为什么 Alphabet 的投资者应该支持公司拆分

最近，美国地区法院裁定 Alphabet（GOOGL 1.69%）（GOOG 1.83%）在数字广告市场的两个关键领域内运营为非法垄断，这对这家科技公司具有重大影响。由于广告是其主要收入来源，业务的拆分似乎对谷歌母公司不利。

尽管如此，广告只是 Alphabet 旗下众多业务中的一项。如果公司拆分，这将使其许多业务由不同的管理团队管理，这可能会导致创造出更多的股东价值。原因如下。

直接影响

Alphabet 已经表示将对这一裁决提出上诉。因此，近期拆分的可能性不大。此外，Alphabet 之前已经表明愿意剥离一些业务。例如，在得出这些企业与其商业模式不匹配的结论后，它出售了量子计算公司 SandboxAQ 和供应链优化初创公司 Chorus。

然而，公司的拆分，特别是专注于剥离其数字广告交易所或出版商广告服务器，可能在初期看似会对这家科技巨头造成伤害。尽管管理层努力发展其他收入来源，但数字广告在 2025 年第一季度仍占公司总收入的 74%。

此外，数字广告和公司的主要非广告收入来源 Google Cloud 都极具盈利能力。它们是公司持有 950 亿美元流动资金并在过去四个报告季度中产生 750 亿美元自由现金流的主要原因。

此外，投资者也不应忽视 Alphabet 所建立的创新环境。它内部开发的许多产品和应用随着时间的推移帮助提升了其收入。

拆分可能带来的好处

然而，投资者应记住，Alphabet 是一个业务集合。一些业务，如 Google 搜索和 YouTube，是其盈利丰厚的数字广告帝国的一部分。与广告业务没有直接联系的 Google Cloud 在第一季度占公司整体收入的 14%。

同样重要的是，要认识到小型公司相较于大型企业可以以更快的相对速度增长。这可能意味着 YouTube 或广告基础设施企业 Google Network 作为独立企业的增长速度可能会快于大型 Alphabet。

更糟糕的是，Alphabet 并未单独发布许多业务的具体财务结果——像 Verily Life Sciences、AI 研究机构 DeepMind、投资部门 CapitalG 和自动驾驶公司 Waymo 等单位都被归入更大的类别。因此，投资者无法知道这些公司对其底线的贡献程度。

不提供 Waymo 数据的决定令人困惑，因为外部估计该单位的价值约为 450 亿美元。如果这是一个准确的看法，Waymo 作为一个独立实体将是一个大盘公司。知道这一点后，人们可能会想知道，如果投资者能够选择或通过法律命令购买 Waymo 作为独立股票，他们的投资会如何。

此外，拆分公司的历史表明，分离可能在长期内使股东受益。1911 年 Standard Oil 的拆分导致了 Exxon、Chevron 和许多其他以某种形式存在的能源巨头的诞生。在科技界，1984 年原 AT&T 的拆分引发了通信行业的繁荣。

在这两种情况下，部分的总和远远大于原始整体的规模。这表明，拆分可能会释放出 Alphabet 内部巨额的股东价值。

支持拆分

最终，法院和监管机构是否会强制拆分 Alphabet 远非确定，但总体来看，如果他们这样做，似乎这样的结果可能会使其股东受益。

诚然，失去的广告收入在初期可能对谷歌母公司不利，而由此产生的小型科技公司可能不会保持作为创新者的优势。

然而，投资者对无法直接投资于 Waymo 或 CapitalG 等业务感到合理的沮丧。此外，拆分的历史表明，这种行为在长期内提升了股东价值。即使是被迫的举动有时也能带来帮助。

因此，与其推动 Alphabet 旗下的进一步增长，公司更可能通过拆分公司并让股东在由此形成的新企业中持有股份来更好地服务于投资者。