赛道 Hyper | 微软 2025 财年 Q3 业绩超预期

作者：周源/华尔街见闻

美东时间 5 月 1 日盘后，微软公布的 2025 财年第三财季财报引发全球科技圈震动：实现营收 700.66 亿美元，同比增长 13%，超过分析师 684.2 亿美元的平均预期；录得 258.24 亿美元净利润，同比增长 18%；经调整后每股收益 3.46 美元，分析师预计 3.21 美元，上年同期为 2.94 美元。

其中，Azure 云计算收入 268 亿美元，同比增长 33%，超过市场预期的 29%。这一数据背后，是 AI 算力需求爆发式增长与微软全栈布局的叠加共振。

同时，微软还发布下一季度的业绩指引，预测其 Azure 云业务将实现强劲增长。

微软预计第四财季营收将达到 731.5 亿美元至 742.5 亿美元之间，高于市场预期的 722.6 亿美元；预计 Azure 云业务的增长率达到 34%-35%，高于市场预期的 31.5%。

财报发布后，微软股价大涨 7.63% 至 425.40 美元，市值回到 3 万亿美元上方至 3.16 万亿美元，距苹果公司的 3.20 万亿美元市值仅一步之遥。

在生成式 AI 浪潮下，企业级大模型训练对算力的需求呈现指数级增长。

据 Synergy 报告显示，2024 年全年云基础设施服务市场规模达 3300 亿美元，同比增长 22%。

微软抓住这一机遇，将 Azure 云服务与 OpenAI 的 GPT-4 深度绑定，形成 “AI 原生云” 的差异化优势。

财报显示，本季度 Azure 处理了超过 100 万亿个 AI token，同比增长五倍；其中 3 月单月处理量达 50 万亿次。

这种算力需求的激增，直接推动 Azure 收入增速达 AWS（19%）的 1.7 倍，谷歌云（35%）的 94%。

微软的业务结构分为：智能云部门（含 Azure）、生产力与业务部门和个人计算部门。这三块业务的营收占比排名为生产力与业务部门（42.73%）、智能云部门（含 Azure），占比 38.20%、个人计算部门（19.07%）。

智能云部门是 AI 时代的基础设施：当季实现 268 亿美元营收，占总营收的 38.2%。其中，Azure 及其他云服务增长 33%，服务器产品增长 22%。

这块业务在第三财季的营收增长，主要由三个驱动力推动。

首先是混合云战略深化，Azure Arc 帮助企业实现本地与云端资源统一管理，吸引金融、医疗等行业客户。

IDC 数据显示，2024 年全球混合云市场规模达 1240 亿美元，微软占据 35% 市场份额。

第二，来自政务云合规优势，Azure 政府云服务覆盖美国国防部、英国 NHS 等关键领域。

第三个驱动力，即微软自研芯片突破，微软首款 AI 芯片 Maia 100 已部署在 Azure 数据中心，预计 2026 年自研芯片占比提升至 50%，显著降低对 Nvidia 的依赖。

微软当季第一大营收板块是生产力与业务。

这块业务的本质是以 AI 技术重塑企业软件，当季实现 299.4 亿美元的营收，同比增长 10%，占比 42.73%，核心增长来自 AI 技术驱动的产品升级。

这块业务最广为人知的 AI 功能，就是 Copilot。这项 AI 应用在当季实现了渗透率跃升。

微软 CEO 萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在微软财报电话会议上透露，Copilot 付费用户渗透率已达 35%，带动 ARPU（每用户平均收入：Average Revenue Per User，衡量单个用户在特定周期内为企业贡献收入的核心指标）提升 9%。

AI 助手嵌入 Office 套件后，Microsoft 365 商业订阅增长 12%。

同时，微软推动了垂直行业的 AI 应用落地：针对医疗行业的 Microsoft Cloud for Healthcare 收入增长 58%，金融行业解决方案覆盖全球 80% 的前 20 大银行。

目前，微软 Teams 日活用户突破 3.5 亿，与 Dynamics 365 整合后，在制造业实现平均 30% 的流程自动化效率提升。

微软第三块业务是个人计算部门，这块业务相对比较传统，在当季实现小幅增长，市场认为这可能预示着出现结构性复苏迹象：实现营收 133.7 亿美元，同比增长 6%，占比 19.07%。

这种复苏可能由 PC 市场的触底反弹推动；游戏生态在当季也实现了扩张，Xbox Game Pass 订阅用户突破 5800 万，云游戏服务在日本、东南亚市场渗透率提升至 18%。

微软应用 AI 技术在重塑传统业务、比如广告业务转型方面，也有积极进展：Bing 搜索引擎整合 ChatGPT 后，广告点击量增长 40%，市场份额提升至 9.2%。

从微软云计算的竞对角度看，亚马逊云科技 AWS（Amazon Web Services）仍占据市场份额首位，但微软 Azure 以同比 33% 的增速，超越了亚马逊 AWS 的 19% 增幅。

微软通过 AI 优先策略吸引企业客户，如 OpenAI 的 GPT-4 训练依赖 Azure 超算资源。

值得注意的是谷歌云，凭借 Vertex AI 和 BigQuery 的 AI 功能，在数据分析领域实现差异化竞争优势。

据全球云计算基础设施调查公司 Synergy Research Group 于今年 2 月 6 日发布的全球云计算市场数据，2024 年第四季度全球企业在云基础设施服务上的支出为 910 亿美元，同比增长 22%。

2024 年全年云基础设施服务市场规模达 3300 亿美元，比 2023 年增加 600 亿美元，同比增加 22%。

1 月 3 日，微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯（Brad Smith）在公司官网的一篇博客中宣布，“在 2025 财年，微软有望投资约 800 亿美元建设人工智能数据中心，以训练人工智能模型并在全球范围内部署人工智能和基于云的应用程序。总投资的一半以上将在美国。”

微软本季度财报不仅是一份财务报告，更是 AI 时代云计算竞争的风向标。

Azure 的 33% 增速远超行业平均水平，验证了微软 “智能云 + AI” 战略的强悍战斗力和竞争力。

尽管面临亚马逊 AWS 的价格竞争和地缘政治风险，但微软凭借技术壁垒和生态优势，仍将主导全球云计算市场。

未来，就微软的业务而言，AI 订阅转化效率、以及数据中心投资策略，会做出怎样的调整，这两大因素将决定微软能否在 2025 年维持 30%+ 的云收入增速。