<p>作者：Jamie McGeever</p><p>美国佛罗里达州奥兰多，5 月 7 日（路透社）- 交易日 理解推动全球市场的力量</p><p>作者：Jamie McGeever，市场专栏作家</p><p>杯子半满……可能是的</p><p>在周三，华尔街的三大主要指数因投资者消化美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会而上涨，会议上美联储决定维持利率不变，同时中国推出了一系列刺激措施，并且有消息称高层的美中贸易谈判将于周六开始。</p><p>在我今天的专栏中，我重点介绍了美国债券市场的韧性如何促使对冲基金增加其 ‘基差交易’ 的押注，目前这些押注已舒适地回升至超过 1 万亿美元的水平。更多内容请见下文，但首先，来看看主要市场动态。</p><p>我很想听到你的声音，请通过 jamie.mcgeever@thomsonreuters.com 与我联系。你也可以在 @ReutersJamie 和 @reutersjamie.bsky.social 上关注我。</p><p>如果你有更多时间阅读，以下是我推荐的一些文章，帮助你理解今天市场上发生的事情。</p><ol><li>美联储维持利率不变，指出通胀和失业率上升的风险</li><li>中国在美中贸易会议前注入 ‘战术性’ 货币刺激</li><li>新闻人物——中国贸易大臣何立峰在美国关税谈判中成为焦点</li><li>在 ‘战略不确定性’ 中，美元混乱不堪：Mike Dolan</li><li>投资者在贸易政策混乱中寻求软数据的方向</li></ol><p>今天的关键市场动态</p><ul><li>纳斯达克上涨 0.3%，标准普尔 500 指数上涨 0.4%，道琼斯指数上涨 0.7%。</li><li>谷歌母公司 Alphabet 的股价因苹果计划在其 Safari 浏览器中添加 AI 驱动的搜索选项而下跌 7.5%，这对谷歌的搜索广告业务造成了打击。科技指数下跌 1%。</li><li>迪士尼的股价因强劲的第一季度收益和前景上涨 10.8%。</li><li>美元指数上涨 0.5%，对日元、澳元和新西兰元的涨幅最大。</li><li>欧洲股市下跌 0.5%，零售行业拖累了市场，因为欧元区 3 月份的零售销售跌幅超出预期。</li><li>中国的两大主要股指上涨 0.6% 和 0.8%，投资者对北京最新的刺激措施和高层美中贸易谈判即将开始表示欢呼。</li><li>油价恢复近期下跌，布伦特和 WTI 原油期货当天收盘下跌约 1.5%。</li><li>黄金下跌超过 1%，受到美元走强和对美中贸易谈判的谨慎乐观情绪的压力。</li></ul><p>从贸易中汲取积极因素，中国、美联储</p><p>如果说金融市场的某一天反映了全球贸易、增长和政策前景的厚重不确定性，那么周三就是这样的一天。</p><p>投资者最初欢迎中国的一系列政策宽松措施以及确认美中贸易谈判将在本周末开始。但很快就出现了对华盛顿和北京能否取得实质性进展的怀疑。这是一个可喜的第一步，但前方的道路可能漫长而艰难。</p><p>美联储的决定是广泛预期的，而鲍威尔的新闻发布会并没有提供太多明确的信息，导致投资者在寻找方向时感到困惑。如果市场中有某种线索，很难发现。</p><p>华尔街在交易的最后半小时反弹，此前大部分时间处于下跌状态，但长期国债在鲍威尔提到增长风险后上涨。黄金下跌，部分原因是美中贸易紧张局势缓解，但油价因对这些谈判能否取得实质性成果的怀疑而下跌。</p><p>无论如何，美国财政部的 Scott Bessent 与首席贸易谈判代表 Jamieson Greer 将与中国经济大臣何立峰在瑞士会面，他将此次会议形容为 “谈判” 的开始。这是一个开始。</p><p>有趣的是，周四亚洲市场，尤其是中国市场将如何开盘，以回应贸易进展和刺激措施。货币交易员会注意到，中国央行在周三抵御了对人民币的下行压力，并将其每日汇率设定为一个月来的最强人民币水平。</p><p>1 万亿美元的基差交易几乎没有发出声音，更别提咬人了</p><p>在围绕美国增长、美联储政策和美元吸引力的所有不确定性中，美国债券市场却异常平静，这使得人们对长期以来对庞大 ‘基差交易’ 的担忧产生了质疑。</p><p>尽管在特朗普政府上个月实施的 ‘解放日’ 关税后，国债经历了一段短暂的波动，包括长期收益率的激增和 30 年期掉期利差的失调，但 29 万亿美元的市场承受住了所有的冲击。</p><p>实际上，国债期货的持仓在最近几周悄然上升，目前在两年、五年和十年合约中接近历史最高水平。在五年期合约中，‘多头’ 和 ‘空头’ 头寸均达到了历史新高。</p><p>国债期货市场是对冲基金进行基差交易的地方，这是一种通过对现金债券和期货价格之间微小差异进行高度杠杆化押注而获利的套利方式。</p><p>全球金融当局一再警告，如果这些头寸突然被解除，杠杆高达 100 倍，可能会对金融稳定构成威胁，因为剧烈的价格波动可能引发现金的疯狂抢购和覆盖的混乱。</p><p>但尽管过去一个月市场波动剧烈，这种情况尚未发生。</p><p>相反，资产管理公司和杠杆基金正在稳步增加各自的 ‘多头’ 和 ‘空头’ 头寸。两年、五年和十年期合约的总持仓均舒适地超过了 1 万亿美元的名义金额。投机者似乎乐于继续在基差交易中获取微利，而资产管理公司则乐于锁定 3.80% 至 4.20% 之间的收益率。</p><p>“这些头寸重建的速度可能有点令人惊讶，但这显示了杠杆投资者对回购和国债市场运作的一般看法，” 德意志银行的 Steven Zeng 表示。</p><h3 id="u5fcc5sn">坚实的基础</h3><p>国债市场的深度可能比正常情况稍微薄弱，但远未达到危机水平，也没有出现 2018 年底或 2019 年 9 月美联储被迫向市场注入流动性的资金压力迹象。</p><p>隐含国债市场波动性的 ‘MOVE’ 指数几乎与四月初的激增一样迅速回落，目前已低于过去三年的平均水平。</p><p>隔夜回购利率在一个月前关税动荡的高峰期飙升，但与 2018 年和 2019 年的激增相比，这只是一个微不足道的波动。现在的回购利率处于美联储 4.25%-4.50% 的政策目标区间中间。</p><p>与此同时，纽约联储的数据表明，4 月底以担保隔夜融资利率（SOFR）借入的隔夜现金量达到了创纪录的 2.8 万亿美元。这表明流动性充足，需求强劲，投资者对这一融资来源充满信心。这些都似乎是市场正常运作的迹象。</p><p>确实，国债市场中有一些焦虑加剧的迹象。‘期限溢价’——投资者为购买长期债券而非滚动短期贷款所要求的风险溢价——已上升至十年来的最高水平。</p><p>而且，总是存在借贷成本急剧上升的风险——可能是由于另一个政策意外或持续贸易战的变化——这可能会使基础交易面临危险。但那又如何呢？