抱歉，关税是苹果当前问题中最不重要的一个

苹果(AAPL 0.07%) 的股价在上周发布的财年第二季度（截至 3 月 29 日）财报后下跌，这并不令人意外。尽管这家 iPhone 制造商的收入和盈利均超出分析师的预期，但首席执行官蒂姆·库克确认，新施加的进口关税将会产生影响。在当前季度，仅关税就将使公司损失约 9 亿美元，几乎是上个季度 248 亿美元净收入的 4%。

不过，如果深入分析其历史业绩，关税或许并不是苹果目前面临的最大问题。其旗舰利润中心缺乏显著增长，以及在人工智能（AI）方面的持续挣扎，才是更大的挑战，并且可能会比关税的影响持续更久。

以下是这些问题为何对股东来说是合理的担忧。

图片来源：Getty Images。

过去的季度不会再现（至少在短期内不会）

在截至 3 月的三个月中，苹果实现了 954 亿美元的收入，转化为每股收益 1.65 美元。这两个数字均优于去年同期的 908 亿美元和 1.53 美元，并且都超出了分析师对 946 亿美元和每股 1.62 美元的预期。与往常一样，iPhone 大约占苹果业务的一半，销售额为 468 亿美元。公司的服务部门也继续表现出色。

那么，是什么促使股价回落呢？如上所述，主要是对关税的担忧。仅在财年第三季度，关税就将使公司损失约 900 亿美元，且没有缓解的迹象。尽管苹果理论上可以通过在其他关税较低的国家增加生产来减少对中国制造 iPhone 的依赖，但这样做并不容易、快速或便宜。

问题是，关税并不是这家公司目前面临的最大问题。还有两个更大的担忧应该让投资者感到忧虑。

苹果的 iPhone 业务实际上相当停滞不前

这些担忧中的第一个与 iPhone 相关。

尽管分析师界的几位成员以及许多金融媒体都宣称苹果在上个季度的 iPhone 收入实现了可观增长，但这种增长远非惊人。

看看下面的图表。根据 IDC 的数据，iPhone 的单位销量同比增长了 10%，但这是在去年同期几乎下降了同样多的基础上实现的 10% 的增长。换句话说，这次的基准设定相对较低。同时，实际的 iPhone 收入与 2022 年的峰值基本持平，上个季度仅增长了约 2%。

数据来源：苹果的收入数据（以百万计）。单位数据（以百万计）来自 IDC。

使这些疲软的 iPhone 数字更加令人担忧的是，许多消费者（至少据说）在关税生效之前急于购买新智能手机。如果没有这种推动，去季度的 iPhone 业务可能实际上会下降。无论如何，整体需求仍然停滞不前……充其量。

这是一个更大的问题，因为 iPhone 占苹果销售的一半，推测也占其利润的相应比例。

人工智能仍然是一个薄弱环节

另一个主要担忧，如前所述，是苹果在人工智能领域的进展（或缺乏进展）。

几乎没有人会否认这家公司在人工智能领域稍显滞后。尽管其早期版本的虚拟助手 Siri 在外观和表现上与最近推出的平台如谷歌（Alphabet）的 Gemini、微软 的 Copilot 和 ChatGPT 相似，但苹果直到去年才真正开始重视这一代 AI 聊天机器人。然而，到那时，其竞争对手已经在这一新兴市场中占据了主导地位。

令人惊讶且令人担忧的是，在此期间，这家公司在最基本的 AI 工具方面几乎没有取得任何进展。例如，苹果智能助手在 10 月的首次亮相就显得不够苹果，甚至没有接近包含公司最终打算为该技术提供的所有功能和能力。

而 Siri 的表现尤其令人担忧，如果 3 月苹果的 AI 负责人被解除 Siri 持续开发的职务是一个迹象的话。实际上，蒂姆·库克在最近的财报电话会议上被迫承认，新的改进版 Siri 的实施 “只是比我们想象的要花费更长的时间。” 这种措辞听起来像是首席执行官为了掩盖相当严重的开发挑战而使用的说辞。

更糟糕的是：谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊最近暗示，他的公司与苹果接近达成一项协议，允许苹果智能助手用户选择谷歌的 Gemini 作为其基础 AI 模型。苹果通常是孤立主义的，这样的决定证实了它在 AI 研发（R&D）方面的落后程度。

这对当前和潜在的苹果投资者来说是一个担忧，因为人工智能预计将是一个重要的增长市场。行业研究机构 Market.Us 认为，全球 AI 驱动的虚拟助手业务预计将在 2034 年前以 31% 的年均增速增长——然而，苹果在这一领域却在引导客户转向其竞争对手。

不再是你最佳的投资选择

这是否意味着末日来临？绝对不是。如果没有其他因素，苹果仍然是全球最盈利的公司。它可以收购任何需要的新收入技术，或者利用其可靠的现金流或账面上价值 1330 亿美元的相对流动资产回购股票。其高利润的服务部门也仍然表现良好。

即便如此，服务收入仅占公司收入的四分之一多一点，且不到其毛利润的一半。苹果仍然主要是一家以 iPhone 为主的公司。

忽视苹果的服务和设备销售是相辅相成的这一点也是天真的，后者在很大程度上推动了前者。虽然 iPhone 用户确实在应用和订阅上花费越来越多，但他们愿意花费的金额是有限的。我们每天都在接近这个限度。

结论是什么？苹果并不一定是一个需要出售的股票。在其股价比去年 12 月的高峰下跌超过 20% 时，甚至可以说有理由在此时介入，特别是如果你认为关税会缓解而不是成为永久性问题的话。尽管苹果的服务业务并不是其旗舰业务，但仍然令人印象深刻。

然而，毫无疑问，苹果不再是许多人几年前所优先考虑的必备投资。它在人工智能领域向能够保持新获得市场份额的竞争对手让步太多。同时，其 iPhone 业务也在横盘整理，似乎没有尽头。

在这个时候，你肯定能找到比苹果更有前景的投资机会。