智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，考虑小米集团-W(01810) IoT 及汽车业务表现亮眼，上调 2025/2026 年经调整净利润预测 4.6%/3.8% 至 401.97 亿元/547.43 亿元，当前股价对应 2025/2026 年 29.4 倍/21.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整及行业估值中枢下移，维持目标价 70 元港币 (SOTP 估值法) 不变，对应 2025/2026 年 41.2 倍/29.8 倍市盈率，较当前股价有 40.1% 的上行空间。<h2>中金主要观点如下：</h2>预测 1Q25 经调整净利润同比增长 53.03%该行预计小米集团 1Q25 收入同比增长 44.85% 至 1,093.7 亿元，经调整净利润同比增长 53.03% 至 99.33 亿元 (含 3.4 亿元汽车及创新业务亏损)。1Q25 智能手机出货量稳中有升，中国市场排名跃居第一根据 Canalys，1Q25 小米全球智能手机出货量同比增长 3% 至 4,180 万台，中国市场出货量同比增长 40% 至 1,330 万台，中国市场排名跃居第一，该行判断主因国补政策对中端产品需求的拉动。考虑中国销售占比提升，该行预计 ASP 同比提升 5.2% 至 1,204 元。综合出货量及 ASP，该行预计 1Q25 手机收入同比增长 8.3% 至 503.27 亿元。考虑存储涨价趋缓，该行预计 1Q25 手机毛利率环比增长 0.3ppt 至 12.3%。国补政策料带动收入持续高增，毛利率或将创单季度新高考虑到家电及平板等产品补贴政策带动大家电及平板销售，该行预计 1Q25 IoT 收入同比增长 52% 至 309.68 亿元，毛利率同比增加 3.68ppt 至 23.5%，主要系高毛利单品占比提升带动。互联网业务方面，随硬件出货量增长稳步提升，该行预计 1Q25 互联网服务收入同比增长 13% 至 90.94 亿元，毛利率同比提升 2.26ppt 至 76.5%，维持在健康水平。汽车毛利率有望环比持续提升，关注 SU7 Ultra 销售情况及 YU7 发布，端侧 AI 打开长期成长空间该行预计 1Q25 小米 SU7 交付量达 7.6 万台，对应收入 181.8 亿元;毛利率环比提升 0.76ppt 至 21.2%。展望 2025 年，随着 SU7 Ultra 开始销售及 YU7 计划于 6/7 月正式上市，该行看好公司汽车订单及交付量持续增长，该行预计 2025 年小米汽车出货量同比增长 192% 至 40 万台。此外，1 月中下旬澎湃 OS 2「超级小爱」已向正式版用户开放，该行看好小米凭借 “人车家” 全生态的闭环模式，在端侧 AI 蓬勃发展的未来发挥平台 + 硬件 + 软件生态 + 用户的生态价值和入口地位。风险提示：全球宏观经济影响智能手机及 IoT 产品需求，智能汽车销量低于预期。

小米集团(ADR)

小米集团-W

中金维持小米集团-W“跑赢行业” 评级，目标价 70 港元。预计 2025 年第一季度收入同比增长 44.85% 至 1,093.7 亿元，经调整净利润同比增长 53.03% 至 99.33 亿元。小米智能手机出货量稳中有升，预计手机收入同比增长 8.3% 至 503.27 亿元，IoT 收入同比增长 52% 至 309.68 亿元。

- 中金上调小米集团 2025/2026 年净利润预测，分别至 401.97 亿元和 547.43 亿元。  
- 预计 1Q25 收入同比增长 44.85% 至 1,093.7 亿元，智能手机出货量中国市场排名第一。  
- 维持目标价 70 元港币，较当前股价有 40.1% 上行空间。  

中金：维持小米集团-W“跑赢行业” 评级 目标价 70 港元

中金：维持小米集团-W“跑赢行业” 评级目标价 70 港元