作者：周源/华尔街见闻美东时间 5 月 1 日（北京时间 5 月 2 日凌晨），苹果公司发布截至 3 月 29 日的 2025 财年第二财季财报。这份财报显示，在全球消费电子市场低迷的大环境下，苹果仍以稳健业绩印证了其坚韧不拔穿越周期的能力：实现营收 954 亿美元，同比增长 5%；净利润 247.8 亿美元，同比增长 4.84%；毛利率提升至 47.1%，创近三年新高。这份财报揭示了苹果以 “高端产品矩阵 + 服务生态闭环” 为核心的增长逻辑。但是，由于关税问题影响，苹果预计第三财季营收将实现低至中等个位数增长。苹果预估毛利率会下降，其表示第三财季毛利率将在 45.5% 至 46.5% 之间，这低于分析师预期的 46.58%。北京时间 5 月 1 日，苹果股价收于 213.32 美元，微涨 0.39%，市值达到 3.19 万亿美元。从地区划分看，来自大中华区的营收为 160.02 亿美元，同比下降 2.26%，终结连续三个季度的增长势头；北美地区营收 403.15 亿美元，同比增长 8.16%。据 Canalys 报告显示，今年一季度，苹果 iPhone 在其传统旺季后出货量出现下滑，出货量达 920 万部，同比下降 8%，市场份额为 13%，排名中国市场第五，这主要受到华为和小米等本土厂商的强力挑战。苹果公司的主营业务主要分两部分，简单说就是 “硬件 + 软件”。作为占总营收 70% 的核心板块，苹果 iPhone 在一季度的全球市场，通过精准的高端化策略，取得了远超全球智能手机市场微增 1.5% 的成绩——高达 10%，市占率为 19%，高居全球第一（数据来源：IDC）。iPhone 的溢价能力依然能穿越周期。报告期内，iPhone 收入 468 亿美元，同比增长 2%；据 Counterpoint 在 4 月发布的《全球高端手机市场分析报告》显示，iPhone 在全球高端市场（售价超 600 美元）的市占率高达 72%。尽管华为 Mate 60 系列回归提升了中国高端市场国产手机的竞争力，但 iPhone 15 Pro 系列凭借钛金属机身、A17 Pro 芯片及 iOS 生态粘性，仍将安卓阵营 45% 的换机用户转化成了苹果用户。市场公开消息显示，苹果计划将美国市场 iPhone 生产全面转移至印度，以规避中美高额关税压力。目前，印度已承担苹果 20% 的 iPhone 产能，预计 2026 年将翻倍超 40%。Mac 收入 79.5 亿美元，同比增长 7%；其中，搭载 M3 芯片的 iMac 和 MacBook Air 成为贡献这个板块的营收主力，教育市场销量增长 15%；iPad 实现 64 亿美元营收，同比增长 15%，创 2022 年以来最高增速。在一众苹果公司硬件设备中，可穿戴设备及配件收入出现小幅下滑，当季实现 75 亿美元营收，同比下降 5%，主要受 2024 年 Apple Vision Pro 和 Watch Ultra 2 发布带来的高基数影响。苹果硬件虽然占比第一，但核心业务 iPhone 的同比增幅已相当有限；苹果根植于 iOS 软件系统生态的服务业务，营收增幅远超 iPhone，这是创造苹果万亿生态商业价值的 “永动机”。苹果服务业务延续了近五年的高速增长，当季实现收入 266 亿美元，同比增长 12%，占总营收 28%；付费订阅用户突破 10 亿，成为苹果穿越周期的稳定器。这一数据意味着全球每 15 人中就有 1 人付费使用苹果服务，其生态粘性由此可见。报告期内，苹果有哪些方面做的不够好？首先必然是 Apple Vision Pro，虎头蛇尾的产品系，远逊于此前苹果 CEO 库克的 “吹牛式” 预期，空间计算杀手级应用并未出现。全球智能手机用户换机周期延长至 42 个月（数据来源：Counterpoint），iPhone 15 系列用户中升级用户虽占比达 68%，但新用户增长乏力。尤其是，2025 年麦肯锡消费报告显示，Z 世代（1995-2009 年出生）贡献了社会零售总额的 37%，其消费观念正经历从 “符号消费” 到 “价值消费” 的深层转变。人民智库调查显示，超七成 Z 世代选择 “精打细算，能省则省”，而 “超前消费” 群体仅占 5.9%。年轻群体的消费特征，会怎样影响苹果业绩？据腾讯营销洞察发布的《Z 世代科技消费白皮书》显示，高达 43% 的 Z 世代在购买电子产品时，优先考虑 “价格与性能的平衡”，仅有 18% 愿意为品牌溢价买单；艾瑞咨询《2025 年 Z 世代通信消费报告》：95 后对 “性价比” 的重视程度达 89%，远超对品牌知名度的关注。麦肯锡 “补刀”：据麦肯锡《2024 中国消费趋势调研》显示，Z 世代对 “实用性” 和 “性价比” 的重视程度分别达 68% 和 57%，显著高于其他世代。尽管如此，苹果 2025 年第二财季财报业绩仍称得上相对靓丽。这本质上是苹果对 “后智能手机时代” 的一次尝试性破题：当行业陷入存量竞争，苹果通过 “硬件高端化筑牢基本盘，服务生态化释放长期价值” 策略，证明了科技企业穿越周期的关键在于构建 “设备即入口，生态即壁垒” 的商业体系。从 iPhone 高端溢价到服务业务的千亿规模，从供应链的全球化重构到区域市场的精准调整，苹果财报展现了一种反周期的商业智慧：不追求激进的销量增长，而是通过技术研发提升产品溢价，通过生态建设绑定用户终身价值，通过本地化策略对冲外部风险。对于行业而言，苹果路径启示在于：在技术创新周期放缓、地缘政治加剧的当下，企业的核心竞争力已从单一的产品优势，升级为 “产品 + 技术 + 生态 + 区域” 的系统化能力。

苹果

软硬一体，生态闭环，继续有效，但增速放缓。

- 苹果 2025 财年第二财季财报显示营收 954 亿美元，同比增长 5%。  
- 净利润 247.8 亿美元，同比增长 4.84%；毛利率提升至 47.1%。  
- 预计第三财季营收增长将受关税影响，毛利率下降至 45.5%-46.5%。

赛道 Hyper | 苹果 Q2 财季业绩：穿越周期如何达成