和纳斯达克均上涨 0.6%。</li>
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<li>标准普尔 500 指数创下自特朗普 4 月 2 日 ‘解放日’ 以来的最高收盘，并连续第六天上涨 - 这是今年以来的最佳表现。</li>
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<li>VIX 波动率指数首次跌破 24.0，自特朗普的 ‘解放日’ 关税以来首次。</li>
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<li>英国富时 100 指数连续第 12 天上涨，创下八年来最长的连胜纪录。</li>
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<li>美国国债收益率降至三周低点，长期收益率下降最多 5 个基点。收益率曲线趋平。</li>
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<li>G10 外汇市场出现逆转 - 美元指数上涨 0.3%，而欧元、英镑、日元和瑞士法郎均下跌相似幅度。</li>
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<li>油价跌至两周低点，布伦特原油期货下跌 2.4%。这使得本周迄今的跌幅达到 4%。</li>
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<li>比特币上涨 1%，接近突破 95,857 美元的多月高点。英国制定新规则以增强对加密货币的信心。</li>
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你想达成交易吗？
如果周二在股票、债券和货币的头条走势上是平静的一天，那么在表面之下却有巨大的波动，特别是在报告第一季度业绩并试图给出未来季度指导的公司的股票中。
周二的整体情况相对乐观。欧洲股市连续第六天上涨，受到汇丰银行和德意志银行等银行的提振，而英国股市连续第 12 天上涨，这是自 2016 年 12 月至 2017 年 1 月以来的最长连胜纪录。
华尔街最终在当天晚些时候决定加入这一上涨潮流。如果市场受到关税和贸易协议新闻不断变化的影响，投资者在周二显然抓住了积极的消息。
中国已取消对美国乙烷及其他一些产品的 125% 关税，美国贸易部长霍华德·卢特尼克表示与一个未透露名称的国家达成了协议，特朗普总统将放宽汽车关税。
因此，即使特朗普和中国国家主席习近平可能尚未进行对话，其他地方的谈判也在顺利进行。但投资者的乐观情绪可能是脆弱和短暂的 - 路透社的分析显示，在第一季度财报季的前两周，大约 40 家公司已撤回或下调了其前瞻性指引。
其中包括通用汽车、瑞典的伊莱克斯和沃尔沃，以及德国的阿迪达斯和保时捷，他们因缺乏必要的可见性而撤回或削减了 2025 年的预测。
与此同时，石油巨头 BP 报告称利润几乎下滑 50%，UPS 表示将裁员 2 万人以降低成本。美国经济开始显现裂痕 - 周二的数据表明，关税前的囤货将贸易赤字推高至 3 月份的创纪录高位，而本月的职位空缺降幅超过预期。
周三的财报日程安排满满当当，涵盖主要的亚洲、欧洲和美国报告。美国 ‘七大巨头’ 中的微软和 Meta 可能是其中的亮点。
投资者每天在乐观、谨慎和悲观之间摇摆，这解释了为什么市场在过去几周大致保持平稳。
这是一个重要的财报周和经济数据周，还有长期政策发展的消息。美国财政部将在周三宣布下个季度的债务拍卖规模，周四日本银行将设定利率。
为什么中国不会 ‘武器化’ 其美国国债储备
中国在与美国的金融战争中的 ‘核选项’ 长期以来被认为是迅速清算其庞大的国债持有量，因为这可能会导致美元崩溃、利率飙升并扰乱美国经济。
关于这一潜在威胁的担忧在最近几周再次出现，因为世界两大经济体之间爆发了全面贸易战。但这种 ‘相互确保的金融毁灭’ 的恐惧，实际上一直是基于神话而非现实。
截至 2019 年底，美元计价资产占中国官方外汇储备的 55%，这是中国国家外汇管理局（SAFE）最后一次确认的这一数据，较 2005 年高峰的 79% 大幅下降。根据国际货币基金组织的数据，这一比例也低于 2019 年全球平均水平的 61%。
这可能部分被国家商业银行增加的美元持有量所抵消，这些银行的外汇投资组合被认为更倾向于美元资产。但与其他国家一样，中国在过去 20 年中一直在稳步减少对美元的相对敞口。
根据美国财政部的数据，关于中国官方持有的美国国债，这一趋势更加明显，2 月份的持有量为 7840 亿美元。这比 2013 年的高峰 1.32 万亿美元有所下降，且占 28 万亿美元国债市场的比例不到 3%，远低于 2011 年中国曾占据的 14% 的高位。
中国确实持有在比利时等其他国家的国债，但趋势显然是朝着减少对美国的敞口方向发展。
这些数据表明，中国在美国债券市场造成损害的能力在过去十年中已经大大削弱。
<h3>他们能做到吗？</h3>