</p><p>如果事情真的开始崩溃，美联储或财政部几乎肯定会介入，以提供支持，维护金融稳定并保持债券市场的正常运作。</p><p>因此，尽管存在恐慌言论，1 万亿美元的 ‘基础交易’ 仍然是几乎没有反应的狗，更不用说咬人了。也许，世界上最深厚、最具流动性的市场比一些预言者所认为的要强大得多。</p><p>明天可能会影响市场的因素是什么？</p><ul><li>日本银行 3 月 18-19 日会议纪要</li><li>台湾贸易（4 月）</li><li>德国贸易、工业生产（3 月）</li><li>英国央行政策决定</li><li>美国每周失业救济申请</li><li>250 亿美元的美国 30 年期国债拍卖</li><li>加拿大央行行长 Tiff Macklem 发言</li></ul><p>所表达的观点仅代表作者本人。这些观点并不反映路透社的观点，路透社在信托原则下致力于诚信、独立和无偏见。</p><p>《交易日》也会在每个工作日早晨通过电子邮件发送。如果你认为你的朋友或同事应该了解我们，可以将这份通讯转发给他们。他们也可以在这里注册。</p><p>杠杆基金的 1.08 万亿美元短期国债期货头寸</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8ccfd78f6af00484bebeb4193da1589c?x-oss-process=style/lg" alt="" width="614" height="453" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8ccfd78f6af00484bebeb4193da1589c"/></figure><p>资产管理公司的 1.14 万亿美元长期国债期货头寸</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/953d778f3fdf57c3cb0f57b7a0a451e7?x-oss-process=style/lg" alt="" width="617" height="450" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/953d778f3fdf57c3cb0f57b7a0a451e7"/></figure><p>（作者：Jamie McGeever，编辑：Nia Williams）</p>

<p>5 月 7 日，华尔街主要指数上涨，投资者对美联储决定维持利率不变、中国的货币刺激措施以及即将举行的美中贸易谈判作出反应。纳斯达克、标准普尔 500 和道琼斯指数分别上涨了 0.3%、0.4% 和 0.7%。尽管出现了晚间反弹，但对贸易进展的怀疑依然存在。美元走强，而油价和黄金价格下跌。美国债券市场保持稳定，对冲基金增加了基础交易的押注，目前已超过 1 万亿美元，尽管增长和政策的不确定性仍在持续</p>

<p>By Jamie McGeever</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie McGeever</p>
</div><p>ORLANDO, Florida, May 7 (Reuters) - TRADING DAY Making sense of the forces driving global markets</p>
<div class="lb-trans"><p>美国佛罗里达州奥兰多，5 月 7 日（路透社）- 交易日 理解推动全球市场的力量</p>
</div><p>By Jamie McGeever, Markets Columnist</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie McGeever，市场专栏作家</p>
</div><p>Glass half full…probably</p>
<div class="lb-trans"><p>杯子半满……可能是的</p>
</div><p>A late rally ensured Wall Street’s three main indexes rose on Wednesday, as investors digested Fed Chair Jerome Powell’s press conference after the central bank left interest rates on hold, a raft of stimulus measures from China and news that high-level U.S.-China trade talks will open on Saturday.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周三，华尔街的三大主要指数因投资者消化美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会而上涨，会议上美联储决定维持利率不变，同时中国推出了一系列刺激措施，并且有消息称高层的美中贸易谈判将于周六开始。</p>
</div><p>In my column today I shine a light on how the U.S. bond market’s resilience has spurred hedge funds to build up their ‘basis trade’ bets, which are now comfortably back above the $1 trillion mark. More on that below, but first, a roundup of the main market moves.</p>
<div class="lb-trans"><p>在我今天的专栏中，我重点介绍了美国债券市场的韧性如何促使对冲基金增加其 ‘基差交易’ 的押注，目前这些押注已舒适地回升至超过 1 万亿美元的水平。更多内容请见下文，但首先，来看看主要市场动态。</p>
</div><p>I’d love to hear from you, so please reach out to me with comments at jamie.mcgeever@thomsonreuters.com. You can also follow me at @ReutersJamie and @reutersjamie.bsky.social.</p>
