日本央行植田和男：关税风险不会终结加息，但节奏需重估

智通财经 APP 获悉，日本央行在 5 月 1 日结束的货币政策会议上宣布维持基准利率不变，同时下调 2025 财年及 2026 财年经济增长预期。行长植田和男在记者会上坦言，美国贸易政策不确定性正给这个全球第四大经济体蒙上阴影，但该央行仍坚持 2% 通胀目标，暗示关税风险或延缓而非终结加息进程。关税冲击波：全球经济放缓拖累日本针对 4 月初美国启动的"互惠关税"政策，植田和男指出："当前全球贸易环境不确定性达历史高位，各国谈判进展将直接影响经济走势。"据该央行最新预测，若贸易摩擦持续发酵，将通过三条路径冲击日本经济：全球经济增长放缓将抑制出口需求，企业盈利空间遭挤压，家庭与企业因前景不明而推迟消费投资。值得注意的是，日本央行判断这种下行压力具有阶段性特征。植田和男强调："随着海外经济逐步恢复温和复苏，关税负面影响有望消退。"通胀走势生变：目标达成或推迟数年在价格层面，日本央行观察到关税风险正引发连锁反应。植田和男指出："受贸易环境影响，潜在通胀率将在未来一段时期停滞，此后才会重回升势。"这种"停滞 - 复苏"的波浪形走势，导致通胀达标时间表被迫后延。同时，由于关税上调影响，日本下调了 2025 财年和 2026 财年的增长，预测预计日本将进入一个通胀和工资增长可能均有所放缓的时期。但由于严重的劳动力短缺，预计工资和通胀上涨的良性循环将持续下去。尽管如此，日本央行仍维持"通胀将逐步向 2% 目标收敛"的核心判断。支撑这一观点的关键因素在于日本结构性变化：当前实际利率仍然非常低，宽松货币环境持续为经济提供支撑。政策应对：灵活调整不预设路径面对复杂局面，日本央行展现出务实态度。植田和男明确表示："若通胀超预期上行而增长不及预期，政策应对将取决于两大偏离幅度。"这种灵活姿态与此前"逐步退出超宽松"的表述形成微妙差异，反映出贸易风险正在重塑政策考量权重。值得关注的是，日本央行虽下调经济增长预测，但并未改变政策框架。植田和男强调："实际利率仍处历史低位，当前首要任务是通过持续宽松支持经济活动。"这种坚持既体现对经济复苏基础的信心，也暗示加息进程或将因外部风险而放缓节奏。不幸的是，实现基准情景的可能性已不再高，根据关税形势的发展，基准情景本身可能会发生变化，进而影响货币政策决策。如果通胀超过预期而经济增长低于预期，日本央行将根据通胀超过预期的程度以及经济增长低于预期的程度来应对。前瞻：关税谈判成关键变量展望后续政策，贸易谈判进展将成为重要观察窗口。日本央行特别指出，若关税争端升级导致全球供应链断裂，经济预测基准情景本身可能面临重估。这种"情景依赖"的政策逻辑，意味着日本货币政策走向将与国际贸易形势深度绑定。在通胀目标时限问题上，日本央行首次使用"推迟数年"的表述，与此前"2025 财年前后达成"的预期形成对比。这种表述调整既反映关税风险的现实冲击，也保留了根据经济数据灵活调整的政策空间。对于市场关注的加息路径，植田和男仅表示"将在不预设路径的前提下，持续验证经济预测的实现可能性"。市场反应及相关分析日本央行公布利率决议后，截至发稿，美元兑日元汇率走高近 1%，至 1 美元兑 144.33 日元。同时，掉期交易员也推迟了对日本央行加息的押注，市场目前普遍预期，日本央行不会对加息按下暂停键，但特朗普关税政策将令日本央行推迟加息。从日本经济形势来看，目前正呈现出温和复苏的态势，但仍存在一些疲弱迹象，出口和产出可能将继续表现疲软。日本经济增长可能因为贸易政策的不确定性而放缓，不过随着海外经济恢复适度增长，日本经济有望随后加快增长步伐，但日本央行也提醒，在判断经济前景是否能够实现时，不能带有任何先入为主的偏见。