截止昨日四大行一季度财报已悉数出炉，在工行、建行、中行等利润下滑情况下，农行营收和利润均实现正增长，这种表现背后的核心驱动力是什么？
4 月 30 日，招商证券研报指出，上市中大型银行中，一季度营收利润双正增长的银行不多，农行作为国有大行，营收利润增速延续正增长是难得的表现，核心得益于其他非息逆势高增长继续对业绩形成正贡献。
报告称，一季度债市调整，银行业其他非息普遍承压，不少银行明显负增长，对营收业绩形成拖累。但是农行其他非息增速不降反升，25Q1 其他非息增速 45.3%，较 24 年全年增速（26.3%）进一步上行。
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来源：iFind，招商证券
<h2 style="text-align: left">非息收入逆势增长的神奇操作：精准择时的战略布局</h2>
农行一季度非息收入逆势增长，堪称市场一大亮点。
值得注意的是，这种增长发生在债市调整背景下。一季度 2 年期国债收益率上行了 43BP，原本应对银行资产估值形成压力。众多大中型银行的确也因此出现其他非息收入负增长。
招商证券认为，债市调整情况下，其他非息逆势高增说明农行可能在一季度利率低点时进行了兑现，一方面实现了 OCI 浮盈进入投资收益，另一方面减少了债市调整导致的浮亏幅度。
数据显示，2024 年末农行 TPL 投资（以公允价值计量且其变动计入当期损益）余额 0.51 万亿元，OCI 投资（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）余额 3.43 万亿元，两者合计 3.84 万亿元。若按 2 年平均久期计算，理论上债券投资应浮亏约 330 亿元。
然而，农行实际结果显示，其投资净收益 +71 亿元（同比多增 35 亿元）、公允价值变动净收益 +39 亿元（同比少 3 亿元）、其他综合收益-216 亿元（同比少 168 亿元），三者合计-105 亿元（同比少 136 亿元），明显低于 330 亿预估浮亏幅度，证明农行择时操作取得了成效。
<h2 style="text-align: left">规模降速固成果：主动控制资产增速与结构</h2>
招商证券在报告中指出，农行在资产负债表管理上同样展现出独到之处。
2025 年一季度末，农行总资产增速降至 6.3%，为六大国有银行最低，主要源于两方面主动调整：
<blockquote>
一是大幅压降了存放同业和拆出资金等同业资产；二是金融投资增速从 2024 年末的 23.5% 降至一季度末的 12.7%。
</blockquote>
这些调整与贷款业务形成对比，农行贷款增速维持在 10% 左右的中高增速。
这表明农行资负择时摆布主要通过同业和金融投资实现，这一策略使其在资产定价下行周期中，仍然保持了较好的收益水平。
同时，农行一季度资产负债表中贵金属投资大幅增长，与相关市场行情呼应，显示农行在资产配置上注重把握市场机会。
<h2 style="text-align: left">存款与中收增速：仍需进一步提升</h2>
尽管农行资产配置表现亮眼，但其存款和中间业务收入仍有提升空间。
2025 年一季度末，农行存款同比增长 3.1%，低于其总资产和贷款增速；一季度净手续费收入同比下降 3.5%，虽然降幅较 2024 年有所收窄，但依然为负增长。
招商证券研究指出，尽管农行近年在资产负债摆布方面创造了超额收益，但从长期来看，存款、中收和资产质量才是银行长期超额收益的基础。农行资产质量已在大型银行中领先，如果未来存款和中收能进一步改善，将为农行的估值带来更大提升空间。

农业银行(ADR)

农业银行

招商证券认为，核心得益于其他非息逆势高增长，25Q1 增速高达 45.3%。其他非息逆势高增说明农行可能在一季度利率低点时进行了兑现，一方面实现了 OCI 浮盈进入投资收益，另一方面减少了债市调整导致的浮亏幅度。

- 农行一季度营收和利润双正增长，成为市场亮点。  
- 其非息收入在债市调整中逆势增长，得益于精准的战略布局。  
- 存款和中间业务收入仍需提升，以支撑长期超额收益。  

大行中少见！农行 Q1 营收、利润为何能逆势增长？