<div class="lb-trans"><p>我很想听到你的声音，请通过 jamie.mcgeever@thomsonreuters.com 与我联系。你也可以在 @ReutersJamie 和 @reutersjamie.bsky.social 上关注我。</p>
</div><p>If you have more time to read, here are a few articles I recommend to help you make sense of what happened in markets today.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你有更多时间阅读，以下是我推荐的一些文章，帮助你理解今天市场上发生的事情。</p>
</div><ol>
<li>Fed leaves rates unchanged, cites rising risk of higher inflation and unemployment</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>美联储维持利率不变，指出通胀和失业率上升的风险</li>
</ol>
</div><ol>
<li>China injects ‘tactical’ monetary stimulus ahead of US trade meeting</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>中国在美中贸易会议前注入 ‘战术性’ 货币刺激</li>
</ol>
</div><ol>
<li>NEWSMAKER-China’s trade tsar He Lifeng takes centre stage in U.S. tariff talks</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>新闻人物——中国贸易大臣何立峰在美国关税谈判中成为焦点</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Dollar confusion reigns amid ‘strategic uncertainty’: Mike Dolan</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>在 ‘战略不确定性’ 中，美元混乱不堪：Mike Dolan</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Investors look to soft data for direction amid trade policy chaos</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>投资者在贸易政策混乱中寻求软数据的方向</li>
</ol>
</div><p>Today’s Key Market Moves</p>
<div class="lb-trans"><p>今天的关键市场动态</p>
</div><ul>
<li>The Nasdaq rises 0.3%, the S&amp;P 500 ends up 0.4% and the Dow climbs 0.7%.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>纳斯达克上涨 0.3%，标准普尔 500 指数上涨 0.4%，道琼斯指数上涨 0.7%。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Shares in Google parent company Alphabet sink 7.5% on Apple’s plan to add AI-powered search options to its Safari web browser, a blow to Google’s search ad business. The technology index slides 1%.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>谷歌母公司 Alphabet 的股价因苹果计划在其 Safari 浏览器中添加 AI 驱动的搜索选项而下跌 7.5%，这对谷歌的搜索广告业务造成了打击。科技指数下跌 1%。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Disney shares jump 10.8% on strong Q1 earnings and outlook.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>迪士尼的股价因强劲的第一季度收益和前景上涨 10.8%。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>The dollar index rises 0.5%, gaining most against the yen and Aussie and Kiwi dollars.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>美元指数上涨 0.5%，对日元、澳元和新西兰元的涨幅最大。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>European stocks fall 0.5%, dragged lower by the retail sector after euro zone retail sales fell more than expected in March.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>欧洲股市下跌 0.5%，零售行业拖累了市场，因为欧元区 3 月份的零售销售跌幅超出预期。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>China’s two main stock indexes rise 0.6% and 0.8%, as investors cheer Beijing’s latest stimulus measures and news that high-level U.S.-China trade talks will open on Saturday.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>中国的两大主要股指上涨 0.6% 和 0.8%，投资者对北京最新的刺激措施和高层美中贸易谈判即将开始表示欢呼。