从美国出来的钱去哪了？

中金回答了这个热点问题，结论也很清楚：各回各家

“对等关税” 以来，全球投资者对美元美债作为安全资产信任的损害，导致部分投资者（尤其是美国本土以外的投资者），寻求美元资产以外的替代品，例如黄金和比特币，又比如欧洲和日本股债汇。当然，也直接体现为美国股债汇 “三杀”。这说明，资金是有流出美国的。那么，流出的钱去哪了？

从资产表现结果上看，结论也很简单，黄金与比特币、欧洲与日本股债，可能都是潜在 “目的地”。

此外，从近期 EPFR 统计的外资流向数据中，也能找到一些线索。例如，

1️⃣ 欧洲股市流入最为明显；
2️⃣ 美股的流入态势基本停滞，但流出规模也没有那么大，可能是因为本土资金体量庞大。资产的剧烈反应与非本土资金流出的边际定价效果有关；
3️⃣ 中国市场年初以来的流入被 “打断”；
4️⃣ 4 月第三周，美国股、债与货币基金都流出，是股债汇 “三杀” 的直接体现；
5️⃣ 近期略有缓解，但股票和债券仍流出，货币基金有所修复，表明部分离开美股和美债的资金转为持有现金。

结论：股债汇 “三杀” 从资金流向上的确出现，但规模不大，目前暂时企稳。猜测流出美国的资金现阶段可能更多还是此前冲着美国资产优势而流入美国的 “非美资金”，所以体现为 “各回各家”（如欧洲与日本），但期待短期内这部分资产直接流入新兴市场难度也较大。另外，美国本土资金体量足够大，暂时还没出现系统性流出，算是个稳定器，但也是后续压力点。