然而，出售可能引发的资金外流在名义上仍然是巨大的。
中国能否出售大量国债？当然，任何事情都有可能，尤其是在过去几十年建立的全球经济、金融和政治规范正在被重写的情况下。
但这样做显然不符合中国的利益。最明显的原因是：抛售国债会压低其自身持有资产的价值，使一个风险厌恶的国家遭受重大损失。刺激华盛顿是一回事，自残则是另一回事。
从实际角度来看，这也将极其困难。市场几乎肯定会察觉到异常并提前抛售，从而使北京面临显著的资本损失。
此外，任何市场失常也会迅速引发美联储的大规模买入，以确保金融稳定。
在面对疲弱的增长、通货紧缩和与美国的严重贸易战时，中国最不需要的就是强势货币。北京不一定需要用任何国债销售的收益购买人民币。但在当前情况下，北京试图通过削弱美元来削弱美国，即使是暂时的，也是适得其反的。
“100 年视角”
相反，中国可以通过让其持有的国债到期，重新投资收益于票据或其他现金工具，从而 “向上移动”。这是一种美元中性的政策，但仍可能推高美国长期收益率。
“我们知道美国在出售票据方面遇到了一些麻烦——中国可以让这一过程变得更加困难，” 外交关系委员会高级研究员布拉德·塞特塞尔表示。
北京还可以对其非美国保管的国债进行更强的调整，或者中国的国家商业银行可以减少其持有，因为这两者都不会出现在官方外汇储备数据中。
但最终，中国可能仍然被困在现有的国债中，降低这一敞口的途径将与多年来一样：被动和渐进。
在上周华盛顿国际金融协会举办的一次活动上，美国财政部长斯科特·贝森特表示，他希望在修复全球贸易、经济和金融失衡方面看到快速的 “结果”。
“有些国家可能有 100 年的视角。我们没有，” 他打趣道，显然是在暗指中国。
中国的经济视角可能没有那么长，但比华盛顿的要长。在考虑如何处理其美国债务或美元持有时，中国可能会将草率的政策决策留给华盛顿，继续采取长期策略。
明天可能会影响市场的因素是什么？
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<li>第一季度财报的重大日子，包括：三星、嘉能可、瑞银、巴克莱、微软和 Meta。</li>
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<li>中国 PMI（4 月）</li>
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<li>日本零售销售、工业生产（3 月）</li>
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<li>德国通胀（4 月，初步）</li>
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<li>德国 GDP（第一季度，快报）</li>
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<li>欧元区 GDP（第一季度，快报）</li>
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<li>美国 GDP（第一季度，预估）</li>
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<li>美国 PCE 通胀（3 月）</li>
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<li>美国芝加哥 PMI（4 月）</li>
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所表达的观点仅代表作者本人，并不反映路透社的观点，路透社在信任原则下致力于诚信、独立和无偏见。
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中国的美国资产持有 - CFR 的布拉德·塞特塞尔
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（作者：杰米·麦基弗，编辑：比尔·伯克罗特和尼亚·威廉姆斯）

通用汽车

华尔街继续保持上升趋势，道琼斯指数上涨 0.8%，标准普尔 500 指数连续第六天上涨。尽管美国贸易赤字创下历史新高，但由于全球贸易紧张局势缓解，投资者依然保持乐观。市场的主要动态包括油价下跌和比特币上涨。然而，包括通用汽车和阿迪达斯在内的许多公司已下调了预测，表明未来可能面临经济挑战。本周对财报和经济数据至关重要，预计美国科技巨头和日本银行将发布重要公告

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- 华尔街在全球市场上涨的背景下继续上扬，标普 500 指数创下新高。  
- 中国放宽对美进口的关税，市场对贸易谈判的乐观情绪增强。  
- 然而，企业盈利预期下调，经济前景依然不明朗。  

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