智通财经 APP 获悉，光大证券发布研报称，尽管美国经济承压，但高于预期的非农数据减弱了市场对美国经济衰退的担忧，美联储或保持更多耐心。从就业数据看，尽管后续就业数据或有转弱风险，但就 4 月数据本身而言，失业率未有抬升，以及新增就业 17.7 万人的读数并不差，短期内美联储或继续保持观望，尚在等待经济转弱的更多信号。以下为研报核心观点事件：2025 年 5 月 2 日，美国劳工部公布 2025 年 4 月非农数据：新增非农就业 17.7 万人，预期 13.0 万人，前值由 22.8 万人修正至 18.5 万人;4 月失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%;平均时薪同比升 3.8%，预期升 3.9%，前值升 3.8%。核心观点：2025 年 4 月美国新增就业回落，但高于市场预期。从结构看，关税扰动下零售业、休闲酒店业就业转弱，显示美国经济承压，但 4 月运输和仓储行业新增就业大幅回升，部分对冲了关税对就业数据的影响，或因美国厂商在对等关税生效前赶工而大量招聘人员，持续性存疑。结合本次非农数据的结构与被下修的前值，美国就业市场压力依然存在。尽管美国经济承压，但高于预期的非农数据减弱了市场对美国经济衰退的担忧，美联储或保持更多耐心。从就业数据看，尽管后续就业数据或有转弱风险，但就 4 月数据本身而言，失业率未有抬升，以及新增就业 17.7 万人的读数并不差，短期内美联储或继续保持观望，尚在等待经济转弱的更多信号。新增非农就业回落，运输和仓储就业回升，零售业、休闲和酒店业就业转弱。(一) 运输和仓储业：4 月运输和仓储行业新增就业大幅回升，新增就业 2.9 万人，明显高于 3 月的 0.3 万人，部分对冲了关税对就业数据的影响。(二) 零售业、休闲酒店业：新增就业-0.2 万人、+2.4 万人，大幅低于前值的 +2.2 万人和 +3.8 万人。劳动参与率回升，失业率持平于前值。2025 年 4 月劳动参与率录得 62.6%，高于前值的 62.5%，中老年群体劳动参与率抬升。从失业人口看，4 月失业人口增加了 8.2 万人 (前值为增加 3.1 万人)，就业人口也同步增加了 43.6 万人 (前值为增加 20.1 万人)，驱动 4 月 U3 失业率 (=失业人数/劳动力人数) 稳定在 4.2%。此外，4 月 U6 失业率 (=(失业总人数 + 因经济原因而选择兼职人数)/劳动力人数) 录得 7.8%，低于前值的 7.9%，兼职市场就业改善。从降息节奏看，尽管美国经济承压，但高于预期的非农数据减弱了市场对美国经济衰退的担忧，美联储或保持更多耐心。展望看，从就业数据看，尽管后续就业数据或有转弱风险，但就 4 月数据本身而言，失业率未有抬升，以及新增就业 17.7 万人的读数并不差，短期内美联储或继续保持观望，尚在等待经济转弱的更多信号。非农数据公布后，10 年期国债收益率上行 8 个 bp 至 4.33%，CME Fedwatch 工具显示，市场预期最早于 2025 年 7 月降息 25 个 BP，概率为 55.2%，第二次降息时点为 9 月，概率为 48.9%，全年累计降息 3 次。风险提示：美国经济超预期回落;贸易、地缘政治形势超预期演变。

光大证券

光大证券发布研报指出，尽管美国经济承压，但 4 月非农数据高于预期，新增就业 17.7 万人，减弱了市场对经济衰退的担忧。失业率维持在 4.2%，美联储可能保持耐心，继续观望经济信号。运输和仓储行业新增就业大幅回升，部分抵消了关税影响，而零售和休闲酒店业则出现就业转弱。

- 光大证券研报指出，4 月美国新增非农就业 17.7 万人，高于预期。  
- 尽管经济承压，失业率保持在 4.2%，美联储可能继续观望。  
- 运输和仓储业就业回升，零售业和酒店业就业转弱。  

光大证券：非农暂时稳定 缓和市场衰退担忧

光大证券：非农暂时稳定缓和市场衰退担忧