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Oil resumes its recent decline, with Brent and WTI crude futures settling around 1.5% lower on the day.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>油价恢复近期下跌，布伦特和 WTI 原油期货当天收盘下跌约 1.5%。</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Gold falls more than 1%, pressured by a stronger dollar and cautious optimism around U.S.-China trade talks.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>黄金下跌超过 1%，受到美元走强和对美中贸易谈判的谨慎乐观情绪的压力。</li>
</ul>
</div><p>Taking the positives from trade, China, Fed</p>
<div class="lb-trans"><p>从贸易中汲取积极因素，中国、美联储</p>
</div><p>If ever a day in financial markets reflected the thick fog of uncertainty surrounding the global trade, growth and policy outlook, Wednesday was that day.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果说金融市场的某一天反映了全球贸易、增长和政策前景的厚重不确定性，那么周三就是这样的一天。</p>
</div><p>Investors initially welcomed the wave of policy easing measures from China and confirmation that U.S.-China trade talks will open this weekend. But skepticism soon set in that Washington and Beijing would make much progress. It’s a welcome first step, but the road ahead could be long and difficult.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者最初欢迎中国的一系列政策宽松措施以及确认美中贸易谈判将在本周末开始。但很快就出现了对华盛顿和北京能否取得实质性进展的怀疑。这是一个可喜的第一步，但前方的道路可能漫长而艰难。</p>
</div><p>The Fed’s decision was widely expected and Powell’s press conference offered little clarity, leaving investors struggling for direction. If there was a thread running through markets, it was difficult to spot.</p>
<div class="lb-trans"><p>美联储的决定是广泛预期的，而鲍威尔的新闻发布会并没有提供太多明确的信息，导致投资者在寻找方向时感到困惑。如果市场中有某种线索，很难发现。</p>
</div><p>Wall Street rallied in the last half hour of trading after trading in the red most of the day, yet long-dated Treasuries rose after Powell flagged risks to growth. Gold fell, in part on easing U.S.-China trade tensions, yet oil fell on skepticism these talks will yield much.</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街在交易的最后半小时反弹，此前大部分时间处于下跌状态，但长期国债在鲍威尔提到增长风险后上涨。黄金下跌，部分原因是美中贸易紧张局势缓解，但油价因对这些谈判能否取得实质性成果的怀疑而下跌。</p>
</div><p>Either way, U.S. Treasury Scott Bessent, who along with chief trade negotiator Jamieson Greer will meet China’s economic tsar He Lifeng in Switzerland, characterized the meeting as the beginning of “negotiations”. It’s a start.</p>
<div class="lb-trans"><p>无论如何，美国财政部的 Scott Bessent 与首席贸易谈判代表 Jamieson Greer 将与中国经济大臣何立峰在瑞士会面，他将此次会议形容为 “谈判” 的开始。这是一个开始。</p>
</div><p>It will be interesting to see how markets in Asia, especially China, open on Thursday in a follow-on reaction to the trade developments and stimulus steps. Currency traders will note that China’s central bank leaned against mounting downward pressure on the currency on Wednesday and set its daily fix at its strongest yuan level in a month.</p>
