光大证券 Meta25Q1 业绩点评：AI 驱动 Meta 广告收入超预期增长 上调 25 年资本开支指引

智通财经 APP 获悉，光大证券发布研究报告称，美国东部时间 4 月 30 日盘后，Meta(META.US) 发布 25Q1 业绩公告。25Q1 营收、净利润超预期，25Q2 营收指引符合预期。25Q1 公司广告收入 413.9 亿美元 (vs 一致预期 +2.49%)，同比增长 16.2%，占公司总收入的 97.8%。系列 APP DAP 达 34.3 亿，同比增长 5.9%；ARPP 达 12.4 美元，同比增长 10.4%。

光大证券主要观点如下：

事件：美国东部时间 4 月 30 日盘后，Meta 发布 25Q1 业绩公告。截至北京时间 5 月 1 日 8:00，Meta 盘后股价上涨 4.91%。

25Q1 营收、净利润超预期，25Q2 营收指引符合预期。公司 25Q1 实现营业收入 423.1 亿美元 (vs Refinitiv 一致预期 +2.22%，下文简称一致预期)，同比增长 16.1%;公司指引 25Q2 营收 425-455 亿美元，中位数 440 亿美元，同比增长 12.6%(汇率有利影响约 1pcts)，符合一致预期;公司 25Q1 实现净利润 166.4 亿美元 (vs 一致预期 +23.4%)，同比增长 34.6%，预计 25 年总支出 1130-1180 亿美元，相比上季度指引 1140-1190 亿美元有所下调。

生成式 AI 驱动广告收入超预期增长。25Q1 公司广告收入 413.9 亿美元 (vs 一致预期 +2.49%)，同比增长 16.2%，占公司总收入的 97.8%。系列 APP DAP 达 34.3 亿，同比增长 5.9%;ARPP 达 12.4 美元，同比增长 10.4%。根据 25Q1 业绩电话会：1) Reels 新广告推荐模型使转化率提高 5%，生成式广告推荐架构使广告效率提升两倍，使用 AI 创意工具的广告主增加 30%;2) 改进推荐系统使 Facebook 和 Instagram 用户使用时长增加 7% 和 6%;Thread 推荐系统引入 Llama 后用户使用时长增加 4%。

Reality Lab 收入同比下滑。25Q1 Reality Lab 收入 4.12 亿美元，同比下降 6.4%，营业亏损 42.1 亿美元。

Meta AI、AI 眼镜等战略商业化逐步落地。1) Meta AI：25Q1 Meta AI MAU 达 10 亿，公司发布 Meta AI 独立应用程序，构筑基于 AI 的社交信息流。公司预计 26 年仍将致力于用户拓展，但长期有望在 Meta AI 中进行增值付费和展示推荐广告。2) AI 眼镜：24 年 Ray Ban Meta AI 眼镜销量增长了两倍。

上调 25 年资本支出指引。25Q1 Meta 资本支出 136.9 亿美元 (vs 一致预期-3.86%)，同比增长 103.7%，25 年资本支出指引从 600-650 亿美元上调至 640-720 亿美元，同比增长 64.9%-85.6%，主要用于数据中心投资。

欧盟监管对欧洲业务造成风险。欧盟委员会近期裁定 Meta 违反《数字市场法案》。公司需要调整模型，可能对 25Q3 欧洲地区收入造成冲击。

盈利预测、估值与评级：考虑到全球宏观经济不确定性和欧盟监管风险，但长期 AI 广告和推荐算法优化有望驱动公司广告收入加速增长，调整 25-27 年营收预测至 1863/2104/2390 亿美元 (相比上次预测-0.8%/-0.8%/+0.5%);公司资本开支对公司成本压力可控，但考虑到 AI 相关研发费用率有所提升，下调 25-27 净利润预测至 637/717/837 亿美元 (相比上次预测-0.6%/-4.4%/-2.8%)，现价对应 PE 22x/19x/17x，维持 “买入” 评级。

风险提示：宏观经济不及预期、关税政策不确定性、欧盟监管风险。