假期将至，收下这份人民币交易指南

节前的最后一个工作日，相信朋友们已经按捺不住放飞的心情。经历了嘈杂纷乱的四月，人民币外汇市场逐步归于平静，但仍需关注五一假期可能发生的风险。

1. 当下人民币面临贬值还是升值压力？

尽管人民币一篮子指数在四月创下新低，但美元兑人民币汇率已经回到了四月初的位置，川普的 “对等关税” 并未重伤人民币。昨日 Carry 交易结束后，节前 Spot 多头平仓意愿，中枢下移至 7.26。

最恐慌阶段已经过去。从企业端看，贸易战反而凸显了中国产业链的不可替代性。除传统 B2B 贸易模式的企业观望并延迟发货外，许多中小企业通过 90 天暂缓期转口、由进口商（如沃尔玛）承担关税、海外仓低货值发货等方式降低了影响。

图：4 月港口吞吐量不减反增

人民币开始跟上非美的升值步伐。人民币指数过低，不利于与其他国家贸易谈判。随着美指走弱，中间价开始引导人民币向欧元等货币靠拢。

与去年不同的是，当前资本外流压力并不大。“美国例外论” 的结束意味着资金不再偏好美国，股市的稳定也注入了强心剂。因此，人民币短期内面临更多的是升值压力，需要注意结汇力量的出现。

2. 五一期间，海外市场可能发生什么？

5 月 1 号，美国 ISM 制造业指数。贸易战后检验 “制造业回流” 成色的数据。

5 月 2 号，非农来袭。就业市场是否恶化？市场预期 13.4 万人，较前值 22.8 万人回落，失业率则稳定在 4.2%。考虑到美联储理事沃勒对就业的前瞻担忧，若不及预期将推升 5 月和 6 月的降息预期。

图：5 月和 6 月降息预期合计不足一次

美国对盟友的谈判结果，月初全球资金的新流向，中国假期的出行数据，以及 4 月中国制造业 PMI，也值得关注。

3. 节后的交易怎么布局？

去年五一的过山车走势（USDCNH 深跌 900 点后反弹）五一假期海外变天记，预示着流动性冲击叠加外围影响下，假期内波动或放大。

图：去年五一期间美指走弱

但在中美贸易协定未见眉目之前，中期人民币并不具备大幅升值或贬值的基础，中间价仍以稳为主。

考虑到人民币一篮子指数仍在低位，跟随美指调整人民币汇率波动中枢，降低单边敞口，逢高提高结汇套保比率。

风险提示及免责条款

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