亚马逊 Q1 利润率再新高，但利润指引逊色，预警关税冲击，盘后一度跌 5% | 财报见闻

今年一季度，特朗普政府的关税还未冲击电商巨头亚马逊的业绩，公司增长的一大引擎——云业务 AWS 却有点拖后腿，销售放缓程度超出华尔街预期。

一季度亚马逊的利润整体稳健，但二季度的指引显示，营业利润可能远逊预期。而且华尔街见闻注意到，亚马逊首次在发布指引时直接提到关税和贸易可能对业绩有重大影响，且本次的指引并未考虑到 4 月过后可能实行的关税影响。

评论认为，亚马逊平台的商品主要来自中国，面对关税对零售业绩的影响，亚马逊显然已做好未来几个月业务放缓的准备，尽管 2 月初发布一季度指引时并未提到 “关税”。投资者可能对本次的利润指引失望，这可能引发对亚马逊消化关税成本的担忧。

AWS 销售放缓和疲软的利润指引让投资者第一时间采取抛售的行动。财报公布后，收涨超 3% 的亚马逊股价盘后迅速转跌，盘后一度跌 5%，后很快收窄部分跌幅。

美东时间 5 月 1 日周四，亚马逊公布截至 3 月 31 日的公司 2025 年第一季度财务数据，并提供第二季度的业绩指引。

1）主要财务数据

营收：一季度净销售为 1556.7 亿美元，同比增长 8.6%，分析师预期 1551.6 亿美元，四季度增长约 10%。

EPS：一季度稀释后每股收益（EPS）为 1.59 美元，同比增长约 62.2%，分析师预期 1.36 美元，四季度增长 86%。

资本支出：一季度资本支出 250.2 亿美元，同比增长约 67.6%，四季度增长 90.8%。

营业利润：一季度营业利润 184.05 亿美元，同比增长 20.2%，分析师预期 175.1 亿美元，四季度增长 61%；一季度营业利润率 11.8%，分析师预期 11.2%，四季度为 11.3%。

2）细分业务数据

在线商店：一季度在线商店净销售为 574.07 亿美元，同比增长增长 5%，四季度增长 7.1%。

实体店：一季度实体店净销售为 55.33 亿美元，同比增长约 6.4%，分析师预期 54.1 亿美元，四季度增长 8.3%。

订阅服务：包括 Prime 会员、电子书等非 AWS 订阅在内，一季度订阅服务净销售为 117.15 亿美元，同比增长约 9.3%，四季度增 9.7%。

AWS：一季度 AWS 净销售为 292.67 亿美元，同比增长约 16.9%，分析师预期 293.6 亿美元，四季度增长 19%。

3）细分市场数据

北美：一季度北美市场净营收 928.9 亿美元，同比增长约 7.6%，分析师预期 926.3 亿美元，四季度增长 9.5%。一季度该市场营业利润率 6.3%，分析师预期 6.65%，四季度为 5.8%。

国际：一季度北美以外国际市场净营收 335.1 亿美元，同比增长约 4.9%，四季度增长 7.9%。一季度该市场营业利润率 3%，分析师预期 2.96%，四季度为 2.8%

4）业绩指引

营收：预计二季度净销售为 1590 亿至 1640 亿美元，分析师预期 1614.2 亿美元。

营业利润：预计二季度营业利润 130 亿至 175 亿美元，分析师预期 178.2 亿美元。

营收增长放缓至两年最低 仍强于预期 营业利润率连续四季创新高

财报显示，一季度亚马逊的营收增长为 2020 年第四季度以来最慢，和 EPS 的盈利增长均较前一季度放缓，但还都强于分析师预期。

一季度净销售的同比增速从四季度的 10% 放缓至高个位数 8.6%，分析师预计增长约 8.3%。一季度 EPS 增长从四季度的 86% 放缓至约 62%，而分析师预计增长 38.8%，亚马逊公布的 EPS 较分析师预期高 16.9%。

一季度亚马逊的营收和营业利润都高于公司此前公布的整个一季度指引区间。一季度的营业利润还较分析师预期高 5%。当季营业利润率未如分析师所料略有下降，反而进一步升高，连续第四个季度刷新单季最高纪录。

AWS 销售放缓 但营业利润率不降反升

一季度 AWS 的营收连续第三个季度逊于预期，两年来首次环比下降。一季度 AWS 净销售同比增长从四季度的 19% 放缓至略低于 17%，而分析师预期增长约 17.3%。剔除汇率因素影响后，AWS 的净销售一季度同比增长 17%，持平四季度增速，而分析师预期增长 17.2%。

不过，和公司总利润一样，AWS 的营业利润也较分析师预期强劲。一季度 AWS 的营业利润率为 39.45%，高于四季度的 36.83%，而且没有如分析师预期的降至 35.25%。

营收指引大致符合预期 营业利润指引最差情况下较预期低 27%

业绩指引方面，亚马逊称，以二季度的营收指引区间计算，当季净销售将同比增长约 7% 至 11%。分析师的二季度营收预期大致处于亚马逊指引区间的中端。

以区间均值计算，净销售将同比增长约 9%，这意味着，在一季度营收创两年来最低增长后，亚马逊二季度营收有可能还有所改善，增长略有加快。

亚马逊称，营收的指引考虑到了预计汇率因素对增长约有 10 个基点的负面影响。

亚马逊提供的营业利润指引逊色。整个指引区间都低于分析师预期，其中，指引区间的高端较分析师预期低约 1.8%，区间的低端甚至较分析师预期低 27%。

这意味着，在亚马逊预测的最差情况下，二季度的营业利润要比分析师预期水平低 27%。

亚马逊指引为截至 5 月 1 日预期 新增警告关税和贸易政策可能有重大影响

在公布指引时，亚马逊暗示，本次提供的指引中并未纳入 4 月之后任何实行关税的影响。换言之，如果 5 月起特朗普政府实行的关税导致消费者削减支出，就可能打击亚马逊的业绩，本次亚马逊指引就可能偏高。

亚马逊公告称，此次提供销售和利润指引

“反映了亚马逊截至 2025 年 5 月 1 日的预期，并存在很大的不确定性。我们的结果本质上是不可预测的，并且可能受到许多因素的重大影响，例如外汇汇率波动、全球经济和地缘政治条件的变化、关税和贸易政策、客户需求和支出（包括经济衰退担忧的影响）、通胀、利率、区域劳动力市场制约、全球事件、互联网、在线商务、云服务和新兴技术的增长率以及以下详述的各种因素。”

华尔街见闻对比发布去年四季度财报时亚马逊公告的指引发现，相比当时的一季度指引，本次提到的可能有重大影响因素中，只新增了 “关税和贸易政策” 一个。