智通财经 APP 获悉，中邮证券发布研报称，4 月非农数据超预期后降息预期出现后移，金银出现波动。同时，关税出现缓解预期，离岸人民币在五一假期期间大涨，可能会对沪金带来一定程度的压力。未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。锡金属方面，中期看，缅甸复产会议明确流程，预计 6 月下旬释放增量；刚果 (金) Bisie 矿全面复产时间点临近，市场担忧二季度供应压力，预计短期锡价将维持弱势震荡趋势。<h2>中邮证券主要观点如下：</h2>贵金属：无视非农波动，底部择机做多黄金上周金银呈现出震荡行情，在 4 月非农数据超预期后降息预期出现后移，金银出现波动。同时，关税出现缓解预期，离岸人民币在五一假期期间大涨，可能会对沪金带来一定程度的压力。未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于 4% 以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。本次黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，关税缓解预期以及人民币升值或给沪金再次带来较好的买点。铜：贸易定价和宏观定价交织，伦铜围绕 9300 美金震荡上周贸易定价情绪有所缓解，纽铜和伦铜价差回到 10% 左右，由此也带来了铜在 4 月 30 日出现较大的下行，但是宏观情绪好转继续拉升铜价，主要系关税预期出现好转预期。未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢。铝：短期内存在继续冲高可能性，但 25H2 开始可能走弱上周铝库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。但是中美关税背景下可能对美国铝出口造成较大影响，加之国内光伏排产边际走弱，以及特高压招标暂时结束，国内需求最旺盛的区间可能已经过去。5 月铝在低库存的支撑下可能依然存在冲高可能性，但需要关注反转风险，一旦去库转累库，价格反转可能来到。锑：锑价高位震荡，供给持续紧缩上周锑价继续维持高位震荡，进口端 3 月中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据为 1483 吨，环比下滑 55.77%，需求端 4 月中国锑锭 (含锑锭、粗锑折算、阴极锑等) 产量环比下滑 10%，焦锑酸钠一级品产量环比下降 1.8% 左右。内外锑价差加剧供给短缺，高锑价对锑锭产量压制明显，锑价短期呈现供紧需弱态势，预计短期价格仍将维持高位，中期光伏抢装潮过后需求或边际走弱。锡：缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌上周锡价下跌，需求方面国内节前备货弱于预期，供给方面，4 月精炼锡产量环比下降 0.52%，同比下滑 8.13%，锡精矿及废锡供给紧缩形成刚性约束，锡精矿加工费 (TC) 保持在历史低位，冶炼厂利润承压，生产积极性受限。中期看，缅甸复产会议明确流程，预计 6 月下旬释放增量；刚果 (金) Bisie 矿全面复产时间点临近，市场担忧二季度供应压力，预计短期锡价将维持弱势震荡趋势。标的方面建议关注湖南黄金 (002155.SZ)、华锡有色 (600301.SH)、山金国际 (000975.SZ)、赤峰黄金 (600988.SH)、紫金矿业 (601899.SH)、洛阳钼业 (603993.SH)、神火股份 (000933.SZ)、云铝股份 (000807.SZ) 等。风险提示宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

黄金 ETF - SPDR

赤峰黄金

中邮证券发布研报指出，随着关税预期缓解和非农数据超预期，黄金可能迎来底部做多时机。尽管特朗普政府的关税阴云仍在，贸易逆差的缩减主要是由于美债买盘的衰减，预计美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。铜和铝市场也受到宏观情绪和贸易定价的影响，未来可能持续震荡。

- 中邮证券研报指出，4 月非农数据超预期，金银波动加剧。  
- 关税缓解预期及离岸人民币大涨，可能对沪金施加压力。  
- 铜、铝、锑、锡等金属价格受供需影响，短期走势各异。  

中邮证券：关税预期缓解 黄金或迎底部做多时机

中邮证券：关税预期缓解黄金或迎底部做多时机