<div class="lb-trans"><p>有趣的是，周四亚洲市场，尤其是中国市场将如何开盘，以回应贸易进展和刺激措施。货币交易员会注意到，中国央行在周三抵御了对人民币的下行压力，并将其每日汇率设定为一个月来的最强人民币水平。</p>
</div><p>$1 trillion basis trade has barely barked, let alone bitten</p>
<div class="lb-trans"><p>1 万亿美元的基差交易几乎没有发出声音，更别提咬人了</p>
</div><p>Amid all the uncertainty surrounding U.S. growth, Federal Reserve policy, and the attractiveness of the dollar, the U.S. bond market is remarkably tranquil, calling into question long-held fears about the massive ‘basis trade’.</p>
<div class="lb-trans"><p>在围绕美国增长、美联储政策和美元吸引力的所有不确定性中，美国债券市场却异常平静，这使得人们对长期以来对庞大 ‘基差交易’ 的担忧产生了质疑。</p>
</div><p>While Treasuries experienced a brief bout of volatility following the Trump administration’s ‘Liberation Day’ tariffs last month, including a spike in long-term yields and dislocation in 30-year swap spreads, the $29 trillion market has withstood everything thrown at it.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管在特朗普政府上个月实施的 ‘解放日’ 关税后，国债经历了一段短暂的波动，包括长期收益率的激增和 30 年期掉期利差的失调，但 29 万亿美元的市场承受住了所有的冲击。</p>
</div><p>Indeed, positioning in Treasury futures has quietly risen in recent weeks and is now close to a record aggregate peak across two-, five- and 10-year contracts. In the five-year space, both ‘long’ and ‘short’ positions have never been higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>实际上，国债期货的持仓在最近几周悄然上升，目前在两年、五年和十年合约中接近历史最高水平。在五年期合约中，‘多头’ 和 ‘空头’ 头寸均达到了历史新高。</p>
</div><p>The Treasury futures market is where hedge funds operate the basis trade, an arbitrage that profits from making highly levered bets on tiny differences between the price of cash bonds and futures.</p>
<div class="lb-trans"><p>国债期货市场是对冲基金进行基差交易的地方，这是一种通过对现金债券和期货价格之间微小差异进行高度杠杆化押注而获利的套利方式。</p>
</div><p>Global financial authorities have repeatedly warned that, if suddenly unwound, these positions – levered up to 100 times – could pose a threat to financial stability, as sharp price swings could trigger a devastating dash for cash and scramble to cover.</p>
<div class="lb-trans"><p>全球金融当局一再警告，如果这些头寸突然被解除，杠杆高达 100 倍，可能会对金融稳定构成威胁，因为剧烈的价格波动可能引发现金的疯狂抢购和覆盖的混乱。</p>
</div><p>But that hasn’t happened yet, despite all the market volatility over the past month.</p>
<div class="lb-trans"><p>但尽管过去一个月市场波动剧烈，这种情况尚未发生。</p>
</div><p>Instead asset managers and leveraged funds are steadily building their ‘long’ and ‘short’ positions, respectively. Aggregate holdings across two-, five- and 10-year futures contracts are all comfortably above $1 trillion in notional terms. Speculators seem happy to continue peeling off the pips in the basis trade, and asset managers are happy to lock in yields between 3.80% and 4.20%.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，资产管理公司和杠杆基金正在稳步增加各自的 ‘多头’ 和 ‘空头’ 头寸。两年、五年和十年期合约的总持仓均舒适地超过了 1 万亿美元的名义金额。投机者似乎乐于继续在基差交易中获取微利，而资产管理公司则乐于锁定 3.80% 至 4.20% 之间的收益率。</p>
</div><p>“It’s maybe a little surprising how fast these positions are being rebuilt, but it shows a generally salient view leveraged investors have in the functioning of the repo and Treasury markets,” says Steven Zeng at Deutsche Bank.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这些头寸重建的速度可能有点令人惊讶，但这显示了杠杆投资者对回购和国债市场运作的一般看法，” 德意志银行的 Steven Zeng 表示。</p>
</div><h3>SOLID FOUNDATIONS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>坚实的基础</h3>
</div><p>Treasury market depth may be a bit thinner than normal but it’s nowhere near crisis levels, and there’s no sign of the funding stress of late 2018, or September 2019 when the Fed was forced to inject liquidity into the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>国债市场的深度可能比正常情况稍微薄弱，但远未达到危机水平，也没有出现 2018 年底或 2019 年 9 月美联储被迫向市场注入流动性的资金压力迹象。</p>
</div><p>The ‘MOVE’ index of implied Treasury market volatility has come down almost as quickly as it spiked in early April and is now below its average of the last three years.</p>
<div class="lb-trans"><p>隐含国债市场波动性的 ‘MOVE’ 指数几乎与四月初的激增一样迅速回落，目前已低于过去三年的平均水平。</p>
</div><p>Overnight repo rates, which hedge funds can use to fund the basis trades, spiked at the height of the tariff turmoil a month ago, but that was an insignificant blip compared to the surges in 2018 and 2019. Repo rates are now in the middle of the Fed’s 4.25-4.50% policy target range.</p>
<div class="lb-trans"><p>隔夜回购利率在一个月前关税动荡的高峰期飙升，但与 2018 年和 2019 年的激增相比，这只是一个微不足道的波动。现在的回购利率处于美联储 4.25%-4.50% 的政策目标区间中间。</p>
</div><p>Meanwhile, New York Fed data shows that the volumes of overnight cash borrowed at the Secured Overnight Financing Rate (SOFR) hit a record $2.8 trillion at the end of April. That suggests liquidity is ample, demand is strong and investors have confidence in this source of funding. These all appear to be signs of a well-functioning market.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，纽约联储的数据表明，4 月底以担保隔夜融资利率（SOFR）借入的隔夜现金量达到了创纪录的 2.8 万亿美元。这表明流动性充足，需求强劲，投资者对这一融资来源充满信心。这些都似乎是市场正常运作的迹象。</p>
</div><p>True, there is some sign of elevated anxiety in the Treasury market. The ‘term premium’ - the risk premium investors demand for buying longer-dated bonds rather than rolling over short-dated loans - has risen to the highest in a decade.</p>
<div class="lb-trans"><p>确实，国债市场中有一些焦虑加剧的迹象。‘期限溢价’——投资者为购买长期债券而非滚动短期贷款所要求的风险溢价——已上升至十年来的最高水平。</p>
</div><p>And there is always the risk that a sharp spike in borrowing costs – perhaps driven by another policy surprise or twist in the ongoing trade war – could put the basis trade in peril. But then what?</p>
<div class="lb-trans"><p>而且，总是存在借贷成本急剧上升的风险——可能是由于另一个政策意外或持续贸易战的变化——这可能会使基础交易面临危险。但那又如何呢？</p>
</div><p>If things did start to unravel, the Federal Reserve or Treasury Department would almost certainly come in with a backstop to preserve financial stability and maintain bond market functioning.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果事情真的开始崩溃，美联储或财政部几乎肯定会介入，以提供支持，维护金融稳定并保持债券市场的正常运作。</p>
</div><p>So despite the fearmongering, the $1 trillion ‘basis trade’ remains the dog that has barely barked, let alone bitten. Perhaps the deepest and most liquid market in the world is simply more robust than some Cassandras would have you believe.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，尽管存在恐慌言论，1 万亿美元的 ‘基础交易’ 仍然是几乎没有反应的狗，更不用说咬人了。也许，世界上最深厚、最具流动性的市场比一些预言者所认为的要强大得多。</p>
</div><p>What could move markets tomorrow?</p>
<div class="lb-trans"><p>明天可能会影响市场的因素是什么？</p>
</div><ul>
<li>Bank of Japan minutes from March 18-19 meeting</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>日本银行 3 月 18-19 日会议纪要</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Taiwan trade (April)</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>台湾贸易（4 月）</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Germany trade, industrial production (March)</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>德国贸易、工业生产（3 月）</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Bank of England policy decision</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>英国央行政策决定</li>
</ul>
</div><ul>
<li>U.S. weekly jobless claims</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>美国每周失业救济申请</li>
</ul>
</div><ul>
<li>$25 billion auction of U.S. 30-year bonds</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>250 亿美元的美国 30 年期国债拍卖</li>
</ul>
</div><ul>
<li>Bank of Canada Governor Tiff Macklem speaks</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>加拿大央行行长 Tiff Macklem 发言</li>
</ul>
</div><p>Opinions expressed are those of the author. They do not reflect the views of Reuters News, which, under the Trust Principles, is committed to integrity, independence, and freedom from bias.</p>
<div class="lb-trans"><p>所表达的观点仅代表作者本人。这些观点并不反映路透社的观点，路透社在信托原则下致力于诚信、独立和无偏见。</p>
</div><p>Trading Day is also sent by email every weekday morning. Think your friend or colleague should know about us? Forward this newsletter to them. They can also sign up here.</p>
<div class="lb-trans"><p>《交易日》也会在每个工作日早晨通过电子邮件发送。如果你认为你的朋友或同事应该了解我们，可以将这份通讯转发给他们。他们也可以在这里注册。</p>
</div><p>Leveraged funds’ $1.08 trillion short Treasury futures position</p>
<div class="lb-trans"><p>杠杆基金的 1.08 万亿美元短期国债期货头寸</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4d9S61e" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4d9S61e"/></p>
<p>Asset managers’ $1. 14 trillion long Treasury futures position</p>
<div class="lb-trans"><p>资产管理公司的 1.14 万亿美元长期国债期货头寸</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/3RPjM1F" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/3RPjM1F"/></p>
<p>(By Jamie McGeever, editing by Nia Williams)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者：Jamie McGeever，编辑：Nia Williams）</p>
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TRADING DAY-Taking the positives from trade, China, Fed

- 美股三大指数周三上涨，因投资者消化美联储利率决策及中美贸易谈判消息。  
- 中国股市因刺激措施上涨，美元指数上升 0.5%。  
- 美国国债市场稳定，基差交易持仓超过 1 万亿美元。  

交易日——从贸易、中国和美联储中汲取积极因素